短期资本流动与十年代的货币危机.pdfVIP

Y 41 580D 内容提要 07 ，、 二十世纪九十年代爆发的三次主要的货币危机(1992～93年的欧洲货币体系 些新特点。其中最重要的是，同八十年代或更早以前的货币危机相比，九十年代 爆发危机的各国宏观经济状况良好，危机的爆发出人意料。这一现象要求人们重 新评估宏观经济基本面、资本流动和货币危机之间的关系。本文认为，在九十年 代的货币危机中，资本流动，特别是短期资本流动，不再是货币危机外在的推动 因素，而已成为危机爆发内在的原因。 ／本文第一部分是引言。 、本文第二部分从实证角度分析了短期资本流动同货币危机的关系。本文区分 了收入型短期资本流动和投机型短期资本流动。前者可能对资本输入国产生以下 不利影响：(1)货币实际升值，从而削弱该国产品竞争力，导致经常项目恶化； (2)经济易出现泡沫化倾向，资本流入带来的信贷过度扩张会造成银行不良债 权上升。后者的投机行为则直接引发了危机。 本文第三部分对九十年代的货币危机作了理论分析。克鲁格曼的道德风险模 型和拉德莱特、萨克斯的流动性危机模型更多地强调收入型资本流动对货币危机 的影响。前者认为吸引资本流入的道德风险因素可能会造成该国经济出现泡沫： 后者则认为短期资本流入后投资于长期项目可能会导致该园银行系统的不稳。在 投机型短期资本流动与货币危机的关系方面，第二代货币危机模型认为，投机者 货币贬值预期的“自我实现”是造成货币危机的原因。这种贬值预期来自于投机 者对政府为抵御货币危机而可能采取的政策的事后效果的判断。第二代货币危机 模型成功地解释了九十年代货币危机的新特点。 本文第四部分考察了预防和抵御货币危机的方法的有效性。本文认为提高利 率的作法有时并不能抵御危机发生，反而会加速资本外逃；“托宾税”主张对短 期资本的流动征税，以减少外汇投机。尽管在理论上比较完美，在实践上它却很 难操作；资本管制备受争议，因为它实际上放弃了金融自由化带来的潜在利益， 并可能造成腐败，但它在货币危机发生时的特定时间里还是可行的。 ／ 最后，本文得出结论，并结合中国实际提出了一些建议。 yu 【关键词】货币危机 短期资本流动 【分类号】F822．5 × ABSTRACT 1990s inthe crises the shown Oneofthemost newfeatures during important currency oreven macroeconomlc inthe1980s tothose before，the is contrast that．in troubleslaterare sound into which of allcounties