燕京啤酒资本结构及融资决策资料.pptVIP

财务保守 之燕京啤酒 目 录 背景知识 案例介绍 质疑分析 总结 背景知识 资本结构是指公司各种资本的构成与其比例关系。资本结构合理与否在很大程度上决定企业的偿债和再筹资能力，决定企业的未来盈利能力，成为影响企业财务形象的重要指标。 现代企业财务管理的一个重要课题和领域，是如何从企业财务状况、经济效益出发，采取科学的测算方法，对于资本结构相关的诸因素进行综合分析，确定和选择企业的最佳资本结构，并始终使企业的资本结构保持最适当的状态。 决定企业“最佳”资本结构考虑的因素 1、税收 2、资产类型 3、经营收入的不确定性 4、其他因素 资本结构理论隐含的启示 1、资本结构决策是管理决策的重要内容，资本结构的变动会影响公司价值。 2、负债筹资确实存在税收的屏蔽及抵免作用，直到增加负债所带来的破产成本和代理成本抵消其负债筹资的收益为止。 3、最佳资本结构的确定受公司面临的经营风险的影响。 4、当公司试图改变其资本结构时，这种改变事实上是在向市场及投资者提供关于公司未来发展、未来收益及其公司市场价值的一种信号，信号的潜在作用与反作用不能低估，公司管理与决策当局必须谨慎从事。 资本结构管理分析框架 案例介绍 燕京啤酒集团1996年开始股份制改造，经过一年认真、细致的筹备工作，燕京啤酒集团公司于1997年完成了股份制改造，并在半年内获得了两种融资渠道：一个是1997年5月 参加了北京控股有限公司在香港的红筹股上市，另一个是1997年6月25日在深圳证券市场A股上市，燕京啤酒具有A股和红筹股双重概念，这种独特的股权结构使燕京啤酒集团公司可以横跨内地和香港两地证券市场筹资，拓宽了融资渠道，而且燕京啤酒集团公司通过股权置换持有了北京控股有限公司6.9%的股权。 1997至2005年间公司资本结构的变化： 燕京啤酒“财务保守”现象 燕京啤酒资本结构 财务指标 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 债务资本 构成 29.53% 8.28 % 4.41 % 10.85% 12.70% 26.55% 26.66% 28.78% 31.60% 债务权益 比例 41.90% 9.03 % 4.61 % 12.16% 14.54% 36.14% 36.36% 40.41% 46.20% 流动负债 占负债 96.53% 93.06% 88.13% 97.21% 50.22% 54.93% 69.73% 68.55% 96.53% 流通股占 总股本 25.98% 25.98% 28.05% 28.05% 28.05% 28.05% 28.82% 29.34% 25.98% 债务比例 燕京啤酒资本结构调整状况 从图中不难看出，持续的股权融资使燕京啤酒的资产负债率不断下降。 总体来说，燕京啤酒资产负债率处于4%—35%这一区间，说明上市之后公司资本结构的政策变化比较明显，由相对冒险型向保守、稳健型转化。 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 燕京啤酒负债结构 由上图可以看出，与资本结构地调整相对应，燕京啤酒的负债结构呈现了较大的变动。1997-2000年，持续的股权融资一方面使得燕京啤酒的资产负债率持续下降，另一方面又加剧了公司在财务融资中对长期负债的依赖，2002年可转债发行后，长期负债占债务总额的49.78%，达到了历史最高水平，最后，随着可转债不断转换成股票，这一比例又呈现下降趋势，截至2005年12月31日，长期负债与债务总额的比例将为31.45%，但与上市出去的零长期负债相比仍然有着较大的提升。 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 燕京啤酒资本结构形成过程梳理及“财务保守”现象揭示 燕京啤酒资本结构是一个长期的演变过程，是在历次的外源融资过程中逐步形成的。燕京啤酒先后经历了一次上市、两次配股、一次发行可转债等重大融资行为，大规模的股权融资对燕京啤酒资本结构的形成产生了根本性的重大影响。 燕京啤酒外源融资分析 1200000000 1000000000 800000000 600000000 400000000 200000000 0 财务保守企业的特征 （1）财务保守企业资本公积和现金余额明显超过财务杠杆 高的企业，内部资金流和现金余额一般足以