公司金融战略与公司价值资料.pptVIP

8.5.4 清算金融战略 清算金融战略是指企业由于无力清偿债务而卖掉其资产进行清算的战略。显然，只有在其他战略都失败时才考虑使用清算金融战略。 8.5.5 重组金融战略 企业所涉足的领域前景美好，只是由于经营不善而导致业务的附加经济价值小于零，并且企业自身资源充裕，则可考虑采取重组金融战略。 通过重组简化企业的运作，提高组织的灵活性，加速决策，降低协调成本，使企业将精力集中于其核心业务以提高企业的核心竞争力。 8.6 公司金融的可持续发展 8.6.1 可持续增长 可持续增长的定义是既满足当代人的需要，又不对后代人满足其需要的能力构成危害的发展。 8.6.2 公司金融的可持续增长 公司金融的可持续增长实际上是在保证不消耗公司的财务资源的前提下，所实现的增长的最大比例（一般而言，用销售收入的增长速度来反映公司的增长速度）。限制销售增长率的主要因素是股东权益的扩张速度。因此，一个公司的可持续增长率就是股东权益的增长率，即 8.6.3 公司金融可持续增长的调整 若实际增长率大于可持续增长率，则公司增长过快，加大了其财务风险； 若实际增长率小于可持续增长率，公司增长过慢，导致经营效率下降； 只有实际增长率等于可持续增长率时，公司才能平衡增长。 由于税率是由政府决定的，税收效应比率的变动时被动的，公司无法调整，只有时刻关注并适应税制的变化。 因此公司可以调整的指标主要涉及两方面， 一方面是经营能力，主要体现在销售利润率和资产周转率；另一方面是财务政策，主要体现在财务杠杆财务成本比率、权益乘数和股利支付率上。 2、低速增长的公司 低速增长的公司往往有大量正的现金流，这种情形主要出现在处于衰退期的公司。因此低速增长的公司其增长管理的主要问题是提高公司的资金使用效率，寻找高盈利的投资项目。如果不能找到适当的投资机会，那么将公司多余的现金还给股东是最好的选择。 1）加强对资产运作的管理，提高资产周转率，降低由于规模扩张对公司现金流的需要。 2）适当提高产品价格，高的销售价一方面降低了销售额，另一方面提高了销售利润率。 3）确定适当的股利支付比率，保证公司能从内部筹集资金满足增长对现金流的需求。 4）维持较为保守的资本结构和公司的财务灵活性，保证公司具有持续的融资能力。 5）如果非用外部筹资不可，那只有举债，但不能给公司带来较高的财务风险。 6）当以上所有的办法都行不通时，只好增资或控制增长。 1、快速增长的公司（可持续增长） 8.7 公司价值概述 8.7.1 公司价值的内涵 1、公司价值的研究基础——公司价值理论 现代意义上的公司价值理论源于1958年，美国学者Modigliani与Miller在《资本成本、公司理财与投资理论》提出了MM资本结构理论的无税模型。 MM理论的应用基于以下几点假设： 1） 经营风险可以用σEBIT衡量。 2）所有目前和潜在的投资者对企业未来的EBIT估计相同。 3）资本市场无摩擦，没有公司及个人收入所得税、交易成本、破产成本，而且公司和个人都是按无风险的利率借入或借出款项。 4）企业和个人的债务均为相同的无风险债务。 5）公司的增长率为零，所有现金流量都是固定年金。 定理一：公司的价值与其资本结构无关。公司的价值是由它的实际资产决定的，而不取决于这些资产的取得形式。 VL为有负债公司的价值；VU为无负债公司的价值；KWACC为有负债公司的资本加权平均资本成本；KSU为伍负债公司的权益成本。 定理二：有负债的公司的权益资本成本等于同一风险等级的无负债公司的权益资本成本加上风险溢价。 KSL为有负债公司的权益成本；KSU为无负债公司的权益成本；Kb为有负债公司的债务成本；SL为有负债公司的权益价值。 注意：在现实生活中，MM理论的条件是不成立的。因为公司部可能不受限制地发型无风险的债务，资本市场也会因为税收、信息不完全流动等因素而存在摩擦。 2、公司价值的概念及特征 1）概念界定 公司价值是指它在未来各个时期产生的净收益的折现值之和。 V=∑ Ct /(1+WACC)t Ct为公司在时期t的自由现金流量，即扣除了各种生产经营成本和税款后的净收益；WACC为公司的加权平均资本成本；n为公司的预期经营年限。 2）公司价值的表现形式 公司价值的表现形式 重置价值 可以看作是供给成本。 公允价值 交易双方自愿进行交易的价格。 账面成本 以历史成本为基础的静态的价值。 清算价值 是公司的最低价值，一般仅在破产时使用。 首先，公司价值是由公司在未来各时期产生的净收益Ct构成，Ct反映了公司为其所有者赚钱的能力。 其次，加权资本成本WACC是公司未来现金流的折现因子。 第三，公司价值是一个长期概念，它包含了公司未来发展的全部信息。 市场价值 3）公司价值的特征 动态性 整体性 全面性 预测性 8.7.2 公