第八章汇率政策及相关政策分析.pptVIP

IF DF-MS TABLE 第八章 汇率政策及相关政策 第一节 汇率制度的选择 汇率制度：一国货币当局对本国汇率水平的确定和汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定。 固定汇率制 浮动汇率制 固定汇率制：在金本位制和布雷顿森林体系下普遍实行的汇率制度。规定本国货币和其他货币之间维持一个固定比率，汇率波动只能限制在一定范围内，由官方干预保证汇率稳定。 浮动汇率制：一国货币汇率根据市场供求变化，任其自由涨落，各国政府和中央银行原则上不加以限制，也不承担义务维持汇率稳定。按照国家是否干预外汇市场可以分为：自由浮动（清洁浮动）、管理浮动（肮脏浮动） 一、两种汇率制度的比较 1、实现内外均衡的自动调节效率 浮动汇率制：由汇率变动来平衡外汇供求，进而调节经济运行。 固定汇率制：调整外汇储备以消除外汇市场供求缺口；变动货币供应量调节经济不平衡。 （1）单一性（以本国产品国际竞争力下降为例） 浮：只需听任汇率这唯一变量调整（本币贬值）即可 固：多变量调整：货币供应量→价格体系 （2）自发性 浮：汇率自动变化自发调节国际收支。 固：政府制定特定的政策组合解决国际收支失衡 （3）微调性 浮：连续微调避免经济波动 固：调整幅度大对经济震动剧烈 （4）稳定性 浮：投机围绕均衡汇率低买高卖，降低汇率波幅；汇率随时调整，投机不易找到机会且承担错估风险。 固：汇率调整少见，投机易找到错误定值机会；政府承诺维持汇率稳定，投机演变为与政府较量，一旦成功可获得高额利润→刺激投机；投机不承担风险，失败后可按固定汇率水平进行抵补交易→刺激投机。 2、实现内外均衡的政策利益 （1）政策自主性 浮：货币政策解除对汇率政策的依附，专注于实现内部均衡，汇率自发调节实现外部均衡；隔绝国外通胀，独立制定本国经济政策。 固：PPP成立（P=eP*）时，国外通胀导致本国物价上升。 （2）政策纪律性 浮：汇率由市场供求决定→可以防止货币当局 对汇率政策的滥用。 固：汇率由货币当局控制 （2006年10月9日朝鲜核试后美元对朝元官方汇率1:150，黑市价一般1:2900。据《联合早报》） →汇率政策滥用（甚至成为特权阶层腐败的工具） eg.进口需求高涨时，故意高估本币以降低进口成本→进口过度、外汇短缺、出口衰退； eg.出口导向型国家故意低估本币以增加出口→恶化本国贸易条件，不利经济长久发展。 （3）政策效力的放大性 浮：货币财政政策对收入等实际变量影响较大（汇率的调整增强了原有政策的效果，eg.扩张的货币政策） 固：货币财政政策对收入等实际变量影响较小（汇率未作相应调整） 3、对国际经济关系的影响 （1）对国际经济交往（贸易、投资等）的影响 浮：无需直接管制，推动经济自由化；金融创新（如：远期外汇交易等）大大减轻了汇率浮动给国际贸易、投资带来的不确定性。 固：为维持固定汇率而采取的管制措施阻碍了国际经济交往的发展。 （2）对通胀国际传播的影响 浮：汇率的变动抵销通胀影响→隔绝通胀传递 固：两国货币和商品市场紧紧联结在一起→一国通胀引起另一国物价上涨（为维持固定汇率买外抛本） （3）对国际政策协调的影响 浮：缺乏协议约束，不利协调 固：与浮相反 二、两种汇率制度下货币政策和财政政策的相对有效性分析 蒙代尔-弗莱明模型：IS-LM模型（P142：图4-1右半部分）结合外汇市场均衡分析 若资本自由流动，利率平价成立 ： 1+i = （Eef / e）（1+ i*） 若Eef稳定， i*外生不变，则e和i 反向变动（从数值上看） 固：财政政策相对有效（图4-2a）；货币政策相对无效，但可以改变基础货币的构成（图4-2b）。 浮：货币政策相对有效（图4-2d）；财政政策相对无效，但可以改变总支出的构成（图4-2c）。 三、其他汇率制度 1、爬行钉住制 可以经常、小幅度调整的固定汇率制度 　　(1)该国负有维持某种平价的义务。 　　(2)这一平价可以进行经常的、持续的、小幅度的调整（如2%~3%） 2、汇率目标区制 假定目标区可信：交易者的预期产生稳定性作用：“Honeymoon Effect” 目标区不再具普遍可信性（经济基本面向某一方向大幅度变动且成长期趋势）：投机双方较量，使汇率剧烈变动：“Divorce Effect” 3、货币局制 eg.香港的联系汇率制 联系汇率制度 是一种固定汇率，即将本币与某种特定外汇汇率固定下来，严格执行兑换比率。 19世纪末，英国为殖民地设立了联系汇率制度，香港作为英属殖民地采用了此汇率制度，与英镑联系；1972年取消，1983年再度启用，与美元建立联系。7.8港元兑换1美元。 1984-1993年间，7.