第十一章企业价值评估分析.pptVIP

第七章 企业价值评估 主要内容： 一、企业价值评估概述 二、现金流量折现法 三、经济利润法 四、相对价值法 企业价值评估概述 企业价值评估的意义 企业价值评估的目的 企业价值评估的对象 企业价值评估的步骤 企业价值评估的意义（一） 评估：评价、估计 价值：按照经济学的观点，价值是未来现金流量的现值，所以一般认为企业价值就是企业未来现金流量的现值。但随着市场经济发展、财务理论研究不断深入，企业价值内在的丰富性、复杂性加大，有了更多的评估方法。 企业价值评估简称价值评估，是一种经济评估方法，目的是分析和衡量企业（或者企业内部的一个经营单位、分支机构）的公平市场价值并提供能信息，以帮助投资人和管理当局改善决策。 企业价值评估的意义（一） 正确理解价值评估的含义： 1）价值评估使用的方法：价值评估是一种经济“评估”的方法；价值评估既然带有主观估计的成分，其结论必然会存在一定误差，不可能绝对正确；价值评估是一种分析方法，要通过符合逻辑的分析来完成。 2）价值评估提供的信息（结论有很强的时效性） 3）价值评估的目的：可以用于投资分析；可以用于战略分析；可以用于以价值为基础的管理。 企业价值评估的对象 一般对象是企业整体的经济价值：是指企业作为一个整体的公平市场价值。 企业的整体价值：整体不是各部分的简单相加；整体价值来源与要素的结合方式；部分只有在整体中才能体现出价值；整体价值只有在运行中才能体现出来 企业的经济价值：注意区分会计价值与市场价值，区分现实市场价值和公平的市场价值。 企业整体价值的类别： 实体价值与股权价值 持续经营价值与清算价值 少数股权价值与控股权价值 企业价值评估的模型 现金流量折现模型：基本思想是任何资产的价值是其产生未来现金流量的现值。 经济利润模型：经济利润是指从超过投资者要求的报酬率中得来的价值，也称经济增加值，它不同于会计利润。 企业价值=投资资本+预计经济利润的现值 相对价值模型： 每股价值=市盈率×目标企业每股收益 第二节 现金流量折现法 一、现金流量模型的种类 二、现金流量模型参数的估计 三、现金流量模型的应用（略） 现金流量模型的种类 1.现金流量 （1）股利现金流量模型 2.资本成本：折现率要与现金流量相匹配 3.现金流量的持续年数（n）： 理论上持续年数应等于资源的寿命，但企业寿命不确定，通常采用持续经营假设。 一般估价时，将预测的时间分为两个阶段（1）详细预测期（简称预测期）——有限的明确的需要对每年的现金流量进行详细的预测，用模型计算价值；（2）后续期（永续期）——假设企业进入稳定状态，有一个稳定的增长率，用简便方法计算其价值。 企业价值=预测期价值+后续期价值 现金流量模型参数的估计 现金流量模型的参数包括预测前的的年数、各期的现金流量和资本成本。各参数相互影响，需整体考虑。 （一）预测销售收入 （二）确定预测期间 （三）预计利润表和资产负债表 （四）预计现金流量 （五）后续现金流量增长率的估计 （六）企业价值的计算 预测销售收入 确定预测期 预测的时间范围涉及预测基期、详细预测期和后续期。 预测的基期：通常是预测工作的上一年度，例题中2000年。预测基期数据的方法一是以上年实际数据作为及其数据；二是修正后的上年数据作为基期数据。 详细预测期和后续期的划分：详细预测期通常5-7年，如果有疑问还应当延长。依据是竞争均衡理论。划分是在实际预测过程中根据销售增长率和投资回报率的变动趋势确定的。 预计利润表和资产负债表 预计利润表项目 预计资产负债表的主要项目 预计现金流量 预计现金流量表的主要项目 有关项目说明： （1）经营现金毛流量 （2）经营现金净流量 （3）实体现金流量=经营现金净流量-资本支出 =税后经营利润-本期总投资 本期总投资=期末净经营资产-期初净经营资产 =经营营运资本增加+资本支出 本期净投资=本期总投资-折旧与摊销 预计现金流量表的主要项目 有关项目说明（续） （4）股权现金流量=实体现金流量-债权人现金流量 =实体现金流量-税后利息支出-偿还债务本金+新借债务 =实体现金流量-税后利息支出+债务净增加 股权现金流量=实体现金流量-债权人现金流量 =税后经营利润+折旧与摊销-营业流动资本增加-资本支出-税后利息费用+债务净增加 =（利润总额+利息费用）×（1-税率）-净投资-税后利息费用+债务净增加 =税后利润-（净投资-债务净增加） 有关项目说明（续） （5）融资现金流量=债务融资净流量+股权融资净流量 （6）债务融资净流量=税后利息支出-偿还债务本金（或+增加）-超额金融资产增加 （7）股权融资流量=股利分配-股权资本发行 后续期现金流量