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东北财经大学会计学院 东北财经大学会计学院 资 产 评 估 Valuation 第9章 企业价值评估（下） 9.1 收益途径在企业价值评估中的应用 9.2 市场途径在企业价值评估中的应用 9.3 资产基础途径在企业价值评估中的应用 9.1 收益途径在企业价值评估中的应用 收益途径的评估思路 企业价值评估中的收益途径是指根据企业未来预期收益的现值估测企业价值的一种评估思路。 1、收益途径评估的核心问题 企业的收益的界定（什么是收益） 企业的收益的合理的预测（收益是多少） 选择合适的折现率（要承担多大的风险） 1）企业收益的界定 正常条件下获得的归企业的所得额 方便操作采取会计学上的收益 收益形式：1.净利润 2.净现金流量 (股权自由) 3.息前净利润 4.息前净现金流量（企业自有） 9.1 收益途径中具体方法的说明 永续经营假设 有限持续经营假设 2.分段法 1.年金法 1.年金法 A的计算有些复杂，需要将已知前n年的收益折成现值，再除以年金现值系数（或乘以投资回收系数）换算成每年相等的年金。 《例》待估企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、110万元、130万元、120万元，假定资本本化率为10%，试用年金法估测待估企业价值。 （1）计算前5年收益的现值 P前5=100×0.9091+120×0.8264+110×0.7513 +130×0.6830+120×0.6209 =436万元 （2）计算收益的还原年金 A=436÷（P/A，10%，5） =436÷3.7908 =115万元 * * （3）计算企业评估价值 1 2 3 4 5 合计 预期收益 100 120 110 130 120 折现率 0.9091 0.8246 0.7513 0.6830 0.6209 3.7908 现值 90.91 98.95 82.64 88.79 74.51 435.8 A 114.96 企业价值=114.96/10%=1149.6（万元） 2.分段法1 《例》待估企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、150万元、160万元、200万元，并根据企业的实际情况推断，从第六年开始，企业的年收益额将维持在200万元水平上，假定资本化率为10%，使用分段法估测企业的价值。 2.分段法2 《例》待估企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、150万元、160万元、200万元，并根据企业的实际情况推断，企业从第六年起，收益额将在第五年的水平上以2%的增长率保持增长，假定资本化率为10%，使用分段法估测企业的价值。 有限期经营 1、价值在于持续的盈利能力 2、从最有利于回收企业投资的角度，争取在不追加资本性投资的前提下，充分利用企业现有的资源，最大限度地获取投资收益，直至企业无法持续经营为止。 有限期经营下企业价值的估测 《例》 对某企业价值进行评估。该企业未来前5年收益分别为100万元、120万元、150万元、160万元、200万元，第6年该企业将不再继续经营，企业整体转让可获得4000万元，折现率为10%。试评估该企业的整体资产价值。 9.1 收益途径在企业价值评估中的应用 一、企业收益的界定 1、不归企业权益主体所有的企业纯收入不能作为企业评估中的企业收益 2、凡是归企业权益主体所有的企业收支净额，可视同为企业收益。 9.1 收益途径在企业价值评估中的应用 企业收益的选择 企业价值评估的目标 企业的总资产价值 股东全部权益价值 股东部分权益价值 9.1 收益途径在企业价值评估中的应用 应选择适当的收益形式、口径。 净利润 净现金流量 息前净利润 息前净现金流量等 东北财经大学会计学院 东北财经大学会计学院