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期权与公司理财 第一节 期权交易的基本知识 一、期权的几个基本概念 或称选择权，是买卖双方达成的一种可转让的标准化合约，它给予期权持有人（期权购买者）具有在规定期限内的任何时间或期满日按双方约定的价格买入或卖出一定数量标的资产的权利；而期权立约人（期权出售者）则负有按约定价格卖出或买入一定数量标的资产的义务。 （一）期权的类型 （二）行权价格 （执行价格、敲定价格、履约价格） （四）到期日 期权持有人有权履约的最后一天 二、期权价值的构成 （一）内含价值 期权本身所具有的价值，也是履行期权合约时所能获得的收益。它反映了期权履约价格与其标的资产价格之间的变动关系。 当期权处于有价状态时，买权内含价值等于标的资产价格与履约价格之间的差额，卖权价值等于履约价格减去标的资产价格； 当期权处于平价或无价状态时，买卖权内含价值均等于零。 ★ 买权内含价值=max（S－K,0） ★ 卖权内含价值=max（K－S,0） （二）时间价值 ▲ 期权卖方要求的高于内含价值的期权费，它反映了期权合约有效时间与其潜在风险与收益之间的相互关系。 ▲ 一般地，期权合约剩余有效时间越长，时间价值也就越大。 ▲ 通常一个期权的时间价值在它是平价时最大，而向有价期权和无价期权转化时时间价值逐步递减。 ▲ 当期权处于有价状态时，时间价值等于其期权合约价格（C为买权价格，P为卖权价格）减去其内含价值。 （三）期权价值、内含价值、时间价值之间的关系 ? 从静态的角度看: 期权价值在任一时点都是由内含价值和时间价值两部分组成 三、期权基本交易策略 （一）买入买权 交易者通过买入一个买权合约，获得在某一特定时间内按某一约定价格买入一定数量标的资产的权利，以便为将要买入的标的资产确定一个最高价格水平，或者用其对冲期货部位，从而达到规避价格上涨风险的保值目的。 （二） 卖出买权 交易者通过卖出一个买权合约，获得一笔权利金收入，并利用这笔款项为今后卖出标的资产提供部分价值补偿。 图12- 2 买入买权与卖出买权交易损益 （三）买入卖权 交易者通过买入一个卖权合约，获得在某一特定时间内按某一约定价格卖出一定数量标的资产的权利，以便规避价格下跌的风险。 （四）卖出卖权 交易者通过卖出一个卖权合约，获得一笔权利金收入，并利用这笔款项为今后买进标的资产提供部分价值补偿。 图12- 3 买入卖权与卖出卖权交易损益 期权的投资策略 1. 保护性看跌期权 股票加看跌期权组合，称为保护性看跌期权。单独投资于股票风险很大，同时增加一股看跌股权，情况就会发生变化，可以降低投资的风险。 【例】 购入1股A公司的股票，购入价格S0=100元；同时购入该股票的1股看跌期权，执行价格X=100元，期权成本P=5元，1年后到期。 2. 抛补看涨期权 股票加空头看涨期权组合，被称为“抛补看涨期权”，是指购买1股股票，同时出手该股票1股股票的看涨期权。抛出看涨期权承担的到期出售股票的潜在义务，可以被组合中持有的股票抵补，不需要另外补进股票。 【例】 依前例数据，购入1股A公司的股票，同时出售1股该股票的看涨期权。在不同股票市场价格下的收入和损益如下 3. 对敲 对敲策略分为多头对敲和空头对敲。多头对敲是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。下面以多头对敲来说明该投资策略。 多头对敲策略对于预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低的投资者非常有用。 例如，得知一家公司的未决诉讼将要宣判，如果该公司胜诉预计股价将翻一番，如果败诉预计股价将下跌一半。无论结果如何，多头对敲策略都会取得收益。 【例7-10】 依前例数据，购入1股A公司的股票的1股看涨期权和看跌期权。在不同股票市场价格下，多头对敲组合的净收入和损益如下表。 四、买－卖权平价 欧式期权的平价关系： 表12- 2 欧式股票卖权与股票的组合 讨论题 1。假设你认为ABC公司最近的调整很有效，其股价将会在半年内从现在的100元上升到125元，你有10?000元，现有三种可供选择的方案：（1）以这笔资金买入100股股票；（2）你可以付保证金的方式购买股票，假设你可以20% 的年利率向经纪人借10?000元，加上你手中的10?000元，可以买进200股；（3）你也可以买进半年到期的欧式期权，假设履约价格为105元,期权费为5元，可以买进10000/5=2000份该股票的购买权。通常一个