中级财务管理风险和收益.pptVIP

⑤对市场投资组合风险的边际影响是该证券与市场投资组合的协方差，但协方差并不是市场风险的标准衡量指标，必须将其标准化，因此通常不用协方差表示风险，而是采用相对协方差概念，即β系数。 相对协方差：将单项资产与市场投资组合的协方差除以市场组合方差 2、β系数的计算 （1）某一证券相对于整个证券市场风险的倍数。 β=σ i，M /σM 2 E（Ri）=Rf+β(ERM-Rf) ERi---必要报酬率 RF---无风险报酬率 β---衡量风险大小系数 Km---证券市场所有证券平均报酬率 β=0无风险 β=1平均风险 β=2大于风险的一倍 （1）个别β系数单项资产的β系数是指可以反映单项资产收益率与市场上全部资产的平均收益率之间变动关系的一个量化指标。 （2）β系数的计算公式 β= 某项资产的风险收益率变动/市场组合的风险收益率变动 β=σ i，M /σM 2 =[Σ(X i t－E Xi)(XMt－E XM)·P iM t]/ Σ(XMt－E XM) 2·P M t =[Σ(X i t－E Xi)(XMt－E XM)]/ Σ(XMt－E XM) 2 （2）对于证券组合的β系数，则是单此证券β系数的加权平均数，权数为各种证券在证券组合中所占的比重，其计算公式为： βp=∑βiWi 投资组合的β系数受到单项资产的β系数和各种资产在投资组合中所占比重两个因素的影响。 例： A、B股票在5种不同经济状况下预期收益率的概率分布如下表所示:： 要求：(1)分别计算A股票和B股票收益率的期望值及其标准离差；（2）计算A股票和B股票收益率的协方差；（3）计算A股票和B股票的相关系数。（4）计算A股票和B股票在不同投资比例下投资组合的预期收益率和标准离差。(5)已知市场组合的收益率为12%，无风险收益率为4%，计算A、B股票的β系数。 （1）A股票报酬率的期望值 =0.2×0.3+0.2×0.2+0.2×0.1+0.2×0+0.2×(-0.1)=0.1=10% B股票报酬率的期望值 =0.2×(-0.45)+0.2×(-0.15)+0.2×0.15+0.2×0.45+0.2×0.75 = 0.15=15% A股票报酬率的标准离差 =[(0.3-0.1)2×0.2+(0.2-0.1)2×0.2+(0.1-0.1)2×0.2 +(0-0.1)2×0.2+(-0.1-0.1)2×0.2]1/2=14.14% B股票报酬率的标准离差 =[(-0.45-0.15)2×0.2+(-0.15-0.15)2×0.2+(0.15-0.15)2×0.2 +(0.45-0.15)2×0.2+(0.75-0.15)2×0.2]1/2=42.43% (2)Cov(R1,R2)= 0.2(0.3-0.1)(-0.45-0.15)+0.2(0.2-0.1)(-0.15-0.15)+0.2(0.1-0.1)(0.15-0.15)+0.2(0-0.1)(0.45-0.15)+0.2(-0.1-0.1)(0.75-0.15) =-0.06=-6% r12 = =-1 （4）A股票和B股票在不同投资比例下投资组合的预期报酬率和标准离差 当W1=1，W2=0，组合的预期报酬率=1×10%+0×15%=10% ； 当W1=0.8，W2=0.2，投资组合的预期报酬率=0.8×10%+0.2×15%=11% 。 (5)根据资本资产定价模型： 组合1，10%=4%+β1（12%-4%），所以， β1 =0.75。 组合2， β2 =7%/8%=0.875。 3、引起证券市场线变动的因素 （1）通货膨胀的影响 如果预期的通货膨胀增加，投资者所要求的无风险收益率就会增加，从而导致SML线向上平移； （2）投资者对风险态度的影响 投资者的风险厌恶感增强，也会引起SML线的斜率增加； （3）经济走向繁荣 在经济走向繁荣时，SML线的斜率就会下降。 四、套利定价模型：罗斯的修正 然而，在20世纪80年代早期，许多人认为CAPM(税后资本资产定价模型)并不是一个足以描述现代资本市场均衡的模型。他们认为，很明显远不只一个因素对金融资产价格产生重大影响，因此寻求多因素的资产定价模型就显得尤为必要。罗斯(Ross)的套利定价理论(Arbitrage Pricing Theory，APT)使理论研究达到最高峰。 该理论认为，某项资产的期望收益不但受市场风险的影响，还与其他许多因素有关，任何证券收益是k个要素的线性函数，而不是像CAPM中所描述的那样，只源于该资产对市场投资组合收益的协方差。 影响资产或资产组合的因素