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钱晓宇所长助理+755ugust2008行业与公司分析内容提要研究之目的研究的一些通用方法如何开展行业研究研究的视角如何开展公司研究一些研究关注点和思考证券业行业公司研究之目的发现价值——定价创造价值——增值内容提要研究之目的研究的一些通用方法惯常步骤信息收集基本方法论如何开展行业研究研究的视角如何开展公司研究一些研究关注点和思考研究的惯常步骤解剖现象分析、确定关键驱动因素找出运行规律预测关键驱动因素汇总预测—结论估值如何进行信息收集官方统计信息行业协会，如汽车工业协会、零售商业协会┅┅国家相关管理机构，国家、地方统计局、各部委公布的信息行业年鉴半官方财经网站，如交易所、全景网()、中国证券网┅┅商业性行业专业网站我的钢铁网、中华商务网、网上车市┅┅商用证券信息分析系统国外：CEIC、彭博、路透ISI┅┅国内：万德、聚源┅┅社会免费网站行业领先企业的网站互联网搜索引擎，如百度、GOOGLE┅┅各类研究机构研究报告国家有关研究机构，国研中心、社科院、人行研究部门、国家发改委国内外投资银行研究机构，MorgenStanley,GoldmanSachs........国内外咨询公司，KMPG、BCG┅┅经常使用的收集渠道基本方法论从历史看未来分解–重构内容提要研究之目的研究的一些通用方法如何开展行业研究路径观察角度研究的视角如何开展公司研究一些研究关注点和思考内容提要研究之目的研究的一些通用方法如何开展行业研究研究的视角如何开展公司研究一些研究关注点和思考行业公司研究的关注重点投行的行业公司研究具有不同的侧重点行业研究的角度行业的周期性问题供需分析行业运行的驱动因素及作用机理从产业链角度透析行业行业研究的国际化视野分析的基本出发点就是对现象从不同的角度进行解剖，找出规律，再进行预测，最后进行汇总行业分类生命周期阶段经济周期生命周期对经济周期的反应增长性销售和利润独立于经济周期而超常增长，新技术和新产品是主要标志。防御性在经济周期的上升和下降阶段经营状况都很稳定。这类行业一般处于成熟期。周期性收益随经济周期变化而变化，通常会夸大经济的周期性。典型周期性行业生产可有可无产品，这种产品的消费取决于对经济的乐观程度。行业分类需警惕的两个问题问题1：可能会歪曲以后的分析分析人员通常会将一个行业与同类行业相比较，并由此推断出其收入、盈利和价值。在估值过程中，行业间的细微差别往往被忽略了。问题2：自我欺骗性一旦分析人员将某一行业定义为增长性，他就倾向于采纳那些符合增长性的事实。分析对象与类比行业是否完全一致的判断非常重要，因为细微差别的存在将导致结果失实。类比分析时要注意二者之间的差别，即使是细微差别；主观判断往往会歪曲所分析对象的客观事实需求：行业容量最终用户实际与名义增长率趋势与趋势的周期性变化行业、公司研究最困难的问题基本方法全景经济分析行业生命周期分析其他分析方法方法之一：全景经济分析找出影响行业销售的特定宏观经济变量GDP、人口、投资规模等等各变量与行业销售的相关程度数量回归分析等手段挑选出相关程度最高的变量作为分析行业需求的依据大部分行业与宏观经济存在一定相关性，据此进行需求分析是经常采用的的方法方法之二：利用行业周期分析将行业按生命周期或对经济周期反应分类根据分类结果对需求进行预测想当然地给行业先定性，可能出现重大偏差不宜预设观点或结论借鉴其他地区或行业的经验是，必须考虑环境、条件的相似程度行业的周期性特点往往成为我们确定行业增长速度的依据方法之三：其他分析方法由子市场构建市场总需求按行业划分子市场按地区划分子市场投入产出分析及行业需求预测如果一个行业是另一个行业的主要客户，则分析人员就可以根据投入产出模型导出对后者产品的部分需求。供给：获利能力与稳定性行业集中度行业壁垒供给分析从长远看，供给可自动调节，从而实现供需平衡从短期看，供给能否及时满足需求主要取决于行业特点资本密集程度如钢铁行业需要花费3到5年的时间建立新工厂以扩大生产能力。临时服务业由于它主要依靠低技术水平的工人，可以很快找到新雇员，所以短期内可以增加供给。技术密集程度软件业等使用高技术工人的行业，其短期的生产能力也会受到限制许多分析员只重视需求分析而不重视供给分析供给能力预测供给增量=+未利用生产能力+新增加生产能力的潜力若进口对行业供给存在较大影响时，则千万不能忽略该因素行业运行的驱动因素及作用机理影响行业运行的主要驱动因素各因素是如何影响行业运行的各驱动因素影响行业运行的强度外部因素技术政府社会人口国外获利能力：综合评估供需平衡分析成本分析定价国际市场与竞争内容提要研究之目的研究的一些通用方法如何开展行业研究研究的视角如何开展公司研究一些研究关注点和思考更多的观察角度产业链产业价值链可比市场选择与借鉴国际国内从产业链角度透析行业行业所处产业链