中国权证市场收率的周内效应研究.pdfVIP

摘要 摘要 过去20年来，许多研究证明了金融市场日历异象的存在。最常提及的是 “一月效应”和“周内效应”。周内效应不仅存在于股票市场，而且存在于期 货市场和债券市场。在不同国家不同市场上，存在着不同形式的周内效应。 本文运用简单描述性统计、最小二乘法(OLS)和广义自回归条件异方差 月30日期间周内效应的存在性及其具体形式。 j本文内容共分七大部分，结构和内容主要如下： 第一章为前言部分。该部分简要讲述了选题背景、研究范围、研究问题 的意义、论文的研究方法以及论文的写作思路。本文研究中国权证市场收益 率的周内效应时，分三个市场——上海认购市场、上海认沽市场和深圳认沽 市场——分别进行研究。 第二章为理论部分。首先讲述了有效市场假说的含义及其三种形式—— 弱型有效市场、半强型有效市场和强有效赢场——的特征和检验方法，其中 讲到检验弱型效率常用的方法有日历效应测试，例如1月效应和周末效应等。 然后讲述了有效市场假说的理论基础。最后讲述了有效市场假说面临的挑战 与市场异象，该小节开始讲述理论上对有效市场假说的挑战，接着讲述经验 上对有效市场假说的挑战——金融市场上市场异象的普遍存在，末尾介绍了 日历效应的几种常见的形式。 第三章为文献综述部分。该部分简单介绍了国内外日历效应研究的相关 文献，国内研究日历效应主要集中于股票市场股票收益率的日历效应，研究 结论中多见“周二效应”和“周五效应”。国外研究发现在不同市场存在着不 同形式的周内效应，例如，美国市场常见“周一效应”。 第四章介绍了权证的基本知识和市场现况。本章开始介绍了权证的定义 和分类。接着介绍了权证的特性与功能。然后介绍了权证市场的现况与市场 中国权证市场收益率的周内效应研究 规模。最后简单介绍了上交所权证交易的部分规则。 第五、六两章为本文的实证部分，同时也属本文的核心部分． 第五章介绍了本文实证研究所用的三种方法：简单描述性统计、最小二 乘法(oLS)和广义自回归条件异方差(GARcH)模型，进行实证研究沪深权 证市场收益率的周内效应的存在性及其具体表现形式。 简单描述性统计方法。通过计算平均收益率、收益率标准差和收益率为 正的频率。这三个统计指标来初步判断权证市场的周内效应的存在性及其形 式。将吕牧益翠序列按每个吕收益率所在周内交易日局一至周五)分成5组， 计算星期一至星期五各自的平均收益率、收益率标准差和收益率为正的频率 等三个统计指标。收益率标准差指标反映收益波动性，即风险。通过观察收 益率标准差指标可以判断一周内星期几的收益率标准差最大，即风险最大； 星期几韵收益率标准差最小，即风险最小。通过平均收益率指标。可以看到 一周内各交易日(周一至周五)的平均收益率的分布情况，以大概了解一周内星 期几的平均收益率最大和星期几的平均收益率最小，以此初步判断周内效应 表现形式。结合收益率为正的频率这一指标可以更好地判断周内效应的表现 形式． 最小二乘法(OLS)估计方法，通过在收益方程中引入5个虚拟变量来 进行研究，同时为避免产生多重共线性，去掉方程中的截距项。5个虚拟变量 分别代表周一至周五．虚拟变量取值为0和l，星期一的代理虚拟变量在星期 一时取值为I，其他交易日时取值为0，其他虚拟变量取值以次类推。回归方 程中每一个虚拟变量前面对应的未知系数参数的估计值测度的是虚拟变量所 代理的交易日的平均收益率。通过，检验判断这些未知系数参数的显著性，来 判断周内效应的存在性及其形式． GARCH模型，本文运用OARCH(1，1)模型，在均值方程中引入虚拟变量 来进行研究。由于采用的是日数据，为了避免多重共线性问题，回归模型中 可以采用引入5个虚拟变量而不含常数项，或采用4个虚拟变量和一个常数 项。本研究采用引入5个虚拟变量而不含常数项的GARCH(1，1)模型来进行研 究。 第六章是实证结果与分析部分。本章先讲了研究数据的检验，由于本文 研究采用的是时间序列数据，先对数据进行平稳性检验，结果显示三个市场 2 摘要 的收益率数据都是平稳的。估计GARCH模型前，需要进行ARcH效应检验， 检验结果显示：上海认购市场的收益率ARCH效应不显著，