分析师盈利预测效性的影响因素.pdfVIP

目前国内从利益冲突角度对预测误差进行分析的文献主要着眼于承销业务 对分析师独立性的影响，对其他方面的涉及相对比较少。 笔者打算从利益冲突的角度对预测误差进行更深入的分析，重点考察卖方分 析师与独立分析师的比较分析，自营业务及承销业务对证券公司分析师的影响， 以及基金经理与分析师利益关系对分析师的影响。从样本量上来看，本文选择的 样本时间为 05-09 年，时间跨度更广，希望尽量减少某些特殊年份对样本的影响。 在对这些影响因素进行分析之后，希望得到的结论是，利益冲突在多大程度 上影响了分析师的盈利预测的有效性。哪类的行业和公司分析误差更小？哪类的 分析师能够做出更准确的预测？ 1.2 研究思路和章节结构 本文的研究思路是通过定量研究方法对从利益冲突的角度对分析师的预测 误差进行深入分析，主要的着眼点在于卖方分析师与独立分析师的比较分析，自 营业务及承销业务对卖方分析师的影响，以及基金经理与卖方分析师利益关系对 卖方分析师的影响，并对实证结果进行合理的解释，试图为投资者的决策提供一 些参考和思路。 从样本数据来看，国内实证的样本大都是 08 年以前的数据，当时国内正处 于单边上涨的牛市阶段，经济方面也是一直高速增长，没有涵盖 08 年金融危机。 本文选择的样本为 05 年至 09 年的样本，比较完整地覆盖市场的涨跌阶段，并且 涵盖了经济繁荣、衰退和复苏的完整周期，希望能够从更完善和全面的角度进行 分析。 研究的主要内容及章节结构包括： 第一章是绪论，介绍课题的背景和国内外相关研究现状。 第二章是分析师制度概要介绍。从分析师服务的公司的业务差别，分析师的 薪酬体系，绩效考核制度等方面，具体分析制度层面可能带来的利益冲突，以及 这些利益冲突可能对分析师的盈利预测带来的影响。 第三章是分析师预测误差评价。首先介绍了具体的计算指标（预测误差和乐 观倾向指标），其次具体选择了分析师对沪深A 股上市公司 2005 年-2009 年的盈 利预测数据，对描述性统计结果进行初步解释。并且对分析师的性别和学历特征 做了总结。另外按照行业进行分组分析。最后通过一定的方法寻找出了 5 年内最 易预测的 9 只股票和最难预测的 5 只股票，发现银行股比较好预测，周期性股票 比较难预测，而大部分股票的预测难易程度在不同年度间很难有一致的趋势。 第四章是各类利益冲突对盈利预测误差精度和乐观倾向的影响分析，主要从 卖方和独立分析师比较，自营业务，承销业务三个角度展开。按照一定的方法挑 选样本进行分组，进行组间差异的均值检验，并且进行简单的回归分析。发现承 - 2 - 销业务和自营业务对分析师产生了显著的乐观倾向，并且承销业务的显著性强于 自营业务。但是显著的乐观倾向并不一定导致更高的预测误差，和乐观情况的程 度以及具体的年份相关。 第五章是分析师预测误差归因分析。定量衡量预测误差的影响因素，在控制 其他变量的影响因素之后，重点考察分析师与基金经理的利益冲突对其的影响， 以及承销业务和自营业务的影响。采用多元回归模型对预测误差进行分析，采用 排序选择模型对乐观倾向进行分析。 第六章是全文的结论和不足之处。分析师预测误差的年度差异非常显著。影 响盈利预测有效性最重要的因素是宏观经济因素，时间因素以及公司盈利突变 （按重要性排序依次为亏损，收益下滑和收益剧增；盈余波动的影响不显著）。 此外，行业属性和公司信息披露质量也对其有比较大的影响。券商的特征以及分 析师本身的特征（性别、学历等）对其影响不大。利益冲突对分析师的乐观倾向 有显著影响，但是对盈利预测误差在不同年度间并没有一致的影响趋势。 1.3 本文的创新之处 本文的创新之处主要体现在以下几个方面： （1）目前的定量研究的文献主要的样本集中在08 年以前的数据，并且大都 研究不超过 3 年的数据样本。本文选择了 05-09 年 5 年的数据，样本更加全面， 时效性更强，并且细致地分析了年度之间的差异，发现盈利预测误差与年度上市 公司亏损率有着比较正向的关系。并且在对不同年度的样本进行总体回归时添加 了年度因子（第五章中的控制变量Year ，年度亏损率）。其他的文献中没有对此 因素的影响进行细致分析。 （2 ）本文重点研究卖方分析师与独立分析师的比较分析，自营业务对证券 公司分析师的影响，以及基金经理与分析师利益关系对分析师的影响，目前国内 尚没有这方面的实证研究。所以本文的研究具有一定的探索意义。