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利用WACC进行项目决策举例 如果不考虑风向，直接用WACC来进行项目决策， 会发生什么情况? 假设 WACC = 15% 项目 要求收益率 IRR A 20% 17% B 15% 18% C 10% 12% 单纯业务法则 寻找一个或多个仅仅提供我们关注的某种特定产品或服务的公司。 计算每个公司的beta。 计算beta的加权平均值。 根据计算出的beta的平均值，运用CAPM计算出与该项目风险匹配的适当收益率。 问题：寻找具有单纯业务的公司是非常困难的。 主观方法 考虑项目风险与公司整体风险的关系（高或低）。 如果项目风险更高，使用比WACC更高的折现率。 如果项目风险更低，使用比WACC低的折现率。 经过这样处理，虽然你仍可能错误的接受或错误地拒绝项目，但是你出错的机会比完全不考虑风险差异要少很多。 主观方法举例 风险水平 折现率 非常低的风险 WACC – 8% 低风险 WACC – 3% 与公司风险相同 WACC 高风险 WACC + 5% 非常高的风险 WACC + 10% 小结 计算股权成本的两种方法? 如何计算债务成本与税后债务成本? 如果计算资本结构的权重? WACC代表什么意思? 如果将WACC用于所有项目决策的折现率，会发生什么? 如果WACC不合适，我们采用什么方法 ？ 讨论 假设存在一个只有公司税的世界，证明： WACC＝RU×[1-Tc(D/V)] 假设公司的债务是无风险的，税率为零。定义βA、 βE为公司资产和公司权益的贝他系数，证明： βE＝βA×（1＋D/E） 人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， 培养文学情趣； 通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。 有许多书籍还能培养我们的道德情操， 给我们巨大的精神力量， 鼓舞我们前进。 12.* Remind students that D1 = D0 – g You may also want to take this time to remind them that return is comprised of the dividend yield (D1 / P0) and the capital gains yield (g) 12.* So, investors are currently requiring a return of 11.1% on our equity capital. 12.* Our historical growth rates are reasonably close, so we could feel reasonably comfortable that the market will expect our dividend to grow at around 5.1%. Note that when we are computing our cost of equity, it is important to consider what the market expects our growth rate to be, not what we may know it to be internally. The market price is based on market expectations, not our private information. Another way to estimate the market consensus estimate is to look at analysts’ forecasts and take an average. 12.* Point out that there is no allowance for the uncertainty about the growth rate 12.* You will often hear this referred to as the Capital Asset Pricing Model Approach as well. www: Click on the web surfer to go to Bloomberg’s website. Both betas and 3-month T-bills are available on this site. To get betas, enter a ticker symbol to get the stock quote,