从典型货币汇率变动看国际资本流动祥解.pptVIP

* 从典型货币汇率变动看国际资本流动 计划财务部投资处 纪威 2011年11月07日 世界主要典型货币概览 货币汇率变动与国际资本流动 典型货币汇率变动与中国外汇占款新增 从典型货币汇率变动看国际资本流动 世界主要典型货币概览 引言 货币汇率变动是一个非常复杂的问题，而最终的均衡汇率是全球投资者最终资产配置的结果，影响全球投资者资产配置的因素纷繁复杂，这些影响因素不但涉及到金融资产，也涉及到实物资产的配置。 国际投资者及其他国际经济活动参与者在进行交易过程中，将以一种货币计价的资产转换成以另一种货币计价的资产，从而引起货币汇率的变动。由于国家之间的资产转换往往会引起资本在各国间流动，因此，国际资本流动与汇率水平变动之间存在着密切的联系。我们或许可以通过外汇市场一些典型货币的涨跌，反过来提前感知国际资本流动。 世界主要典型货币概览 典型货币之一避险货币 避险货币：避险货币是外汇市场上最常见的一种通俗的货币分类。所谓避险货币，是指在世界政治、经济状况出现较大的不确定性，尤其是出现危机时，倾向于升值的货币。目前外汇市场上典型的避险货币有瑞士法郎、美元和日元。 世界主要典型货币概览 典型货币之一避险货币 梳理一下70年代以来全球范围内政治经济的较大风险事件。本文定义的全球范围内较大的风险事件应满足以下条件：第一，该事件持续的时间至少有1个月或是其影响至少持续1个月；第二，事件的影响不是单个国家范围内的。按照这样的思路，我们列出70年代以来影响较大的风险事件。 世界主要典型货币概览 世界主要典型货币概览 总结：1)当风睑发生时，避险货币并不必然会升值，但三大避险货币至少有一个会倾向于对主要货币升值;2)瑞士法朗的避险性在05年以后有所弱化；而日元的避险性在90年以后有所加强;3)美元的避险性在05年以前表现很弱，基本上不具有避险性,但在05年以后美元的避险性大增，成为典型的避险货币。 世界主要典型货币概览 典型货币之一避险货币 为了防止市场对风险事件出现提前预期等偏差的影响，采用与市场同步的道琼斯工业指数的变动来衡量市场的避险情绪。1971年以来，道琼斯指数月平均跌幅超过5%的月份共有33个，月最大跌幅出现在2008年10月份，跌幅达-17%，这主要是因为雷曼兄弟倒闭后对市场的冲击极大。 世界主要典型货币概览 典型货币之一避险货币 三大避险货币中瑞朗在美国股市出现大幅调整时，绝大多数时候都倾向于升值，日元升值的概率小于瑞朗，而美元升值的概率更小一些，也就是说三大避险货币中，瑞朗的避险性质最明显，日元次之，而美元的避险性最弱。 世界主要典型货币概览 典型货币之一避险货币 三大避险货币支撑其避险性的因素分析 世界主要典型货币概览 典型货币之一避险货币 从美国来看，经济抗衰退性的增强与其避险功能的增强之间似乎有比较明显的关系，但瑞士和日本经济的抗衰退性与其避险功能之间的关系则不是很明确。 1980年以来全球GDP同比增速 1980年以来美国、日本和瑞士经济增速 世界主要典型货币概览 典型货币之一避险货币 从债券存量规模来看，美元、日元的避险性与其国内发达的债券市场不无关系，但瑞朗的避险性则不能由此来解释。 三国国债规模比较(十亿美元) 三国债券市场在国际债券投资中的比例 世界主要典型货币概览 典型货币之一避险货币 其它因素分析 世界主要典型货币概览 典型货币之一避险货币 避险货币与黄金走势之间的关系 黄金与瑞朗走势正相关 黄金与日元走势正相关 世界主要典型货币概览 典型货币之一避险货币 避险货币与黄金走势之间的关系 1971年以来黄金与美元指数总体呈现负相关 2005年后黄金与美元指数正相关的时段变多 世界主要典型货币概览 典型货币之二商品货币 澳元和新元的走势几乎完全一致，二者的相关系数高达95%，而且这两种资源型货币的走势与CRB指数也呈现出高度相关性。资源型货币与全球经济增长高度正相关性。 澳元、新元与CRB指数的走势几乎完全一致 资源型货币与全球经济增长走势几乎一致 世界主要典型货币概览 典型货币之三新兴市场国家货币 当全球经济增速明显放缓时，新兴市场国家的汇率波动增强。尤其是在2008年的金融危机中，新兴市场国家的汇率波动幅度明显增大。01和02年全球GDP增长率分别为2.8%和2.3%，08和09年分别为2.8%和-0.5%。 新兴市场国家的汇率波动 世界主要典型货币概览 典型货币之三新兴市场国家货币 大多数新兴市场国家的汇率走势呈现出一致性 新兴市场国家的汇率波动 世界主要典型货币概览 典型货币之三新兴市场国家货币 全球经济以稳定较高的速度在增长时，更多的国际资本会流向新兴市场国家；而当全球经济增长速度放缓时，国际资本流向新兴市场国家的速度会放缓，甚至在许多国家会表现为资本的流出。 新兴市场国