多空分歧，期债震荡——20150316国债期货周报-天琪期货.pdfVIP

期货研究·国债1 期货研究·周度报告 国债2015 年3 月16 日 多空分歧，期债震荡 国债研究员 向梦妮 —国债期货周报 ☎:0755 :xiangmengni@ : 期货从业资格号F3000070 金融数据表现好于市场预期，经济数据仍然表现低迷，二者出现明 显背离，考虑到金融数据一般领先于经济数据，可能会降低市场对于经 济面的悲观预期，当然仅看信贷融资货币供应等数据转好，也不能排除 政府项目多而实体企业仍然融资困难的可能性，经济是否企稳还需要更 多数据的印证。但是综合而言，对于经济最悲观的时候可能已经过去， 跟12 月到2 月市场一致认为基本面堪忧不同，目前市场对未来经济走 相关报告 势的判断分歧加大，市场情绪比较谨慎。另外，地方债置换细则出台， 《国债3 月月报—利好兑现，期债或 财政部已下达了地方存量债务1 万亿元置换债券额度，允许地方把一部 将高位震荡》2015.3.6 分到期高成本债务转换成地方政府债券，允许地方政府债务展期，缓解 了地方债危机，降低了政府的利息成本。短期内对债市的影响可能有限， 但是中长期来看，替代性债券的供给增加，利率债的调整压力加大。资 金面上周净回笼资金530 亿元，央行继续维持公开市场的谨慎操作，无 意释放过多流动性，加上IPO 打新的影响，货币市场利率继续维持高位。 预期新股申购结束之后，资金面将逐步宽松。本周重点关注资金面能否 改善，如果资金面压力无法改善，短端利率不下行，收益率曲线平坦， 中长端利率也很难有下降空间。期债价格可能走向宽幅震荡。 本周起期债价格的最小变动价位由0.002 变为0.005，保证金比例 由1.5%下调为1%，涨跌幅由±2%下调为±1.2%，可交割国债变为合 约到期月首日剩余期限4-5.25 年的记账式付息国债。另外，十年期国债 期货将于本周五上市交易。 核心要点  基本面跟踪：1-2 月工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售 总额等经济数据下降幅度超过市场预期，而信贷融资货币供应量等 金融数据的表现大幅优于市场预期，二者背离明显，市场对基本面 变化分歧加大，需要更多数据验证。  流动性分析：央行公开市场操作态度谨慎，叠加IPO 打新的影响， 资金面延续偏紧局面，预计本月将逐步改善。  投资观点：预计近期内期债价格以震荡为主，可暂时观望。  风险提示：关注资金面的变动趋势。 投资标的 当期持仓 上期持仓 变化 国债1506 观望 前期多单获利了结 离场 国债1509 观望 前期多单获利了结 离场 期货研究·国债2 国债1512 观望 前期多单获利了结 离场 资料来源：中投期货研究所 目录 1、行情回顾3 2、债市基本面跟踪3