第三章汇率决定理论分析.ppt

第三章 汇率决定理论 第一节 汇率与经济波动 汇率波动 外币价值波动的百分比： 正值变动百分比表示外币升值，本币贬值；负值变动的百分比表示外币贬值，本币升值。 例题：美元兑日元的汇率由1998年1月10日的130.20日元/美元变为1998年8月10日的117.20日元/美元，贬值幅度为： 相反，日元兑美元的升值幅度为： 汇率均衡 汇率需求。美元币值较低时，相同的人民币可以购得更多数量的美元，从而可以购买更多的美国商品，因此对美元的需求量较大。 货币供给。美元币值高的时候，美国的公司和消费者更愿意购买中国的商品，这样，他们就向市场供应了更多的美元换取人民币。 影响汇率波动的因素 国际收支 一国国际收支赤字就意味着外汇市场上的外汇供不应求，结果是外汇汇率上升，本币汇率下降；反之，一国国际收支盈余则意味着外汇供过于求，结果是外汇汇率下降，本币汇率上升。在国际收支中，经常项目长期影响大，而资本项目对汇率的短期影响较大。 相对通货膨胀率 相对利率 如果一国利率水平相对高于他国，就会刺激国外资金流入，由此改善资本帐户，提高本币的汇率；反之，如果一国的利率水平相对低于他国，则会导致资金外流，资本帐户恶化，本币汇率下降。 相对收入水平 直接影响： 国民收入的增加意味着购买力的增强，由此会带来进口的增加，导致本币贬值。 经济增长同时还意味着生产率的提高和生产成本的降低，产品竞争力的提高，导致出口增加，可供出售的外汇供给增加，最终促使本币升值。 间接影响: 经济增长也意味着投资机会的增加，有利于吸引外国资金的流入，改善资本帐户。从短期看不利于本国货币的币值，从长期看收入的增长有利于本币币值的稳中趋升。 心理预期 国际金融市场的游资数额巨大，这些游资对世界各国的政治、军事、经济状况具有高度十分敏感性，由此产生的预期支配着游资的流动方向，对外汇市场形成巨大冲击，预期因素是短期内影响外汇市场的最主要因素。 政府管制 直接干预：中央银行在外汇市场上直接买卖外汇进行干预。（积极干预和消极干预） 间接干预：即中央银行通过影响决定本国货币币值的因素间接影响货币币值，而不是直接在外汇市场买卖外汇的做法。 消极干预VS积极干预 消极干预：中央银行干预外汇市场而不对本国货币供应进行相应调整，即不采取冲销性政策以保持货币供给不变的做法。 积极干预：如果中央银行既要干预外汇市场，又要保持本国货币供应不变，即同时在外汇市场和国债市场进行交易。 综述：相关因素对汇率影响 汇率波动的经济影响 1、汇率与进出口贸易 （1）直接效果 （2）间接效果 2、汇率与物价水平 货币工资机制。进口物价的上升推动生活费用的上升，导致工资收入者要求更高的名义工资，更高的名义工资会推动货币生产成本和生活费用的上升，从而一般物价水平上升。 生产成本机制。进口商品构成出口产品的重要组成部分时，贬值会直接导致出口产品价格的上升。 货币供应机制。由于货币工资机制和生产成本机制的作用，货币供应量可能增加。在外汇市场上，本币贬值后政府结汇时要支付更多的本国货币，所以也会增加货币供应量。 收入机制。当不满足马歇尔－勒纳条件时贬值会恶化国际收支，从而使得物价水平上升。 3、汇率与货币替代和资金外逃 货币替代是指在一国经济发展过程中，居民因对本币币值的稳定失去信心或本国货币资产收益率相对较低时发生的大规模地用本币兑换外汇，从而使外汇在价值贮藏、交易媒介、计价标准等货币职能上全面或部分地替代本币的一种现象。 资金外逃是指为避免经济、政治等方面原因造成的经济损失，资金大规模地从一国逃离。 一般而言，货币替代和资本外逃只有在一国货币自由兑换的条件下才会大规模地发生。 决定货币替代的因素主要有：（1）相对通货膨胀率；（2）金融资产的相对名义收益率；（3）本国货币的汇率水平。 在名义收益率和通货膨胀率既定的情况下，汇率水平会影响到货币的替代程度。 在不考虑国家风险等其他非经济因素的前提下： （1）一国货币高估会引起或加深货币替代。 （2）一国货币低估则有利于降低货币替代的程度。 当本币汇率低估时，外币资产持有者会卖出外币资产，买入本币资产，这时便会出现“货币反替代”现象。 4、汇率与产业结构 货币贬值可以被看作是一种赋税行为，即对出口的一种补贴，对进口的一种征税。 反作用：（1）使以高成本低收益生产的出口产品和进口替代品的那些企业得到鼓励，不利于企业竞争力的提高，也使得社会资源的配置得不到优化。（2）使本该进口的商品尤其是高科技产品，因国内价格变得过于昂贵而进不来，或进来后加重了进口企业的成本和产业升级的负担，不利于经济结构的调整和劳动生产率的提高。 5、汇率和股票价格 一般来说，一国货币实行