行为金融客户背后的投资行为资料.ppt

沉没成本 已经发生且不可以收回的支出。 从理性的角度看，沉没成本不应影响我们的决策。 案例：某只股票现价是6元/股。 张三是以2元/股的价格购进，李四则是以8元/股的价格购进。 两人之中谁更愿意把股票抛掉？ — 是否继续持有，取决于股票的未来收益而非已经付出的成本。 — 如果发现是一项错误的投资，就应该立刻悬崖勒马，切不可因为顾及沉没成本，错上加错。 损失厌恶与后悔厌恶 损失厌恶： — 投资者面对同样数量的收益和损失时，认为损失更加令他们难以忍受。同量的损失带来的负效用为同量收益的正效用的2.5倍。 — 短视的损失厌恶：短视的投资者把股票市场视同赌场，过分强调潜在的短期损失，从而错过长期收益。实验表明，当向投资者提供大约每两个月一次股票和债券回报情况时，由于数据波动太大，实验对象感受的风险很高，他们只将“资产”的49%投入股市；而每年提供一次信息时，实验对象则将2/3的“资产”投入在他们看来风险“很小”的股市 。 损失厌恶与后悔厌恶 后悔厌恶 — 投资者做出错误的决策时，会对自己的行为感到痛苦。 — 为了避免后悔，投资者常常做出一些非理性行为，如倾向于购买大家追涨的股票，当大量投资者在同一投资上遭受损失时，投资者后悔的情绪会有所降低。 散户投资行为 华泰证券做最具责任感的理财专家 散户投资行为 反转投资 处置效应 过度交易 羊群行为 理财卡客户行为 反转投资 反转交易者（Contrarians）：在股票下跌时买入，在股票上涨时卖出，充当流动性提供者（liquidity Provider） — 当机构看好某一股票时，会在买入过程中推高股价，从散户手中获取股票。 — 当机构看空某一股票时，会在卖出过程中压低股价，从散户手中获取现金。 反转交易的心理根源在于对股价信息的过度反应，而忽略了其他信息 — 往往错过介入强势股的时机，或在股票进入长期跌势时介入 — 忽略了股价变化背后宏观基本面及股票基本面的变化，单纯地认为前期下跌较多的股票在未来会有更好的收益 处置效应及行为 处置效应是一种比较典型的投资者认知偏差。投资者在面临损失时表现出风险偏好，而在面临盈利时投资者表现出风险厌恶。在行为上： — 急于卖出赢利的股票 — 轻易不愿卖出亏损股票 投资者往往会有稍有收益或者自觉“收益足够大”时，即卖出手中浮盈的股票，而不去仔细思考股价上涨背后的因素。 在遭遇亏损时，投资者往往期待反弹，而绝少割肉，而并不去思考该项投资是否已经是一个错误决策。 处置效应及行为 投资者的“处置效应”倾向并不一定意味着投资者是非理性的，它与投资者对股票未来的预期有关。 — 当股价上涨后，投资者可能降低股价进一步上涨的预期，卖出股票就成为理性选择。 — 当股票价格下跌后，投资者可能预期股价反转的可能性加大，也有理由继续持有亏损股票。 过度交易 一般来说，过度交易会降低投资者的收益率，其根源在于投资者存在的过度自信倾向而导致的过高的交易量和交易成本。 — 过度交易反映出投资者急于求成，渴望一夜暴富的心理偏差，同时投资者还存在过度自信的心理特点，认为自己有能力获得超过平均收益的超额利润，故频繁买卖。 — 从统计结果来看，投资者的交易频率与其投资收益呈显著的负相关关系，投资频率愈高，其投资收益就愈低。 — 对于短线投资者，需要进一步的策略支持和引导。 羊群行为 羊群行为： — 投资者在信息环境不确定的情况下，行为受到其他投资者的影响，模仿他人决策，或过度依赖于舆论，而不考虑自己的信息。 — 例如投资中经常出现的跟风盘和追涨杀跌。 — 同一地域的投资者往往呈现出羊群行为。 案例：理财卡客户投资行为 华泰证券做最具责任感的理财专家 散户投资者情绪（Sentiment） 随着投资者交易数据库的不断完善，很多学者及专业机构开始研究散户投资者交易行为，并提出了散户投资者情绪（Individual Investor Sentiment）这一指标，并研究该指标与短期市场收益的动态关系: Investor Sentiment =（buy volume – sell volume）/ avg daily volume 散户投资者情绪与市场走势的关系： — 在散户超买周之前20天，市场调整收益为-2.54% — 在散户超卖周之前20天，市场调整收益为3.97% — 在散户超买周之后20天，市场调整收益为1.40% — 在散户超卖周之后，没有找到显著的市场收益规律 —by Kaniel, Saar, and Titman in a study of US individual 散户投资者情绪：华泰证券数据库的发现 研究对象：理财卡客户（日均资产30万以下的散户）交易数据。