第七章收益与分配管理祥解.ppt

情境7 收益与分配管理 本章结构 收益与分配管理 收益分配的含义和原则 影响收益分配的因素 收益分配理论与政策 收益分配理论 收益分配政策 股利分配 股利分配的程序与方案 股利支付的形式 股利的发放 任务1 收益与分配管理 任务目标： 1．了解收益分配的含义和分类 2．掌握收益分配的原则 3．了解收益分配的影响因素 7.1.1 收益分配的含义和原则 1．收益分配的含义 收益分配是企业资本的提供者对收益总额进行的分割，它主要是以企业的利润为对象在各利益主体间进行的分割，是企业对一定时期内的生产要素所带来的利益总额在企业内外各利益主体之间分割的过程。 2．收益分配的原则 （1）依法分配原则。 （2）兼顾各方面利益原则。 （4）资本保全原则。 （5）成本效益原则。 7.1.2 影响收益分配的因素 1．法律因素 （1）资本保全（2）偿债能力（3）资本积累 （4）超额累积利润。 2．公司因素 （1）现金流量（2）投资需求（3）筹资能力（4）流动性（5）稳定性（6）资金成本（7）政策的长期性。 3．股东因素 （1）稳定的收入（2）控制权（3）所得税（4）投资机会。 4．其他因素 （1）债务契约（2）通货膨胀。 任务2 收益分配理论与政策 任务目标： 1．掌握股利无关论和“在手之鸟”理论 2．了解代理理论、信号传递理论和所得税差异理论 3．掌握剩余股利政策、低正常股利加额外股利政策 4．了解固定股利政策和固定股利支付率政策 7.2.1 收益分配理论 1．股利无关论 企业市场价值与它的资本结构无关，而是取决于它所在行业的平均资金成本及其未来的期望报酬，在公司投资政策给定的条件下，股利政策不会对企业价值产生任何影响。 建立的基础： （1）完善的竞争假设； （2）信息完备假设； （3）交易成本为零假设； （4）理性投资者假设； 特征是： （1）没有税赋或交易成本。 （2）市场参与者之间的信息分布是对称的 2．“在手之鸟”理论 由于投资者对风险有天生的反感，并且认为风险将随时间延长而增大，因而在他们心目中，认为通过保留盈余再投资而获得的资本利得的不确定性要高于股利支付的不确定性，从而股利的增加是现实的，至关重要的。 3．代理理论和信号传递理论 （1）代理理论：高水平股利支付政策将有助于降低企业的代理成本，但同时也增加了企业的外部融资成本。因此最优的股利政策应使两种成本之和最小化。 （2）信号传递理论：不对称信息导致逆向选择问题，使得交易双方难以达到帕累托最优。 4．所得税差异理论 资本利得所得税与现金所得税之间是存在差异的，理性的投资者更倾向于通过推迟获得资本收益而延迟缴纳所得税；该理论还认为，股票的价格与股利支付比例成反比，权益资本费用与股利支付比例成正比，企业支付较低的股利，对实现企业价值最大化是有利的。 7.2.2 收益分配政策 1．剩余股利政策 理论依据：莫米股利无关论； 理由：保持理想的资本结构，使综合资金成本最低，并满足企业增长需要，规避负债筹资风险 优点：留存收益优先保证再投资的需要，从而有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。 缺点：如果完全遵照执行剩余股利政策，股利发放额就会每年随投资机会和赢利水平的波动而波动。 适用：一般适用于公司初创阶段 例7-1航通股份有限公司2001年的税后净利润为8000万元，公司尚处于初创期，产品市场前景看好，产业优势明显。确定的目标资本结构为：负债资本为70，股东权益资本为30。如果2002年该公司有较好的投资项目，需要投资6?000万元，该公司采用剩余股利政策。问该公司应当如何融资和分配股利。 确定按目标资本结构需要筹集的股东权益资本为：6?000×30=1?800（万元） 确定应分配的股利总额为：　　 8?000-1?800=6?200（万元） 因此，航通股份有限公司还应当筹集负债资金：6?000-1?800=4?200（万元） 2．固定或稳定增长的股利政策 公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平上，在一段时间内不论公司的赢利情况和财务状况如何，派发的股利额均保持不变。只有当企业对未来利润增长确有把握，并且这种增长被认为是不会发生逆转时，才增加每股股利额。 理论依据：“在手之鸟”理论和信号传递理论。 优点：可以避免出现由于经营不善而削减股利的情况。 缺点：公司股利支付与公司赢利相脱离，造成投资的风险与投资的收益不对称；它可能会给公司造成较大的财务压力，甚至侵蚀公司留存利