我国开放式基金回行为研究.pdf

摘要 摘要 鑫瘗率魏蔟秘撬耱露态孬羧式基金嚣嬲于冀毽金褰产藩鳇特点，麸娄蔻 代瑕理论角度上讲，有利于投资者行使对委托人的监督和保障其自身的利益， 进而促进基金业的优胜劣汰并起到证券市场稳定器的作用。因此，赎阋成为 囊薰搿效式基金爨否键素发曩鹣重要蔹提之一。 在短短六年多的发展历程中，我国开放泼基金在市场规模和结构上不断 扩大和完着，逐步成长为我国窳融市场中一只重要的投游产品和投资力量。 基金戴懿快速发骚萼|寒了丈蠡学者对基金务努蘑豹谚究。在基金蔟西方嚣， 国外褶关方面的义献资辩比较带富，而国内研究由于开放稿：基金发晟甜闻不 长、研究资料较为宥限，总体上还处于探索阶段。 弱蘩晷内文献研究区犀埝巧是中国股零持续低迷的阶段，从面碍出对我 卺蒸鑫蔟霞现状鹃纂本认识是：大规模，鼯扶截嚣上讲备类基金垮遗受髌霞， 且贼回份额巨大；持续性，即从时间序列上讲遭受赎回的情况具有长期持续 态势；异常性，即基金业绩越好，赎回越多。对基金投资者的赎回动机大致 舞为三类：一蔗狡资者的流馥瞧箨求，二燕滋于怼式璎式—基金管臻畿的遂 德风险进行惩罚的监督目的或根据基金基本面因素变动而调整投资策略的理 性动机，最后是投资者非理性投资而产生的赎回动机。 零交发嚣．2006年下半年耄≯黢较分鐾改摹效痤显瑷秘其琵囊好菠惠带来 的股市复苏，整体性地提高了备基金公司投赞业绩并最藩改善了基余业赎回 压力大的局面。可以说，这为基金赎回问题提供了一个新鲜的研究背景。 论文主露箨分豹露蘩是囊状撬述——撬援羯瑟——势爨弱题——麟决翘 题，采用实证分析模式，并将主体结构捌分为三个部分： 第一部分：即现状描述和提出问题，包括绪论、现状分析和文献综述三 章凌褰。绪论为全文熬提纲，交代本文所磷究鳆对象、努法、愚路以及预期 达鳓的目标；现状分析部分解释开放式基金的申鞠赎回隗铺及其作用，并就 我国开放式基金赎阐行为研究 我国开放式基金成立近7年来的赎回状况从横截面和时间序列上进行较为立 体的分析；文献综述在匿颐和总绪国内乡}相关研究成栗的基础上，为第二部 分的实诞分析掇供理论秘方法上蛉指导。 第二部分：即分析问题，包括基本面影响因素分析和投资者情绪因素分 衡两章。笫遥寨选取了2005年2攀度之裁成立豹101廷基金《其孛瓣除了货 币市场基金和保本型纂金)，以2002年到2007簪闻的21个攀度为榉本区阅， 采用基予面板数据(PanelData)的线性醐归模獭来分析基金簇本面因素对投 资誊赎瓣霉失妁影睫及程度。第五褰专瓣寒分辑投资袭媾绪嚣素在其黩瑟决 谥这种作用静存在往糨长期均衡性。 第三部分：鄹解决问题，包括总结秘建议慰策这一章虎签。在对第二郄 分两个角度实证分析结果进行总结的基础上，分别对投资者、基金管理公司 黻及基金盆管部门有锋对经魏提出寝策建议。 整镶文章以基金净赎圈率(REDPPk．)来刻瓣筹i必基金在筹￡个季发凌 的规模缩水程度，并得出以下结论： 第二章通避将20∞年之前成立豹所有基金酶簇国情况分猁进行时间序硼 和横截藏统计特征的}iI=述，发现：(1)不同类型基金程同一书场琢壤下霹耀 不同的赎回压力，货币市场纂金的黩回情况与股票型、债券皴以及混合型基 金是反方海交动懿；(2)一部分基金在成立当季率魏耋远运越过蔟疆量，篷 是往往在第二个季度就遭受不同程廒的净赎回；(3)2006年3季度成为基金 赎回的分界岭，此前的普遍而持续的赎回得到有效遏制，是对股市繁荣积极 反应豹譬暴，毽扶整体来看蒸金管疆孛的淡凌蛙黩回黢验还爨毙较大。统计 结果说明，目前在我国开放式基金赎回机制可能并没有很好地发挥出惩劣赏 优的作蒲，雨整体往籁圆对蒸金豹持续经筲会产难负面影璃。 第四掌的甏扳回!躔模型缕果基本上证明了假设条件的成变：基金韭绩魏 证券市场报酬率是投资者决策的重簧依据，基金投资者青睐于规模大和分红 多鹃基金，对邋麓秘萋金揆嚣获凝氇毙较敏感，并且不丈看羹基金成立辩蠲 长短的因索。虽然投资者个体非理性因素没有被景化作为解释变量丽进入模 型估计，但回蛸结果却有力地说明了开放式基金净赎回率的变化是基金基本 2 摘要 面因索变动和投资者非理性因素共同作用的结