第二章 远期合约详解.ppt

第二章 远期合约 第一节 金融远期合约概述 三、金融远期合约的特征 1.金融远期合约是通过现代化通讯方式在场外进行的，由银行给出双向标价，直接在银行与银行之间、银行与客户之间进行。 2.金融远期合约交易双方互相认识，而且每一笔交易都是双方直接见面，交易意味着接受参加者的对应风险。 第二节 远期利率协议 第三节 远期外汇合约 第四节 远期合约的定价 一、无收益证券的远期合约定价 1.符号表示 T：远期合约到期的时间（年） 　　　t：现在的时间（年） 　　　S：远期合约标的资产在时间t时的价格 ST：远期合约标的资产在时间T时的价格 （在t时刻这个值是未知的） 　　　K：远期合约中的交割价格 f：时刻t时，远期合约多头的价值 　 F：时刻t时的远期价格 　 r：对T时刻到期的一项投资而言，时刻t以连续复利计算的无风险利率 变量T和t是从合约生效之前的某个日期开始计算的，以年为单位。T－t代表远期合约中，以年为单位表示的剩下的时间，可以简单地认为T－t是一个变量。 2.不支付收益证券的远期合约 不付红利的股票和贴现债券就是此类证券。由于没有套利机会，对无收益证券而言，该证券远期价格F与现价S之间的关系应该是：F 为了证明以上式子，先假设F＞ 。一个投资者可以以无风险利率借S美元，期限为T－t，用来购买该证券资产，同时卖出该证券的远期合约。在时刻T，资产按合约中约定的价格F卖掉，同时归还借款本息 。这样，在时刻T就实现了F－ 的利润。 再假设F＜Ser T-t 。投资者可以卖出标的证券，将所得收入以年利率r进行投资，期限为T－t，同时购买该资产的远期合约。在时刻T，投资者以合约中约定的价格F购买资产，冲抵了原来的空头，实现的利润为Ser T-t －F。 二、支付已知现金收益证券的远期合约的定价 支付已知现金收益证券的远期合约，标的资产将为持有者提供可完全预测的现金收益。例如，支付已知红利的股票和付息票的债券。设I为远期合约有效期间所得收益的现值，贴现率为无风险利率。由于没有套利机会，F和S之间的关系应是： F＝（S-I） 若假设F＞（S－I） 。某套利者可以借钱购买资产，卖出远期合约。到时刻T时，依照合约中约定的条款，资产以价格F卖掉。假定用所得收入偿还部分借款，则还有（S－I） 金额的借款要在T时刻归还。于是，在时刻T，实现的利润为F－（S－I） 。若再假设F＜（S－I） 。套利者可以出售资产，将所得收入进行投资，同时购买远期合约。在这种情况下，在时刻T，实现的利润为（S－I） －F。 三、支付已知红利收益率证券远期合约的定价 货币和股票指数是提供已知红利收益率的证券。一个已知的红利收益率意味着表示为证券价格百分比的收益是已知的。我们假设红利收益率按照年率q连续支付。假设红利收益率为每年5％，q＝0.05。当证券价格为$10时，下一个小的时间段的红利按照每年$0.50的比率支付。当证券价格为$100时，下一个小的时间段的红利按照每年$5的比率支付，依此类推。 考虑AB两个组合，组合A：一个远期合约多头加上一笔数额为K 的现金；组合B： 个证券并且所有的收入都再投资于该证券。其中拥有证券的数量随着获得红利的增加而不断增长，因此，到时刻T时，正好拥有一个单位的该证券。在时刻T时，组合A和组合B价值相等。在t时刻两者也相等。公式为:f+K S ，或：f＝S -K 远期价格F就是使f＝0时的K值：　F＝S 参考答案 一、选择题 1.B 2.ABC 3.BD 4.A 5.D 6.B 7.B 8.B 9.AC 10.AC 11.ABC 12.A 二、思考题 1.金融远期合约含义和特征。 答案：金融远期合约（Forward Contracts）是指交易双方约定在未来的某一确定时点，按照事先商定的价格（汇率、利率或股票价格等），以预先确定的方式买卖一定数量的某种金融资产的合约。 特征：①通过现代化通讯方式在场外进行的，由银行给出双向标价，直接在银行与银行之间、银行与客户之间进行。②交易双方互相认识，而且每一笔交易都是双方直接见面，交易意味着接受参加者的对应风险。③交易不需要保证金，双方通过变化的远期价格差异来承担风险。金融远期合约大部分交易都导致交割。④金额和到期日都是灵活的，有时只对合约金额最小额度做出规定，到期日经常超过期货的到期日。 2.金融远期合约的功能。 答案：转化功能、定价功能、规避风险功能、赢利功能和资源配置功能。 3.金融远期合约的种类 。 答案：金融远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约等。 远期利率协议是买卖双方同意在未来一定时点（清算日），以商定的名义本金和期限为基础，由一方将协定利率与参照利率之间差额的贴