公司理财Topic货币的时间价值.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 净现值=期望未来现金流入量的现值-成本的现值 净现值为零意味着投资人赚到了与 投资风险相应的适当、公平的报酬。 二、净现值（Net Present Value----NPV） 投资决策第一原则：选NPV0的项目 前提假设:1、金融市场是强势效率性的； 2、忽略交易成本且借贷利率相同。 用DCF模型确定资产价值时,如果考虑了资金的成本,就得出净现值 * 二、NPV 0 1 ＋50,000 金融市场的存在使人们可通过借贷调整他在不同时期的消费行为 ＋50,000 $0 $20,000 $40,000 $60,000 $80,000 $100,000 $120,000 当期消费 $0 $20,000 $40,000 $61,000 $80,000 $100,000 $120,000 t+1时点的延期消费 r1＝10% 选择1：借入45,455元，今天消费95,455元－－无耐心者 选择2：今天存50000元，明天消费105,000元－－有耐心者 95,455 105,000 * $0 $20,000 $40,000 $60,000 $80,000 $100,000 $120,000 $0 $20,000 $40,000 $60,000 $80,000 $100,000 $120,000 Consumption today Consumption at t+1 二、NPV 风险不变，当利率增加时，人们变得更愿意投资，反之则反是 注：r2r1,在某一时点上，针对风险等级相同的投资项目，只存在一个利率r. 对应r1 对应r2 * 二、NPV $0 $20,000 $40,000 $60,000 $80,000 $100,000 $120,000 $0 $20,000 $40,000 $61,000 $80,000 $100,000 $120,000 Consumption at t+1 105,000 95,455 若此时存在风险相同，但收益率为r3（r3r1）的投资项目，则有 设r3＝25％ 119,319 108,472 0 1 ＋50,000 r1＝10% ＋50,000 NPV Consumption today * ★ 金融市场的存在，使人们可通过借贷调整他在不同时期的消费行为； ★ 项目投资的条件是：至少可以获得与金融市场中同样的机会,此时NPV＝0； ★ 分离定理：对个人而言，一项投资价值与个人消费偏好无关； ★ 投资决策第一法则—NPV法则：选NPV0的项目 NPV法则适用于个人和公司。 二、NPV NPV小结 * 三、关于利率 两组区别 名义利率（nominal rate） VS. 实际利率 （ real rate ） 年百分率（APR） VS. 年收益率（ APY ） * 从是否包含通货膨胀因素看： （1）名义利率（nominal interest rate ）：是指以名义货币表示的利息率。 （2）实际利率（real interest rate ）：是指从名义利率中剔除通货膨胀因素以后的真实利率。 三、关于利率 其中：r—名义利率 i—实际利率 p—通货膨胀率 费雪效应 名义利率 VS. 实际利率 * 费雪公式 这种近似对较低的利率和通胀率比较准确,而当利率较高时近似程度很低。如无特殊说明，用费雪公式进行折算. 三、关于利率 名义利率 VS. 实际利率 * 三、关于利率 贴现率与现金流量的统计口径必须一致！ 名义利率 —— 名义现金流量 实际利率 —— 实际现金流量 如果现金流是以实际收到或支出的美元表示，那么现金流量是名义现金流;如果现金流是以第0期的实际购买力表示，那么该现金流量是实际现金流。 名义利率 VS. 实际利率 * 年百分率 VS. 年收益率 三、关于利率 年百分率（APR—Annual Percentage Rate） 年收益率（APY---Annual Percentage Yield） or 实际年利率EAR (Effective annual rate) 在复利计息方式下，计息次数的不同将导致年百分率与年收益率的差异： * 例 6%的年利率每季复利一次，一年后实际收益率是多少？ 年百分率 VS. 年收益率 三、关于利率 * 由此可以看出：APR不变，随着复利次数的 增加，APY增大。若m无限增大，这就是连 续复利的问题，它一般不用于实际投资，但 其概念在投资问题理论分析中十分重要。 年百分率 VS. 年收益率 三、关于利率 * 证明过程如下： 三、关于利率－连续复利 *