《第六章 国际资本流动与国际金融危机》.pptVIP

第六章国际资本流动与国际金融危机 国际资本流动的概念 国际资本流动指资本从一个国家向另一国家的移动。 一、国际资本流动的类型 二、国际资本流动的原因 1、一般原因：国际间要素报酬差异 一国资本相对丰裕，利率较国外低，资本流向他国，以牟取收益差异。——只说明资本的单向流动 2、重要动因：各国资产收益之间的差异 第二节 国际金融危机的一般性理论 海曼·明斯基的理论 强调信用体系的不稳定是危机发生的一般原因，危机是在外部冲击使投机泡沫破裂时产生的。 资产价格投机需求↑生产性投资需求→银行信贷↑→投机狂潮或泡沫→恐慌性抛售→资产价格急速下跌→抛售资产/违约/破产→贷款人不能还债→信用枯竭→金融危机爆发 凯恩斯的理论 纯投机性的恶意资本投资增大和错误的政府政策导致20世纪30年代的大萧条的发生和深化。 经济衰退时，政府有义务通过需求管理政策弥补私人部门需求的不足。 金德尔伯格的理论 大萧条持续时间长的原因是缺乏国际最后贷款人，导致各国政府纷纷采取以邻为壑政策。 熊彼特的理论 创新成为经济金融体系进步和不稳定的原因。当创新步伐突然加快，被淘汰的技术、产品、企业、体系就突然增多，就有可能发生严重的危机。 国际金融危机的案例 大萧条 20世纪80年代的国际债务危机 第三节 货币危机 第一代货币危机理论-1980 克鲁格曼、弗拉德 固定汇率制下政府主要经济目标之间存在的矛盾，特别是政府追求过度的扩张性财政和货币政策而导致的经济基本面恶化，是引发对固定汇率发动投机性冲击、从而发生货币危机的主要原因。 国内信贷的扩张导致外汇储备流失，听任汇率自由浮动，抛售本币，投机性冲击 第二代货币危机理论——Obstfeld、Masson 货币危机的发生不是由于经济基本面的恶化，而是由于贬值预期的自我实现导致的。 如果市场对当局维持固定汇率制的信心不足，预期汇率贬值时，会要求提高利率和工资率，若当局提高利率，加强市场的贬值预期（紧缩政策带来经济衰退），可以自发引起贬值，即货币危机会“自我实现”。 第三代货币危机理论 一种观点认为，由于政府对金融中介的隐性担保以及监管不力，导致金融中介存在严重的道德风险问题，扩张性融资的预期导致对本国货币的攻击，而引发货币危机。 另一种观点认为，危机发生是因为短期流动性不足，短期债务与长期贷款在期限上的不匹配性，导致资产价格下降及货币贬值。 投机性冲击的立体投机策略 1、利用即期外汇交易在现货市场的投机性冲击 从当地银行获得本币贷款；出售持有的本币计价资产；从离岸金融市场融资；从当地股票托管机构借入股票并在市场上抛售。待本币贬值后，再从即期市场买进本币进行偿还。 2、利用远期外汇交易在远期外汇市场的投机性冲击 购买远期合约，抛空远期弱币。待本币贬值后，到期再通过现货市场买入弱币以交割空头远期合约。 3、利用外汇期货、期权交易在期货、期权市场的投机 购入空头本币期货或看跌期权，若现货被迫贬值，则期货价格下跌、期权溢价，赚取汇差。 4、利用货币当局干预措施的投机 若预期央行利用利率干预，可直接利用先购入利率互换合约，如以固定利率支付利息，以浮动利率收取利息，若后者高于前者则获得溢价。 利率上升会打压股指，投机者可先借入股票抛出，等股价下跌再在低价买回股票，归还股票托管机构。 1997韩国货币危机 韩国货币危机原因 政府主导下大企业扩张性发展战略 商业银行管理和控制风险的主动性下降 * * 第一节 国际资本流动概述 仅反映资金融通关系 直接介入企业管理 流动特点 投资工具的收益与风险 产权维护、企业经营管理权控制、资源利用 流动成因 货币资本 实物、货币资本、专有权或商标权 流动形式 跨国金融机构 跨国公司 流动主体 与实物经济无直接联系 与实物经济直接联系 长期资本流动 国际直接投资 国际证券投资 国际贷款 直接创办企业 收购国外企业股权 利润再投资 政府贷款 国际金融机构贷款 出口信贷 国际商业银行贷款 短期资本流动 银行资金调拨与拆借 短期贸易融资 套利性资金流动 投机性资金流动 避险性资金流动 对冲基金 外汇期货期权市场 外汇现货远期市场 购买空头本币期货、看跌期权 对冲 抛售本币 本币贬值 贬值压力 期货价格下跌、期权溢价 42万亿韩元 短期商业 融资票据 资金周转困难 信誉下降 综合金融公司 要求兑现 起亚债务危机 综合金融公司 巨额呆账8万亿 商行拒绝再贴现撤回外汇贷款 综合金融公司 收购美元