11章货币政策的作用机制与效果检验解析.pptVIP

中国人民银行今日决定，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。自2010年初起，中国央行已连续12次上调存款准备金率，并加息5次。本次全面下调金融机构存准率，为三年来的首次下调，意味着中国紧缩的货币政策正式转向。本次下调后，中国大型金融机构的存准率将由21.5%的历史高位回落至21%，中小型金融机构的存准率则降至17.5%。按10月末中国79.21万亿元的人民币存款余额计算，本次下调将释放3690.5亿元资金。 事实上，11月23日，中国央行就已下调浙江省6家农村合作银行存款准备金率0.5个百分点。央行在随后发布的声明中称，获得定向放松的银行此前都是由于支农贷款指标未能完成而被实施了惩罚性上调存准率，本次下调是取消了此前的惩罚，不能把对这些银行存款准备金率向正常水平的恢复理解为存款准备金率的下调。但分析人士指出，央行选择从农信机构开始下调差别存款准备金，体现了政策适度微调的方向，属于结构性宽松手段。 随着欧债危机的爆发和外围经济的下滑，三季度来中国经济下行、通胀回落的趋势明显。汇丰23日发布的11月PMI预览指数跌至48.0，创32个月以来新低。而10月CPI同比增速也连续三个月下滑，回落至为5.5%。机构预计，11月CPI同比增速将进一步降至4.3%-4.5%，通胀回落将为货币政策转向适度宽松提供空间。 此外，10月份，中国外汇占款减少249亿元，为2008年以来外汇占款首次下降。国泰君安发布报告称，扣除10月170亿美元顺差和83亿美元的FDI后，10月从外汇占款口径计算出来的热钱流出高达293亿美元。目前热钱的流出及货币政策的重新宽松，意味着年底前准备金率随时都有下调可能。 独立经济学家谢国忠在接受网易财经连线时表示，央行此次下调存准率是为释放部分流动性对冲热钱外流对国内流动性的负面冲击。 接受网易财经连线的多位经济学家认为，存准率未来仍有下调空间。交行首席经济学家连平认为，今年年底到明年初存准率还将有2-4次的下调可能，但不会出现频繁大幅下调的现象。中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求表示，由于外汇占款有所下降，预计未来存准率还有2-3次下调可能。 评论摘编 降存准虽然比我们预期的晚了一两周，但是总算在本月结束前出台；下一次可能在1-2月份间。当前制造业面临内部结构调整、外部需求减弱、人力成本持续增加的严峻局面，明年的不确定更多，适度动态调整货币政策既有空间，也有需要。股市明天应有较好反映。 央行此举，时间点早于预期，直接的触发因素为今天的资本市场暴跌，下调试图平复市场的恐慌情绪，但背后的根本原因可能是人民币升值预期趋淡后国际资本外流压力的体现，体现了政策的灵活性。 央行下调准备金率，发改委上调电价，很显然这是政策组合拳的两招。在物价下行，通胀压力减弱、经济减缓、国际资本大量流出的背景下，市场预期内的政策微调已经开始。适度放松货币，推动生产要素价格改革，结构性减税都将成为政策选项。控通胀的政策基调已经悄然转向保增长，预计这也是年底中央经济工作会议的基调。 央行意外宣布下调存准50个BP，此举完全出乎市场预料，表明央行在政策放松方面的步伐较市场预期的更快，即将举行的中央经济工作会议也将偏向宽松定调，但意外下调存准也表明决策层对内外经济环境的判断较为不乐观。 美国联邦储备委员会30日发表声明说，美联储决定与加拿大银行、英格兰银行、日本银行、欧洲中央银行以及瑞士国民银行采取协调行动，向市场提供流动性，以支持全球金融体系。 声明指出，将把几大央行之间现有的临时性美元流动性互换利率下调50个基点，该举措将从2011年12月5日开始生效，目的是为了缓解市场流动性压力给家庭和企业带来的冲击，从而刺激经济复苏。 此外，美联储将再度延长与加拿大银行、英格兰银行、日本银行、欧洲中央银行以及瑞士国民银行这5家西方主要中央银行的临时性美元流动性互换协议至2013年2月1日。分析人士认为，此举旨在向海外金融机构提供所需的美元流动性，以缓解欧洲债务危机带来的压力。 第十一章 货币政策的作用机制与效果检验 第一节 货币政策的变量 一、目标变量、中介变量与工具变量 二、政策变量的传导机制 一、目标变量、中介变量与工具变量 ★目标变量是指货币政策最终目标的变量指标，包括币值稳定、经济增长、充分就业、国际收支平衡和金融稳定； ★中介变量是指货币政策中介目标的变量指标，主要有利率与货币供应量等； ★工具变量是指操作货币政策工具直接改变的变量，相当于货币政策操作目标的变量指标，不可称作操作变量。 ★将目标变量、中介变量和工具变量联系起来，用微分方程式来表达它们之间的动态关系，即为： dP=Pidi(B,r,q)+PmdM (B,r,q) dY=Yidi