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煤炭行业：凸现资源价值，提升增长质量 内容 大国崛起的能源基石 紧平衡下的长期增长 行业投资主题与重点公司 大国崛起的能源基石 大国崛起的能源基石 大国崛起的能源基石 内容 大国崛起的能源基石 紧平衡下的长期增长 行业投资主题与重点公司 紧平衡下的长期增长－下游需求旺盛 节能降耗是为防止长期能源供应紧张，不改中期紧平衡格局 单位GDP能耗指标要从2005年的1.22吨标准煤/万元下降到2010年的0.97吨标准煤/万元。 如果“十一五”期间我国GDP增速保持9%左右,通胀率1.5%，2010年名义GDP将达到30万亿元，能源需求总量为29.3亿吨标煤。 煤炭消费占一次能源消费总量70%计算，预计2010年的煤炭消费将达到28.7亿吨，比较十一五规划产能，尚有2.7亿吨的供需缺口。 紧平衡下的长期增长－进出口逆转 紧平衡下的长期增长－进出口逆转 紧平衡下的长期增长－运力有效调节供给 影响煤炭供需的其他重要因素： 运力成为调节煤炭季节性和区域性供给的重要工具，2006年大秦线增容后，煤炭铁路总运量11.20亿吨，同比增长4.62%。未来运力仍然在控制煤炭的有效供给方面起到关键作用。 未来国有重点煤炭企业在运力分配上具备优势，有利于控制产能的有序释放。 紧平衡下的长期增长－政策性成本上升与转嫁 紧平衡下的长期增长－国内及周边市场价格 内容 大国崛起的能源基石 紧平衡下的长期增长 行业投资主题与重点公司评级 行业投资主题-小公司大集团 十一五煤炭工业规划：优化煤炭布局，调控煤炭总量，建设大型煤炭基地，培育大型煤炭企业集团，整合改造中小型煤矿，加快煤炭科技创新，提高煤矿安全生产水平，建设资源节约型和环境友好型矿区。 将组建6～8 个亿吨级和8～10 个5000 万吨级大型煤炭企业集团。建设神东、晋北、晋中、晋东、冀中、河南、鲁西、两淮、蒙东(东北) 云贵基地、黄陇(华亭)、宁东等 13个大型煤炭基地：主要矿区40多个，探明储量近7000亿吨；现有规模占全国煤炭年产量的50％左右，2010年提高到70％。 集团实力较雄厚的上市公司有：中国神华、大同煤业、西山煤电、山西焦化、国阳新能、上海能源、潞安环能、兖州煤业。 行业投资主题－集中度提高，关注有定价能力者 初步统计2006年各个煤炭集团的煤炭产量为：神华集团2亿吨，同煤集团10410万吨，中煤能源9062万吨，山西焦煤集团6996万吨，阳煤集团3542万吨，潞安集团3142万吨，十一五期间煤炭行业集中度将进一步提高。 行业投资主题－集中度提高，快速增长者受益 行业投资主题－产业链拓展附加值提升 重点公司:大同煤业－市场化改革最大受益者 重点公司:大同煤业－买入评级 重点公司：神火股份－煤电铝一体化景气 重点公司：神火股份－买入 重点公司:西山煤电－资源型一体化公司 重点公司:西山煤电－增持 重点公司:国阳新能-价值取决于收购，增持 重点公司:兰花科创－何妨视为资源型化工股，增持 四大矿技改完成后产能陆续释放，2007年公司持股36%、年产400万吨的大宁矿配套铁路投入运营，预计2007年、2008年分别为公司贡献净利润1.2亿元和1.5亿元。 公司现有尿素生产能力50 万吨；在建项目有20万吨甲醇、10万吨二甲醚、12万吨洁净型煤。 公司一直在提取能源基地建设基金，受政策性成本增加的影响很小。 公司已核准非公开发行4500万股，增发完成后预计2006、2007、2008年公司全面摊薄EPS分别为1.37元、1.50元和1.62元。公司可以参考具备资源优势的化工股进行定价。 两税合并受益明显，增持评级。 重点公司:兖州煤业 重点公司－评级一览 公司及阳煤集团是我国的六大无烟煤基地之一，集团公司资源储备丰富，后续收购将成为公司主要发展动力。阳煤集团拥有141亿吨的后备储量。 公司后期存在进一步收购集团资产的可能。公司拟收购集团产能分别为470万吨和120万吨的五矿和开元矿，具体时间受制于集团采矿权转增资本金转让批复的影响。 煤炭产品65％属于重点合同动力煤，受益于煤炭价格市场化改革。 不考虑集团资产收购，预计公司06、07年主营业务收入分别增长15％和8%，实现净利润6.5亿元和6.97亿元，每股收益分别在1.35元和1.45元。 2008年两税合并受益明显，增持评级。 国内尿素价格走势 在建项目丰富：澳思达设计产能240万吨，06下半年投产，榆树湾矿设计产能800万吨， 06年底投产，赵楼矿井设计产能300万吨，预计07年底投产。60万吨甲醇项目预计在07年底投产。 公司收购兖矿集团山西能化98%股权，山西能化持有天池煤矿81.31%股权，该矿设计产能120万吨，2006年底投产。 公司的战略扩张以及在煤化工行业的布局复合预期，但是公司目前面临的经营环境风险较大。 同