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财务管理 主讲：代彬 会计学博士 TelE-mail:cqdaibin@163.com 学习管理就是学习获得企业成功，学习财务就是学习创造企业价值。——佚名 管理人员拿薪水不是为了使股东舒适，而是为了使股东富有。——罗伯拓·戈瑞塔 不懂得财务管理工作的企业经营者就好比一位投篮而不得分的球手。——罗伯特·希金斯 公司财务讲述了这样一个故事 故事的主线： 出于什么样的目的（理财目标） 将公司筹集的资源或资金投资于什么项目的决策(投资决策) 在哪里通过什么方式为投资项目融资的决策(融资决策) 以什么方式返还多少现金给所有者的决策(股利决策) 问题思考 委托人与代理人的利益目标一样吗？ 公司中有哪些委托人与代理人之间的利益冲突？ 利益冲突会影响公司理财目标吗？ 怎样才能减小这些利益冲突？ 课程任务安排 1、每个讨论主题由1个小组独立承担； 2、每个小组1～2人； 3、完成汇报的同学期末考试加5分+； 4、积极交流的同学期末考试酌情加分。 企业规模扩张和产业转型的强度、跨度、节奏 财务人员最 “害怕”的歌词口号： 跟着感觉走，让它带着我。 我有一颗异动的心。 * 是盈利支持了增长，而不是增长支持了盈利。 ——沃尔马创始人萨姆.沃尔顿 * 激励机制 A路径 B路径 监督机制 解决股东与经营者之间矛盾的方法 解决股东与经营者之间矛盾的方法 通过业绩考评等监督方式 解聘——通过所有者约束经者 并购——通过市场约束经营者 将经营者报酬与其绩效挂钩，使经营者自觉采取能满足企业价值最大化的措施 方法一 监督机制 方法二 激励机制 基本方式 ◆ 股票期权 ◆ 年薪制 （二）股东与债权人矛盾的根源 股东 目标：借入资金扩大生产经营 强调借入资金的收益性 债权人 目标：能到期回本并获得利息收入 强调贷款的安全性 风险与收益的“不平等契约” 股东损害债权人利益的具体表现： 违反借款协议，私改资本用途 从事高风险投资 转移资本 弃债逃债 …… 债权人为自保可能采取的措施： 提高资本贷放的利率 在债务契约中增加限制性条款进行监督 …… （三）股东财富与社会责任 股东在为自己创造财富的同时，也为社会创造更多的就业机会，提供更多的产品，从而实现社会责任的目标 股东在追求财富最大化的同时，也可能会给社会带来某些负面效应 金融市场 财务目标 信息 隐藏信息 延缓信息 误导信息 股票价值 市场效率 信息问题 以股东财富最大化作为理财目标，其隐含的假设是：存在一个有效反映信息的金融市场，信息本身可以通过公司经营者或该公司的财务分析人员及时、真实地传送到金融市场 第三节 金融市场 金融市场的作用 一 金融市场的类型 二 金融资产价值的特征 三 有效市场假说 四 一、金融市场的作用 （一）金融市场的含义 是金融资产进行交易的一个有形或无形场所 它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系 它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格机制 （二）金融市场的作用 （1）资本的筹措与投放 （2）分散风险 （3）转售市场 （4）降低交易成本 （5）确定金融资产价格 金融市场 货币市场 外汇市场 期货市场 期权市场 债券市场 股票市场 有价证券市场 保值市场 （一）金融市场的基本分类 按照金融工具分类 二、金融市场的类型 金融市场关系图 有价证券市场 货币市场 债券市场 股票市场 期货市场 期权市场 （二）金融市场其他分类 按金融市场的 组织方式不同 拍卖市场（交易所市场） 柜台市场（证券公司市场或店头市场） 按金融工具的 期限不同 按金融市场活动 目的不同 长期金融市场(资本市场) 短期金融市场(货币市场) 有价证券市场 保值市场 按金融交易的 过程不同 二级市场(流通市场或次级市场 ) 初级市场(发行市场或一级市场) 按金融市场所处 地理位置和范围不同 地方金融市场 区域性金融市场 全国性金融市场 国际金融市场等 三、金融资产价值的特征 金融资产是对未来现金流入量的索取权，其价值取决于它所能带来的现金流量 时间性 不确定性 金融市场利率 纯利率 通货膨胀率 风险溢价 四、有效资本市场 有效市场的类型 （一）弱式效率性(week-form efficiency) ▲所有包含在过去证券价格变动的资料和信息（价格、交易量等）都已完全反映在证券的现行市价中 ▲证券价格的过去变化和未来变化不相关，即所有证券价格的变化都是相互独立的 ▲任何投资者均不能通过任何方法来分析这些历史信息以获取超额收益 （二）半强式效率性(semi-strong form efficiency)