第4章期权定价的数值方法概论.ppt

期权定价的数值方法 主要内容 二叉树期权定价模型 蒙特卡罗模拟 有限差分方法 第1节、二叉树期权定价模型 二叉树期权定价（Binomial option Pricing Model）由Cox,Ross,Rubinstein等人提出 为期权定价模型为B-S模型提供一种比较简单和直观的方法 二叉树模型已经成为建立复杂期权（美式期权和奇异期权）定价模型的基本手段 对于所有不能给出解析式的期权，都可以通过二叉树模型给出。 一、二叉树模型的基本方法 （一）单步二叉树模型 运用单步二叉树为期权定价，可以有两种方法： 无套利方法 风险中性定价方法。 无套利定价法 构造投资组合: D份股票多头和1份看涨期权空头 取适当D，使得SuD – ?u = Sd D – ?d ，则组合为无风险组合 组合在 T 时刻价值为 Su D – ?u 组合现值应为： (Su D – ?u )e–rT 组合现值的另外一个表达式为： S D – f 因此：? = S D – (Su D – ?u )e–rT 将 代入上式，可以得到： 风险中性定价法 在风险中性世界里： （1）所有可交易证券的期望收益都是无风险利率； （2）未来现金流可以用其期望值按无风险利率贴现。 在风险中性的条件下, 参数值满足条件： 二叉树模型也假设证券价格遵循几何布朗运动，根据第六章的讨论，在一个小时间段D t内证券价格变化的方差是S2?2 D t 。根据方差的定义，变量的方差等于EQ2-[EQ]2，因此： 第3个条件： 解得： 从而 讨论 股价上升概率q是投资者对标的股票价格上涨可能性大小的主观判断。 虽然各个人对q的信念是不同的，但是在期权的定价过程中并没有涉及到q，也就是人们对q认识的分歧并不影响对期权的定价结果。 投资者最终都一致风险中性概率p，它只取决于r，u，d这三个客观因子 （二）、证券价格的树型结构 由于标的资产市场价格是一个连续（接近连续）的随机变量，不可能只有两种情形。 两期：若把从定价日至到期日的时间划分为两个阶段，在每一个阶段，仍然假设标的资产价格只可能取两种状态，上涨和下跌，且上涨和下跌的幅度不变，则可以证明，第二阶段结束时候，标的资产价格的取值为3个 n期：若将定价日到到期日的时间进一步细分为n个阶段，则标的资产在到期日的状态可能取值为n＋1个. 若n→∞，即每个阶段所对应的长度无穷小，则完全有理由用两状态的二叉树来近似表示标的资产价格的连续变化过程 数学意义：用无穷期的二项式模型来逼近一个标的资产价格连续变化的期权定价模型。 思路：推导出n期的二项式模型，然后令n趋于无穷。 （三）、两期模型的期权定价 第二期本来有四种状态，但若规定u=1/d，则第二、三两种状态为同一结果，可以将其合并，由期权的定义式 由风险中性定价公式， Dt为单位时间 总结：两期模型期权的定价思路倒推定价法 首先得到二期节点的股票价格，从而得到该期的期权价格。 采用风险中性定价，通过贴现得到一期节点的期权价格。 由一期的期权价格向当期贴现，得到当前期权的价格。 风险中性定价下，每一期的风险中性概率都是相同的。 (四）、多期模型期权的定价思路：倒推定价法 从当前时刻，由S0，u，d向前推算，得到标的股票在第1,2,…,n各期的取值。这样建立标的股票的状态数，它反映了股价的变化路径。 根据第n期的股价（估计值）求出期权相应的价值 从第n期起，循着状态树逆向递推，分别计算前期的期权可能值，直到当前时刻。 值得注意的是，如果是美式期权，就要在树型结构的每一个结点上，比较在本时刻提前执行期权和继续再持有时间，到下一个时刻再执行期权，选择其中较大者作为本结点的期权价值 举例说明 假设标的资产为不付红利股票,其当前市场价为50元,波动率为每年40%，无风险连续复利年利率为10%，该股票5个月期的美式看跌期权协议价格为50元，求该期权的价值。 利用倒退定价法，可以推算出初始结点处的期权价值为4.48元。 续 为了构造二叉树，我们把期权有效期分为五段，每段一个月（等于0.0833年）。可以算出： 美式看跌期权二叉树 （五）、二叉树方法的一般定价过程 以无收益证券的美式看跌期权为例。把该期权有效期划分成N个长度为 的小区间，令 表示在时间 时第j个结点处的美式看跌期权的价值，同时用 表示结点 处的证券价格，可得： 后 ，假定期权不被提前执行，则在风险中性条件下： 如果考虑提前执行的可能性： 二、基本二叉树方法的扩展 支付连续红利率资产的期