金融资产和递延资产评估z概述.pptVIP

C.分段模型 固定红利模型强调红利波动很小，红利增长模型强调红利不断增长，两种模型都太过于模式化，与实际情况不符，很难适用所有的股票评估。在实际中可能出现这种情况，股利波动较大，又没有呈现出不断增长的趋势。 针对实际情况，采用分段模型就比较客观。其基本思路是：将股票的收益期分为两个阶段。将收益不稳定时期作为前期，分别预测每年的收益并折现；在收益进入稳定时期后，可按固定红利模型或红利增长模型计算永续收益的现值；将前后两期的现值相加即为评估值。 [例6-7]甲企业持有乙企业非上市普通股20 000股，每股面值1元。经评估人员调查了解，乙企业在未来3年中因各种原因收益极不稳定，预计第一年红利收益率为10％，第二年红利收益率为5％，第三年红利收益率为8％。从第四年起，因生产销售步入正轨，产品进入成熟期，因此红利收益率可达到12％，并将持续下去。当前国债利率为8％，乙企业风险报酬率为2％。则该普通股的评估值计算如下： P＝前三年收益的折现值＋第四年后收益的折现值 ②优先股股票的评估 优先股股票是介于债券和普通股股票之间的证券品种，其股息一般是固定的，且比债券收益高，但不享受公司利润增长的收益。它比普通股优先分配股息，在公司解散时，优先于普通股分配公司的剩余财产。其评估方法可以参考债券的评估，但由于优先股股票的投资风险相对于债券来说比较大，因此在折现率的确定时应充分考虑这个因素，而且优先股的收益也有其自身的特点。优先股的收益一般包括： Ⅰ 按约定在普通股之前分派定额股息； Ⅱ 按约定在取得定额股息后，参加剩余利润的分配； Ⅲ 按约定条款转换为普通股所获得的收益； Ⅳ 公司终结时按约定分配财产。 优先股按其包含的权利不同，可以分为： 累积优先股，即本年未支付的股息，可累积到下年或以后的盈利年度支付，并且优先股股息未付清之前，普通股无权分发红利； 参与优先股，即不仅能按规定分得额定股息，而且还有权与普通股一起参与公司剩余利润的分配； 可转换优先股，即优先股持有人可在规定的条件下把所持有的优先股股票转换成普通股股票。 优先股评估主要考虑两大要素：一是评估优先股的风险；二是按优先股的性质和条款确定预期收益。由于优先股在发行是就已规定了股息率，所以对优先股风险的评估主要是判断股票发行主体是否有足够的税后利润用于优胜股的股息分配。这种判断是建立在对股票发行企业全面了解与分析的基础之上的，包括股票发行企业生产经营情况、利润实现情况、股本构成中优先股所占比重及负债情况等。如果发行企业经营情况较好，且具有较强的支付能力，表明优先股基本上具备了“准企业债券”的性质。评估人员可根据事先确定的股息率，计算优先股的年收益额，然后进行折现，即可得出评估值。 若优先股股东不打算转让优先股，则评估优先股价值的计算公式为： 式中：P—股票评估值 Ri—第i年的股息 A—优先股的年等额股息收益 r—折现率 i—持股期限 若优先股股东打算持有若干年后转让其持有的优先股，则计算公式为： 式中：P—股票评估值 Ri—第i年的股息 Pn+1—预期优先股的变现价格 r—折现率 n—优先股的持有期限 [例6-8] 某企业持有另外一家企业优先股100 000股，每股面值为20元，年股息率为10％，评估时，国债利率为6％，评估人员经过调查分析，确定风险报酬率为2％。根据上述资料，该优先股评估值如下： [例6-9] A企业持有B公司发行的优先股500万股，每股面值600元，股息率为15％。假设市场无风险报酬率为8％，B公司的风险报酬率为2％。A企业打算持有3年后将这些优先股出售，试评估该优先股的价值。 解：由于优先股是额定股息，在企业盈利相对稳定情况下，假设该股息能够一直持续下去，因此可以采用永续年金折现的方法来评估优先股3年后的市场价格。即： 式中：P—资产现值 R—资产每年的等额收益 r—折现率 该优先股票3年后的每股市价为： 二、股权投资的评估 股权投资主要指投资者以货币资产、有形资产或无形资产直接投入到被投资企业，主要是为了组建联营企业、合资合作企业或股份企业，取得被投资企业的股权。 投资方不仅享有收益分配权，同是享有经营管理的一定参与权，乃至控制权。投资双方的权利和义务，特别是投资方投资收益的分配形式和投资本金的处理办法都是由投资协议明确规定的。 常见的投资收益分配方式主要有：①按投资方出资额（非货币性投资要经过评估折算成货币）占被投资企业实收资本的比例，参与被投资企业净利润的分配；②按被投资企业销售收入或利润的一定比例提成；③按投资方出资额的一定比例支付资金使用报酬等。投资本金的处置首先取决于投资是否有期限。无期限的投资不存在本金的处置问题。投资合同或协议规定有期限的，在期限届满时，需按照有关规定