金融远期与金融互换分析报告.ppt

期权与金融衍生品专题(金融远期与金融互换) 安毅 anyi-cn@163.com 一、金融衍生品概述 划分1： 一般衍生工具（远期、期货、期权、互换） 混合衍生工具（介于现货和衍生品之间的工具，如可转换债券） 复杂衍生工具（期货期权、互换期权、复合期权、奇异期权） 划分2： 场内交易（期货、期权） 场外交易（远期、期权和互换） 20世纪的最后十年，美国银行业信贷业务日渐萎缩，为此，政府和美联储陆续出台了一系列政策，促使商业银行实现业务多元化。例如，鼓励商业银行特别是具有人、财、物优势的大银行，全面“转产”，开发以金融衍生品交易为主的附营业务。 国外市场上的基础产品如即期、远期、汇率买卖、拆借、现券、利率互换，经过多年的发展，利润已经摊薄，市场朝着更复杂的衍生品发展。 从1990年代中期开始，金融衍生品交易所产生的利润，已成为大约100家全世界最大的商业银行的主要盈利来源。 欧盟国家61％的养老基金和保险公司直接或通过外部基金管理者使用衍生品。 利率衍生品是规模最大的衍生品。 信用衍生品发展突飞猛进。 两个市场的关系越来越密切，市场之间已经形成了紧密的价格传导机制。 金融衍生品和其他金融创新结合的趋势，并影响了全球稳定。 与衍生品的表外性相关的是交易透明度问题。 所谓透明度主要体现在两个方面。 资产负债表无法显示市场隐含的巨大风险。 在公司或者银行从事衍生品交易活动后，会计平衡表仅能记录表面上的资产和负债信息，很难揭示出实际隐含的风险内容。 OTC衍生品交易缺乏足够的报告制度和披露制度。 监管当局、交易对手方及其他机构很难对公司信用等级和交易情况进行准确评价。 当市场承受压力时，缺乏关于某公司市场及信用风险方面的信息，以及对公司风险管理能力方面的信息，势必将从多方面冲击市场稳定。 金融创新中的衍生品市场发展 2005年后，我国场外金融衍生品市场开始发展 引入远期询价交易、建立做市商制度 推出国债远期交易、人民币利率互换和远期利率协议 出台新的《中国银行间市场金融衍生产品交易主协议》。 这些创新将逐步增强我国商业银行的风险管理能力，也将进一步推动信贷业务以及相关的资产证券化，深入完善金融结构。 掌握的要点 基本种类和原理 套期保值、投机和套利原理 中国的发展状况和方向（存在的问题） 金融衍生品与金融危机 为什么要学习金融衍生品 了解金融衍生产品的价格形成 掌握更多金融信息，丰富投资信息 了解金融衍生品如何影响金融结构和金融稳定 二、金融远期 远期合约早已存在。现实生活中比比皆是。 远期合约是期货合约、互换合约的基础。 重要的金融远期合约产生在20世纪80年代，晚于金融期货。 利率和汇率的远期交易较为复杂。 一些金融远期合约的特点是，合约中确定的远期价格不是一个点的价格，而是一个区间的价格。 如，远期利率协议和综合远期外汇协议。 这两种金融远期可以减轻金融机构的风险，因此被广为采用，并且发展迅速。 我国当前应关注的金融远期品种是： 远期利率协议 国债远期交易 外汇远期交易 无本金交割远期外汇交易 （一）远期利率协议 1.远期利率 现实的利率是即期利率。 企业融资面临的一个问题：如何锁定远期利率成本 2.远期利率协议 能够确保融资成本稳定的基本途径：远期利率协议。 企业或金融机构可以根据自己对利率走势的判断与银行签订远期利率协议，以规避风险。 协议利率是指交易双方商定的，合约期间的远期利率。 协议利率实际上是一种固定利率。 远期利率协议（forward rate agreements，简称FRA）是指交易双方确定的一种未来某一期间利率的买卖协议。 关键点： 双方确定的协议利率并不表明今后在双方之间必然展开实际的信用关系。 需要资金的一方往往格局市场利率进行借代。 3.协议利率与参考利率 远期利率协议实际上是规定： 交易双方根据事先约定一个远期协议利率和某种参照利率进行赔付或支付。 即 在协议规定的结算日，如果参考利率与协议利率不同，则一方必须向另一方支付一定的差额做出补偿。 要点：谁向谁支付补偿？ 4.远期利率协议的买方和卖方 买方多是准备未来于某日期借入资金的经济主体，即未来的债务人 （注：还有类型的买方，待续）。 目的：为了防止未来利率上升带来更多的利息负担。 卖方通常是准备在未来某日期贷出资金的经济主体，即未来的债权人。 （注：还有类型的卖方，待续） 卖方之所以卖出远期利率协议，是为了现在就锁定将来贷出资金的利率，防止利率下降造成利息收入减少。 当未来结算时 如果市场利率高于协议利率，卖方向买方支付参考利率与协议利率的差额 如果市场利率低于协议利率，买方向卖方支付协议利率与参考