中国利率市场化改革风险与风险规避.pdf

内容提要 内容提要 入世后，中国要向成熟完善的社会主义市场经济迈进，这是不言而喻的：而利率市场化，则 是成熟完善的市场经济的重要标志之一。利率市场化需要具备条件，改革存有风险，我们既要向 利率市场化方向前进，又必须规避风险。要力求积极稳妥。利率是借贷资金的价格，是一国经济 中的重要变量，是优化资源配置的重要杠杆，是联系实物部门和金融部门的纽带，是传导货币政 策意图的风向标， 利率市场化的含义一般是政府或中央银行放松或放弃对利率的直接管制，将利率的决策权、 定价权交给市场主体，由资金供求状况和风险大小、决定市场利率水平的高低，最终形成以中央银 行基准利率为引导，以同业拆借利率(或短期国债利率)为金融市场基础利率，各种利率保持合 理利差和分层有效传导的利率体系。中央银行通过改变存款准备金率、再贴现率、再贷款利率以 及公开市场操作，间接地影响资金供求状况从而影响利率水平，引导社会资金流向，提高金融运 行效率和资源配置效率。 在美国经济学家罗纳德·I·麦金农和爱德华·肖的“金融抑制论”和“金融深化论”的理论 推动下，20世纪70年代许多发展中国家为了改变落后的经济面貌，纷纷放开利率管制，取消信 贷配给制，实行了利率市场化改革。到80年代，包括美国、日本等发达国家在内的许多国家部被 卷入了这一改革浪潮之中。在这当中，有许多国家从中受益，经济金融系统得到改善，金融效率 得到提高、资金分配得到优化，但也有一些国家遭受了挫折，出现了经济倒退和金融危机。 目前中国的经济金融改革已进入关键的时期，入世后包括金融市场在内的所有市场逐步向外 国人开放。面对国际国内经济金融形势，我们在巳有改革基础上，必须进一步进行利率市场化的 改革。因为只有如此，才能提高资源配嚣的效率，才能继续深化金融体制改革，提高自己的实力， 参与国际竞争。为此，通过借鉴国际上利率市场化的经验教训，结合中国实际，研究利率市场化 必需的条件和改革可能发生的风险，提出中国利率进一步市场化改革的避险思路、对策，这是有 重要理论与实践意义的现实迫切任务。 在本文的研究中，内容主要划分为五个部分： 第一部分，界定利率的概念、功能，阐述利率决定理论，探析利率市场化的基本含义。第一 部分，对不同类型国家利率市场化变革实践的比较，借鉴其正反面的经验a第三部分，回顾行利 率管理体制中国利率管理体制的演变和发展历程，阐述我国利率市场化改革的现状及取得的主要 进展井揭示目前中国利率管理制度存在的主要问题。第四部分，阐述中国利率进～步市场化的必 要性，分析了科率市场化改革砸临的外部环境及可能产生的风险。第五部分，为规避风险，确保 改革的顺利、稳健地进行，提出中国推进利率市场化改革的有关制度性安排思路和利率市场化改 革的具体方式和步骤的设想，提供金融理论界霄论耵l决策当局参考。 关键词：利率市场化 改革风险 规避思路 前 言 前 言 入世后，中国要向成熟完善的社会主义市场经济迈进，这是不言而喻的；而利率市场化，则 是成熟完善的市场经济的重要标志之一。利率市场需要具备条件，改革存有风险，我们既要向利 率市场化方向前进，又必须规避风险．耍力求积极稳妥。利率是借贷资金的价格，是资源配置的 重要标准，是联系实物部门和金融部门的变量．是传导货币政策意幽的信息载体，随着市场经济 得济发展．金融逐渐成为现代经济的拔心，作为资金的价格，利率在市场中的作用日益凸现。利 率己成为中央银行进行间接宏观调控最有效的手段，利率电从来没有像现在这样对人们的经济生 活产生这么大的影响。 利率市场化是指政府或中央银行用计划手段确定的受管制的利率变为由市场主体依据自身的 资金供求、头寸、盈利及风险等因素自行调竹平¨控制的利率，实际上就是将利率的决策权、定价 权交给市场主体，最终形成以中央银行基准利率为引导，以同业拆借利率(或短期国债利率)为 金融市场基础利率，各种利率保持合理利差年¨分层有效传导的利率体系。同Ⅱ寸，利率市场化并不 排除国家的宏观间接调控，即政府可以用经济手段在市场上间接影响资金供求状况从而影响利率 水平。可以从以F两种途径米理解利率市场化：一是从市场角度理解，利率市场化是指政府完全 或部分放弃对利率的直接管制，便利率由市场E资金的供求关