第四章企业价值评估的方法讲解.pptVIP

第四章 企业价值评估的方法 公司价值评估的基本方法 （一）、调整账面价值法（资产基础法 ） （二）、可比公司法（市场法） （三）、收益法（现金流折现法） （四）、EVA法 （五）、期权定价法 （一）、调整账面价值法（资产基础法 ） 评估一个公司价值的最为简单直接的方法，根据公司提供的资产负债表进行估算，即资产总额—负债总额。 1、何时使用账面价值法 调整账面价值法主要可用于评估有形资产。 要求企业资产与获利能力紧密相关，主要包括：钢铁、石油、船舶、机械制造等生产型企业、运输公司、公路、供水、供电等公共设施经营企业。 而生物制药、IT、旅游、高新材料等高新技术和服务业不适合使用账面价值法。 很多公司、非盈利性组织、公共设施经营企业和处于亏损边缘的公司(根据清算价值调整) 。 由于计算上的繁琐性以及对组织成本考虑的欠缺,一般不适用于对高科技公司、成长型公司和服务性公司的评估。 2、需考虑因素 （1）通货膨胀 通货膨胀使得一项资产的当前价值并不等于它的历史价值减去折旧，例如今年通货膨胀率为7%，则2007年一元相当于2008年1.07元，如果企业一台设备100万元，重置成本则为107万元。 资产负债表中的各个项目都是按照资产取得和负债产生时的历史成本计价的。 随着时间的推移,公司可能会经历通货膨胀、物价变动等,在这种情况下,历史成本无法真实地反映公司的资产负债状况,相应的,也就不能从资产负债表中得出客观的公司价值。 使用账面价值法应注意： 调整账面价值法是对公司资产负债表上的账面价值进行估算和调整,一般是以资产的公允价值（买卖双方在公平交易和自愿的情况下所确定的价格 ）为标准进行的。 但是如果公司已经不能持续经营下去,所依据的标准就应该是清算价值,不再将公司的未来收益考虑在内。 经过调整资产和负债项目,可为估算公司资产的真实价值提供依据,从而最终确定公司的价值。 优点：调整账面价值法是以资产负债表为依据的,比较客观和直接,它立足于公司的历史又结合现状,尽量减少可能面临的不确定性因素,风险较小。 缺陷： 这种方法在应用上的最大问题在于未考虑公司的获利能力和未来现金流量,同时,它以公司拥有的单项资产为出发点,忽视了公司的整体获利能力。 尤其对公司在资产负债表外的组织资本项目(包括无形资产和商誉) 没有充分考虑,在这种情况下通常会使公司价值被低估。 在调整时涉及的报表项目可能很多,不同的项目对应不同的调整方法。甚至对不同资产的评价也需要采用不同的方法,计算十分繁杂。尤其是对无形资产、应收账款、存货、土地的价值确定更有争议,这些都给评估工作带来很大的麻烦。 例：某企业各单项资产价格之和为1500万元，经评估商誉价格为2500万元，则企业资产整体价格为 P = 1500 + 2500 = 4000（万元） 适用于企业各单项资产容易评估，企业的商誉价格也较容易获得的情况。 前提是必须对企业所拥有的各项资产进行全面的清查核实，确定产权的归属，分析资产配制结构的有效性和合理性，只对企业拥有的有效用资产进行评估。 （二）、可比公司法(市场法) 1、市场法的原理 利用与目标公司(被评估公司)相同或相似的已交易公司价值或己上市公司的价值作为可比公司价值，用目标公司与可比公司之间某变量的比率作为调整系数，对可比公司的价值进行调整后，测算出目标公司的整体价值。 这种方法的假设前提为: 目标公司价值与可比公司价值的比值等于目标公司某变量与可比公司某变量之间的比值，即: V*/V =x */ x 其中:V*为目标公司价值; V为可比公司价值; x *为目标公司某变量; x为可比公司某变量。 上式整理后得:V*=V* x */x =x *V/x 2、市场法的要求 从公式可以看出，市场法必须确定好如下变量值: （1）确定参照公司的价值 通常对于已上市的公司，选择上市公司在股票交易市场的价格，乘上流通股数计算出来，对于进行交易的公司，就以交易价作为可比公司的价值。 （2）x变量的确定 x变量是一个非常重要的因素，确定是否合适将会影响到评估的结果准确性。通常结合目标公司的基本情况，分析对目标公司的价值或价格影响最大的因素，也就是选择与价值或价格最相关的因素。 因此，确定时必须首先考虑相关性的程度，通常选择与股票价格或交易价格相关程度最强的变量。 在实际应用中经常选择： EBITDA、（税息折旧及摊销前利润，即Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization） NCF （净现金流量/现金流量净额Net Cash Flow） 、销售收入、账面净资产等指标。 。 当然要结合具体的情况，可能还有其它的因素与价格的相关程度更高，这样也可以选择