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第五节 货币政策 货币政策 是指中央银行为实现一定的经济目标，运用各种政策工具调节货币供应量和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。 它包括货币政策目标、货币政策工具、货币政策措施及效果等基本内容。 货币政策通常由一国的中央银行来制定和实施。中央银行在国家法律授权的范围内制定货币政策，并凭借其领导和管理全国金融机构的特殊地位和拥有的货币发行特权，运用各种政策手段组织货币政策的实施。 一、货币政策目标 (一)货币政策目标体系 中央银行制定和实施货币政策(monetary policy)，必须围绕着货币政策目标进行。 一般认为，货币政策目标由 操作目标(operating target) 中介目标(intermediate target) 最终目标(ultimate goal)三个渐进式的层次组成。 货币政策目标体系 （二）货币政策的最终目标 一般认为货币政策的最终目标包括币值稳定、经济增长、充分就业和国际收支平衡。 由于货币政策的最终目标之间既有统一性又有矛盾性，因而无法同时实现。 1、币值稳定 抑制通货膨胀，避免通货紧缩，保持价格稳定和币值稳定是货币政策的首要目标。 币值稳定目标的另一方面是避免通货紧缩。 通货紧缩将引起企业和公众对经济的不良预期，制约其有效的投资需求和消费需求，造成企业销售下降，利润减少，企业倒闭，失业增加，经济陷入衰退之中。 2、经济增长 任何一国政府和中央银行所追求的目标都是在潜在增长水平上的稳定增长。总供求的失衡是引起经济波动的主要原因，低于潜在水平的增长造成资源的浪费，高于潜在水平的增长其后果可能是严重的通货膨胀； 因此中央银行宏观调控的目的就是要调节总供求的平衡，熨平经济的周期性波动，实现潜在增长水平上的稳定增长。 中央银行可以运用货币政策来影响人们的投资需求和消费需求，在经济过热时紧缩货币，抑制过热的总需求；在经济衰退时，扩张货币以降低利率，刺激总需求，以促进经济增长。 3、充分就业 失业的存在表明一部分愿意工作并且有工作能力的人没有工作，说明经济中有一部分资源、特别是劳动力资源没有得到充分利用。 经济社会中总是存在着摩擦性失业、季节性失业以及结构性失业等 中央银行所要解决的由总需求不足而引起的周期性失业。这种周期性的失业率在经济增长速度放慢时上升，在经济繁荣时下降。 在经济衰退、失业严重时，中央银行可以通过实行扩张性的货币政策，扩大货币供给以促进社会总需求，从而拉动经济增长，以创造较多的工作机会降低失业率。 4、国际收支平衡 保持国际收支平衡是保证国民经济持续稳定增长和经济安全甚至政治稳定的重要条件。 一个国家国际收支的长期失衡，尤其是逆差，会给该国经济带来严重的不利影响。 相比之下，逆差的危害比顺差更大，因此各国调节国际收支失衡主要是为了减少甚至消除国际收支逆差。 货币政策最终目标之间既有统一性又有矛盾性。 充分就业和经济增长之间的关系是一致的，而在短期内，价格稳定的政策目标常常同充分就业的目标相矛盾。 由于货币政策的最终目标之间的矛盾性，中央银行在某一特定时期实施的货币政策不可能同时兼顾各项最终目标，于是出现了如何选择货币政策最终目标的问题。 各国在货币政策的最终目标选择方面各有不同，理论界对此问题也有争论，主要有三种意见，分别是单目标论、双目标论和多目标论。 单目标论 由于货币政策最终目标之间的矛盾性，货币政策只能以单一目标为己任。在选择何种目标为货币政策的唯一目标时，又存在着两种完全对立的观点。 一种观点认为，物价稳定是货币政策的唯一目标。 另一种观点认为稳定和持续的经济增长是一国经济健康发展的标志，并且与充分就业的目标是紧密联系的，所以经济增长应是中央银行货币政策的唯一目标 双目标论 认为，货币政策的最终目标不应该是单一的，而应该兼顾稳定物价和经济增长两个目标。因为经济增长在为社会创造工作机会的同时，也为物价稳定提供了坚实的物质基础，而币值稳定有利于增加企业和消费者对经济景气的信心，促进市场价格机制充分发挥作用，是经济稳定增长的必要条件。因此这两者应该并重。 多目标论 则认为，货币政策作为宏观经济间接调控的主要经济手段之一，对各个宏观经济目标都有十分重要的影响，不能只以其中一个或两个目标作为中央银行的货币政策目标，应该在总体上兼顾各个目标，而在不同时期以不同的目标作为相对重点。 货币政策目标的相对重点不是固定不变的 它是根据各国自身的经济特点和国际、国内经济环境的变化而变化的。在不同的经济周期中，中央银行货币政策取向的相对重点也有所不同。 在经济高涨时期，保持物价稳定是货币政策的首要目标； 在经济紧缩时期，保持经济的稳定增长和充分就业就是货币政策的相对重点。 此外，随着宏观经济环境的变化，货币政策的目标取向也应有所变化。 在国际收支不平衡、汇率波动剧烈的情况