金融海啸后必须铭记的大逻辑概述.pptVIP

金融海啸后必须铭记的十大结论 一：市场发生了什么 6月12日，中国股市危机开始。 证监会再次严查场外融资，并出台《关于加强证券公司信息系统外部接入管理的通知》，事件的发生成为压倒行情的最后一根稻草。 随着下跌的持续，恐慌盘开始涌现。同时融资盘和大盘下跌的相互加强逻辑被市场极度关注，逐步强化，自此危机的背后逻辑循环已经建立完毕。 一：市场发生了什么 7月4日周六，王炸频出的周末。 政府救市的举措非常多，最为激烈的是7月3日、4日的周末，危机与王炸多空博弈，市场已经恐慌到开始讨论金融危机爆发的可能性，同时对平准基金的期望达到顶峰。政策包括：降低过户费率、21家最大券商成立1200亿救市基金、4500点一下券商自营不卖出股票、证金公司注册资本提升至1000亿元、证监会表示央行将会对证金公司进行支持等。 一：市场发生了什么 7月4日周六，王炸频出的周末。 政府救市的举措非常多，最为激烈的是7月3日、4日的周末，危机与王炸多空博弈，市场已经恐慌到开始讨论金融危机爆发的可能性，同时对平准基金的期望达到顶峰。政策包括：降低过户费率、21家最大券商成立1200亿救市基金、4500点一下券商自营不卖出股票、证金公司注册资本提升至1000亿元、证监会表示央行将会对证金公司进行支持等。 一：市场发生了什么 7月6日周一，过高期望后，信心再次崩盘。 7月7日周二，离岸汇率、大宗商品暴跌，金融危机气味渐浓。 7月8日，证监会表态将中小盘股票纳入救市范围，危机出现转机。 7月9日报复反弹，流动性危机转向另一个极端。 二：逻辑的形成与强化 融资盘清仓担忧、市场恐慌、大盘下跌形成恶性循环，从个人体验讲，市场最为悲观的时点在7月7日晚，当离岸汇率、全球大宗商品暴跌时，恐慌情绪空前。 结论1：融资盘清仓担忧、市场恐慌、大盘下跌三者之间形成逻辑恶性循环，表象上，原因在于信心缺失，但根本上在于估值泡沫严重。 融资盘的规模和结构 按华泰证券策略团队的估算，大盘暴跌可影响资金总量在4万亿左右。按结构来看，场内部分：两融余额2万亿，收益互换5000亿，共2.5万亿；场外部分：券商伞形（homs）1500亿，伞形信托1500亿，银行结构化产品5000亿，共计8000亿；另外，其他形式的隐性部分：员工持股计划400亿，股权质押融资7500亿。总计，股市暴跌总影响资金大约4万亿，除去股权质押非杠杆资金，杠杆资金3.25万亿。 恐慌与信心的崩溃直接驱动暴跌 真正的压力在于恐慌盘，而非杠杆资金。这一阶段股市每天成交量在1.2万亿左右，3万亿左右的杠杆资金所带来的影响理应不至于崩溃。但如果市场信心没了，所能引起的恐慌盘潜在量级远超杠杆资金。 结论2：从交易角度看，信心缺失才是暴跌最直接驱动力，而非真正意义上的杠杆资金。 券商两融合理区间估算 两融余额本身是一个很好的行情拐点指标。 如果我们能估计两融余额合理的规模空间，就能确定行情大概的行情拐点位置。 结论3：1.5万亿可能是两融的合理余额均衡。 券商两融安全性分析 根据方正证券的研究，券商大部分的平仓出现在大盘跌破2000点时，和一般意义上认为的3200点左右差别巨大，如果方正是正确的，意味着券商两融非常安全，市场恐慌可能是不必要的。 结论4：券商两融具备超预期的稳定，市场担忧过度（数据是市场上最可靠的信息源）。 三：暴跌的根本原因是什么 暴涨是暴涨行情的原罪。 这次的估值泡沫在小市值股票中表现的最为明显，各种概念炒作下的泡沫几乎蔓延到全市场，“全民股神”所代表的是一种非常浓厚的投机氛围。实际上，整个经济一直有非常明显的下滑压力，更为重要的是，截至现在还未看到明显好转的迹象，换句话说，纯粹资金推动的行情本身具有原罪。市场上较为流行的“改革牛”、“国家牛”的逻辑简单、粗暴、错误，带有明显的将自我意识强加于市场的嫌疑。 估值高低是资本市场运行永恒的主线。 按6月12日市场最高点计算，上证A股、深证A股、沪深300、中小板、创业板的PE估值水平分别为：23倍、79倍、19倍、94倍、151倍。 结论5：暴跌的根本原因在于全民投机下的资产泡沫，严查场外配资只是导火索。结论6：即便非常具备前景的资产，价格高了，也不具备买入的吸引力。 这次暴跌定义为流动性危机，应该不存在多大问题 对救市的看法： 1，国际上一般意义上的救市是央行向金融机构注入流动性，保证核心金融机构不倒闭，这是底线，尚未有政府直接拿资金投入股市托底，这具有本质上的差异； 2，如果要解开的是市场融资平仓和大盘暴跌引发的相互加强的恶循环逻辑，那救市就应该是针对