双寡头在需求不定条件下研发（Ramp;D）投资策略的实物期权博弈.pdf

摘 要 企业投资研究开发一项新产品 是为了在未来的市场中占据竞争优势 但是未 来的市场情况在当前具有不确定性 比如需求的不确定性 企业能够推迟自己的研 发活动 直到对未来市场的情况有足够乐观的估计 企业在不确定条件下相机决策 的能力具有实物期权价值 这种实物期权价值和金融期权不同 没有法律文书的确 认 往往会受到其他竞争性企业进行类似研发投资活动的影响 从而被迫和竞争对 手分享投资期权价值 在有竞争者的情况下 率先开始研发活动并进入市场提供产品的一方将在对手 没有进入市场前获得垄断利润 因此 领先者投资期权价值大于追随者投资期权 在有两家企业展开竞争的时候 构成投资时间上的序列博弈 领先者和追随者的序 列博弈支付矩阵 由两家企业投资后构成的双寡头产量博弈的均衡解决定 在完全 信息连续时间动态产量博弈中 均衡解和完全信息静态产量博弈的古诺均衡相同 在标的资产服从几何布朗运动 而且没有抢滩期权的情况下 实物期权价值只 由当前标的资产价值确定 由于本模型中的双寡头产量博弈均衡解给出的利润流函 数不随时间变化 如果容许混合策略存在 领先者和追随者的投资时间序列博弈存 在只依赖随机变量当前值 标的资产当前价值 的马尔可夫均衡 数值计算案例分 析表明 领先者和追随者的地位 上述马尔可夫均衡 受到双方生产函数的影响 单位产品生产成本低廉 但是固定生产成本较高的大企业容易成为新产品市场的追 随者 而固定生产成本较低 单位产品生产成本较高的小企业容易成为新产品市场 的领先者 关键词 实物期权方法 研发投资 双寡头博弈 不确定性需求 I Abstract The aim of a firm’s RD investment for a new-product is to gain the competit ive advantage in the competition of future market. However, the future market is under uncertainty, such as the uncertainty of demand. A firm can postpone its RD activities until it makes an optimistic enough estimation on the forthcoming market conditions. The ability of making contingent decisions under uncertainty makes the value of Real Option. Unlike financial options, this kind of Real Options is not guaranteed by Law, whose value is easily undermined by the similar RD activities committed by the rival, hence being shared between the competing firms. Since the Leader firm which first makes the RD investment and enters the new-product market before the rival, enjoys the monopolistic cash flow until its rival enters. The value of the Leader’s investment Option is more valuable than that of the Follower’s. The competition between tw