7金融投资决策解析.ppt

5.5 基金投资 按投资基金是否可赎回： 封闭型基金 开放型基金 区别： 封闭性基金——限定发行总额，发行量达到计划，基金宣告成立； 在一定时期内不得追加发行新的基金券； 投资者不得要求购回，但可在二级市场流通交易。 我国国务院证券委员会颁布的《证券投资基金管理暂行办法》（1997年）规定，封闭型基金存续年限不得少于5年。 开放型基金——设立和存续期间可陆续出售新基金券； 投资者可随时要求其赎回； 购买或售回价格以公司得净资产值为依据。 以上两种分类方式是投资基金最基本的运作分类。 收入型基金、成长收入型基金和平衡型基金 收入型基金： 尽可能增加经常收入，少重视股票的升值。 还可分为固定收入基金和股票收入基金 固定收入基金：投资债券和有限股票 股票收入基金：追求长期资本利得 成长收入型基金： 通过股票投资，注重成长。 平衡型基金： 既追求成长也追求当期收入。 通过股票和债券进行投资。 按投资来源渠道不同 海外基金 国内基金 国家基金 国际基金 相关法规 2003年10月28日，我国《证券投资基金法》表决通过，从2004年6月1日起施行。“保护投资人及相关当事人的合法权益”是基金业立法的重要目的之一 。 其他法规：《证券投资基金销售管理暂行办法》《证券投资基金销售活动管理暂行规定》《外资参股基金管理公司设立规则》《社保基金投资管理办法颁行 》《证券法》《信托法》。 总而言之，基金法及其相配套管理办法的实施，对于规范和发展基金业的利好作用非常明显。 基金投资的风险 市场风险 政策风险（货币政策，财政政策等） 利率风险（与证券价格反向关系） 购买力风险（通货膨胀） 管理风险 小结 重点 债券与股票的估价 债券投资与股票投资收益率的计算 证券投资组合与风险报酬 难点 债券与股票的估价 证券投资组合与风险报酬 推荐阅读 1.徐清俊. 基金经理人择时能力与选股能力评估. 大叶学报，2004（2）:49-59。 2.顾银宽，张红侠. EVA 贴现模型及其在上市公司价值评估中的实证研究. 数量经济技术经济研究，2004（2）：129-135。 3.彭艳，田宏伟. 成份指数选样方法研究. 深交所研究报告，2005。 4.李秉祥. 对可转换公司债券财务特性的研究. 西安理工大学学报，2004（1）：88-72。 “股神”与“首富”…… * * * * * * * * V = D1/(1+r)1+D2/(1+r)2+…+Dn/(1+r)n+… D1，D2….，Dn为股利 估计预期未来股利之现金流 r为投资人风险偏好所决定的折现率（即必要报酬率，可由CAPM模式估计之） 现值总和为理论价值或预期价值 以股利折现评估普通股价值共有三种模式： 1.零成长股利模式 2.固定成长股利模式 3.非固定成长股利模式 １．股利零成长的股利折现模式 零成长是表现平平，以一种固定方式发放 V =D1/(1+r)1+D2/(1+r)2+…+Dn/(1+r)n+… 　　=D/(1+r)1+D/(1+r)2+…+D/(1+r)n+… 　　＝D/r 可应用于优先股，类似永续年金，其必要报酬率小于普通股 　２．股利固定成长的股利折现模式 随着公司业绩成长，股利的发放也会成长，且不一定一成不变 此处假定成一个固定比例成长以简化模式 V　=　D0/(1+r)1+D1/(1+r)1+D2/(1+r)2+ 　　　…+Dn/(1+r)n+… =　D(1+g)/(1+r)1+D(1+g) 2/(1+r)2+ …+D(1+g)n/(1+r)n+… = D(1+g)/(r-g) g值的估計：g=b×ROE=(1-d) ×ROE 股东权益报酬率ROE(净资产报酬率) 　　 = 本期净利润/期末净资产 　　= 每股收益/每股净资产 　 d-股利支付率 b-盈余保留率 其假设若盈余未以股利形式发放，则可用于报酬率相当于ROE的投资机会上。 某公司本期每股收益（EPS）为1.65元，股利发放率为40%，净资产报酬率为12%，股东要求的报酬率为15%，则有： 股利增长率=（1-40%）×12%=7.2% 股票价值= 例 ３．股利非固定成长的股利折现模式 企业营运状况会随景气波动而有变化 例如高科技产业或新型食品业常会迈向一段超常成长时期而迈向成熟期。 计算步骤 区分超常成长期间与固定成长期间 计算超常成长期间的预期股利折现值 计算固定成长期间的股价，并将之转换成现值 然后加总计算得出股票现值 　V=V（Ds）+V（Dc） = ? D