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第十二章 货币政策 广东工业大学经管学院 马风华 电话E-mail:fenghua532@ 学习内容 货币政策及其目标 货币政策工具 货币政策的传导机制 货币政策效应 货币政策及其目标 中央银行为实现特定的宏观经济目标而采用的各种控制和调节货币、信用及利率等变量的方针和措施的总和。 主要由信贷、利率和外汇政策三部分构成。 货币政策的组成部分 货币政策最终目标 我国关于货币政策目标选择的观点： 《中国人民银行法》规定货币政策目标为：保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长。 1. 单一目标观点 2. 双重目标观点 3. 多重目标观点 货币政策中间目标 选取标准：可控性、可测性、相关性 种类：利率（可测、可控、相关性强）、货币供应量（可控性不确定）、汇率 货币政策操作目标：政策工具直接影响的变量 基础货币 存款准备金 货币政策工具 贴现政策局限性： 1. 效果取决于商业银行是否主动配合 2. 利率高低有限度 3. 频繁调整贴现率会引起市场利率的经常波动 2、公开市场业务 央行在金融市场上买进或卖出有价证券，直接决定基础货币的变动，从而达到收缩和扩张信用、控制和调节利率与货币供应量目的的行为。 优点： 规模大小完全受央行控制； 可经常性、连续性操作； 具有极强的可逆转性。 缺点：技术性强，告示作用较弱；需要发达的证券市场。 法定存款准备金率的局限性： 1.对乘数影响大，效果较强烈 2.对经济和社会心理预期都会产生显著影响 3.其影响通过银行存贷逐级实现，时滞较长 4.商行可变动超额准备金，抵消其作用 货币政策传导机制 凯恩斯学派的传导机制——局部均衡分析 货币政策传导机制的理论演进 从货币渠道到信贷渠道 M↑→i↓→I↑→Y↑； M↑→贷款供给↑ 从利率渠道到汇率渠道 M↑→i↓→汇率e↓→净出口↑→ Y↑ 从货币市场渠道到资本市场渠道 货币政策的货币市场传导机制 存款准备金率的传导机制 存款准备金率→银行拆借利率→市场短期长期利率→货币政策目标 再贴现政策的传导机制 再贴现率→商行存款准备金变动→货币供应量 公开市场业务的传导机制 买卖政府债券→基础货币及商行头寸→货币供应量及利率变动 货币政策传导的基本过程 货币政策的股票市场传导机制 第一种：利率↓→利息成本↓股价↑→企业投资↑居民财富↑→消费需求↑→Y ↑ 第二种：M↑→预期通胀→股票除息价值↓→真实回报↓→（股东压力）企业下期投资↑→下期产出↑ 2、物价预期效应：同第二种股票市场传导机制 3、非对称信息效应：资产价格下降→债务人筹措成本↑→债权人担心债务人风险→信用紧缩→总需求收缩 货币政策效应 影响货币政策效应的因素： 1. 货币政策的时滞 2. 货币流通速度 3. 微观主体预期的对消作用 4. 透明度和取信于公众问题 5. 其他经济政治因素 货币政策时滞：央行从研究、制定货币政策到货币政策取得预期效果的时差。 货币政策效应的衡量 1. 效应发挥的快慢 2. 发挥效力的大小：经济增长增速与物价回落程度 利用货币政策治理通胀成效显著；治理通货紧缩方面，货币政策的效果不很明显。 货币政策与其他经济政策的关系 财政与货币政策共性：通过作用总需求影响宏观经济 区别： 1. 作用机制：是否参与国民收入初次分配 2. 调控目标：解决通胀/控制失业和赤字 3. 时间效应：认识长决策短/认识短决策长 4. 调节手段：货币信贷直接创造需求/盈余赤字调节需求不直接创造需求 货币政策与产业政策 货币政策与外贸政策 货币政策与收入分配政策 货币政策的国际协调 课后思考 关于是否必须把资本市场的稳定发展纳入货币政策目标考虑的范围，是近些年的热点问题。货币当局一般持否定意见，但货币政策操作的实际，又好像并未完全无视资本市场的状况。你对这一问题是怎样分析的？ 学习重点 货币政策及其目标 货币政策工具 货币政策的传导机制 货币政策效应 内部时滞 外部时滞 认识时滞 行动时滞 微观决策时滞 作用时滞 内部、中间、外部时滞的决定因素？ 当局对经济形势的预见能力、制定对策的效率和行动决心 客观经济条件和微观主体行为 中间时滞 金融机构的反应和金融市场敏感程度 * * 货 币 政 策 货币政策目标 货币政策传导机制 货币政策工具 货币政策效果 这些目标之间是否存在矛盾？ 中央 银行 购进 卖出 有价 证券 货币 供给量 利率 存款准备金率调整图表 政策工具 中介指标 政策目标 操作目标 中间目标 存款准备金 利率 基础货币 货币供给量 公开市场业务 再贴现率 法定准备金率 其他工具 充分就业 经济成长 稳定物价 平衡国际