国际经济合作导论04详解.ppt

进一步阅读 美国纽约证券交易所、美国证券交易所、纳斯达克证券交易所三大交易市场 1.纽约证券交易所(The New York Stock Exchange) 纽约证券交易所是目前世界上规模最大的有价证券交易市场。在美国证券发行之初，尚无集中交易的证券交易所，证券交易大都在咖啡馆和拍卖行里进行。1792年5月17日，24名经纪人在纽约华尔街和威廉街的西北角一咖啡馆门前的梧桐树下签订了“梧桐树协定”，这是纽约交易所的前身。1817年，华尔街上的股票交易已十分活跃，于是市场参加者成立了“纽约证券和交易管理处”，一个集中的证券交易市场基本形成。1863年，管理处易名为纽约证券交易所，此名一直沿用至今。 纽约证券交易所是由一个自发组织起来买卖联邦债券和州、市、公司债券的社团逐步发展起来的。1867年，美国电报公司将第一部股票行情自动收报机与纽约交易所联接，其便捷与连续性激发了大众对股票的兴趣。 1869年， 纽约证券交易所实现了与伦敦证券交易所的电缆连接，使交易所行情迅速传到欧洲大陆，大大提高了欧洲和世界其他地区投资者对美国证券市场的兴趣。在1900年以前，纽约证券交易所交易方法已基本成熟。随着美国工业化进程中股份制被普遍采用及证券市场大众化程度的提高， 纽约证券交易所交易量急剧增加。 到20世纪20年代，纽约证券交易所开始取代伦敦证券交易所成为世界上最大的证券市场。 资本资产定价模型（CAPM） 资产持有者关注其两种特性：收益率与风险 投资者分散风险、提高收益率的方法：投资多样化——不要把鸡蛋都放在一个篮子里 资本资产定价模型试图通过整个市场的运行情况及各种资产与市场的关联性来预测某项资产或某种资产组合的收益率，从而对其进行合理定价。 持有资产的风险的构成 总风险=系统性风险+非系统性风险 系统性风险：由某种市场性的、广泛存在的因素而导致的。无法通过投资多样化来消除。 非系统性风险：某项资产自身的特性所决定的风险。可以通过投资多样化来消除。 持有资产的收益的构成 总收益=可预期收益+不可预期收益 可预期收益：由持有某项资产组合的系统性风险中可预期成分决定。 不可预期收益：由持有某种资产组合的系统性风险中不可预期成分及非系统性风险决定。无法合理预测。 在某一个时期内，可预期收益一定为正，不可预期收益可能为正也可能为负。 对于一段较长时期，不可预期收益的波动会互相抵消，平均值为0。因此，长期而言 平均总收益=可预期收益 收益与风险 系统性风险是必要的，而非系统性风险是可以通过投资多样化消除的，因此被认为是不必要的。 只有承担必要的风险才能获得收益差，而承担不必要风险并不意味着有更高的预期收益。 因此，要得到投资的预期收益率，只需要分析系统性风险。 CAPM 预期收益率=无风险收益率+风险利差 CAPM能够不只能用于预测金融资产的预期收益率，还能够用于实际资产。 单项资产与市场的关联度——β β代表某项资产的收益率对于整个市场收益率的敏感程度，即关联度 β1：该资产受系统性风险影响程度大于整个市场总体水平 β1：该资产受系统性风险影响程度小于整个市场总体水平 例题1 假设某投资者持有四种股票，相应的β值如下表。无风险回报率为2.13%，整个市场的风险利差为8.6%，那么每种股票的预期收益率是多少？ 例题2 某投资者持有例题1中的四支股票，每支股票的比重如下表所示。计算该投资者资产组合的总收益率。 投资组合的总β=各股β值的加权平均 1.947 = 0.133(2.685) + 0.2(0.195) + 0.267(2.161) + 0.4(2.434) 总收益率=2.13+1.947*8.6=18.87% 2.434 Keithley 2.161 因特尔 0.195 可口可乐 2.685 DoubleClick 预期收益率 β 股票 2.13 + 2.434(8.6) = 23.06% 2.434 Keithley 2.13 + 2.161(8.6) = 20.71% 2.161 因特尔 2.13 + 0.195(8.6) = 3.81% 0.195 可口可乐 2.13 + 2.685(8.6) = 25.22% 2.685 DoubleClick 预期收益率 β 股票 0.400 Keithley 0.267 因特尔 0.200 可口可乐 0.133 DoubleClick 权重 股票 * 第五章 国际间接投资 第一节 国际间接投资概述 一、国际间接投资的概念和分类 国际间接投资，是指投资者不直接参与投资建设及其资产的生产经营过程，而是通过购买国际有价证券和提供国际贷款等形式投放资本，以获取利息、股息和买卖差价收益为目的的跨国投资行为。 按