我国扩张型上市公司债务期限结构错配风险及对策的分析研究.pdfVIP

我国扩张型上市公司债务期限结构错配风险与对策研究 摘要 20世纪90年代末以来，造系运动兴起，涌现出大批的系族企业，他们以规 模大，扩张速度快而著称，但同时也伴随着资金链复杂易断，自我调整能力差的 弱点，这些弱点在2004年的宏观调控浪潮中暴露无疑；2004年国家为了控制 固定资产投资规模，国家出台了一系列货币调整政策，紧缩银根，控制贷款规模， 这些举措直接导致了这些扩张型上市公司财务危机的爆发，造成了诸如德隆，格 林柯尔等大批的“庄系”倒塌。究竟是什么原因造成了这些扩张型企业爆发财务 危机，我国企业今后该如何选择发展战略成为萦绕在专家学者和企业家们心头的 阴影。 本文在阅读了大量国内外相关文献的基础上，提出债务期限结构错配是这些 企业爆发财务危机的根本原因之一的观点；为了证明这一观点，本文采用了扩张 型样本即问题样本和正常样本两个样本总量，提出了资产特征假设、公司整体实 力及财务风险假设和自由现金流假说三个基本假设，采用了资产负债率(LEV)、 根据我国企业债务融资结构特点，在债务期限结构(LDEBTMAF)之外将长期银行 借款占银行借款总额的比例作为辅助债务期限结构。将问题样本和『F常样本的多 元线性回归结果进行对比，最终得出扩张型企业以(1)较短的债务期限与较长的 资产期限错配；(2)较短的债务期限与较高的财务杠杆的错配；(3)较弱的财务实 力与债务期限结构不匹配；(4)较短的债务期限与较弱的现金创造能力错配。证 明了债务期限结构错配是这些企业发生财务危机的主要原因之一。为了达到本文 写作的目的，即给以后我国的金融体制改革和企业发展道路的选择提供一点有用 建议和意见，本文在分析造成扩张型企业债务期限结构错配的外部因素和内部因 素的基础上，提出了解决扩张型企业债务期限结构错配的三个对策，(1)B1]／Ji大 商业银行改革力度，完善商业银行贷款机制；(2)完善我国资本市场机制，发展 长期债券市场；(3)企业应以实业为依托，放慢发展速度，提高自身抵御风险的 能力。 关键词：债务期限结构，债务期限结构错配，流动性陷阱，外部交易扩张型 战略 我国扩张型上市公司债务期限结构错配风险与对策研究 ABSTACT Iate1990s．theriseof ofMovementhasmaken Sincethe the Department the ofa number areknownas large ofenterpnsesFam¨y，they emergence in rateof wellas scale，fasterexpansion，asaccompaniedcomplex large by and chainand financing poorabil时of fragile were themacro—controlin weaknesses 2004；In exposedcompletelyduring ordertocontroIthescaleoffixedassetsinvestment．thestateintroduceda seriesofnational toreduce andcontrolthe monetary policy moneysupply initiativesl