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第九章 营运资本 营运资本管理的战略策略 现金管理 短期有价证券管理 应收账款管理 存货管理 短期融资政策 第一节 营运资本管理的战略策略 一、营运资本管理的几个理论问题 一）营运资本 包括流动资产和流动负债 对营运资本进行管理的原因： 1 流动资产占企业总资产的比例必须适度。 2 流动负债是企业外部融资的重要来源。 3 流动资产与流动负债的匹配是企业资产负债管理的重要组成部分 二）营运资本分类 1 流动资产的分类： 永久性流动资产：指满足企业长期最低需要的那部分流动资产 临时性流动资产：是随季节性需求而变化的那部分流动资产。 2 流动负债的分类： 自然性融资：是由企业的商业信用在企业日常交易中自然筹集的资金。如应付票据、应付账款、预收账款、其他应付款等。 协议性融资：是通过签订正式的融资协议筹集的资金。 三）营运资本周转 1 营运资本周转的基本模式。 2 营运资本周转的主要特征。 运动性：体现为一种依托于实物流动的价值运动。 物质性：体现为一种资产的消失和另一种资产的生成。 补偿性：是一个资本不断被消耗而后又不断地予以补偿的过程。 增值性：营运资本周转是一个价值增值的过程。 2 营运资本周转的内在要求 营运资本周转要协调和持久的进行下去，就必然要求营运资本各项目在空间上合理并存、在时间上依次继起并实现消耗的足额补偿。 二、流动资产投资策略 一）流动资产的投资规模 影响因素： 1 获利能力与流动性呈反向变动关系。 2 获利能力与财务风险呈同向变动关系。 3 流动性与财务风险呈反向变动关系。 二）流动资产的投资战略 不同营运资本投资战略 收益水平 风险水平 激进战略 高 高 中庸战略 一般 一般 保守战略 低 低 三）流动资产的内部结构 现金、短期有价证券和存货是流动资产结构调整的主体。 三、流动资产融资策略 一）保守型融资策略 特点：流动负债只融通部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性流动资产和永久性流动资产均由长期负债和权益性资本作为其资金来源。 评价：克服了企业临时性资金计划的不严密性，给流动负债提供了一个行之有较的安全边际。但其利息费用较高，所以总资产的投资回报率一般较低。 二）稳健型融资策略 特点：对于临时性流动资产，应用流动负债筹资来满足其资金需要；对于永久性流动资产和固定资产应用长期负债和权益资本来满足其资金需求。 评价：将资产和负债的期间相配合，但事实上由资存续寿命的不确定性，往往做不到资产与负债的完全配合。 三）进取型融资策略 特点：流动负债不得融通临时性流动资产的资金需要，还要解决部分永久性资产的资金需要。 评价：财务风险高，但资本成本较低，总资产投资回报率高。 第二节 现金管理 一、企业持有现金的动机 现金包括库存现金和银行存款 一）交易性动机： 1 概念：是指企业必须持有一定现金以满足其日常业务活动的现金支付需要。 2 影响因素：一般而言，企业经营规模越大，交易性现金余额越多；反之则小。此外，企业生产经营的性质、特点等也会有影响。 二）预防性动机： 1 概念：是指企业持有一定现金以应付意外事件所产生的现金需要。 2 影响因素：取决于企业生产经营的稳定性和企业现金流量预测的准确性，以及企业的举债能力。 三）投机性动机 1 概念：是指企业持有一定现金以备满足某种投机行为的现金需要。 2 影响因素：一般企业不会专门为投机性动机而安排现金余额。 二、现金持有成本 一） 现金的管理成本 是企业因持有一定数量的现金而发生的管理费用，如管理人员工资及必要的安全措施费。属于固定成本。 二）现金的机会成本 是企业因持有一定数量的现金而丧失的再投资收益。与现金持有量成正比。 三）现金的转换成本 是企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用，如委托买卖佣金、委托手续费、证券过户费、交割手续费等。在现金持有量固定的前提下，与现金持有量反向变化。 四）现金短缺成本 是在现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现等到方式加以补充而给企业造成的损失，与现金持有量成反比。 三、最佳现金持有量的确定 一）现金周转模式： 1 概念：是通过预计年现金需求总量和确定现金周转的目标次数来确定企业的最佳现金持有量。 2 计算公式： 最佳现金持有量=预计现金年总需求量/