第六章 资本筹集.ppt

第六章 资本筹集 第一节 资本筹集概述 第二节 权益资本筹集 第三节 债务资本筹集 第四节 金融租赁和项目融资 第五节 认股权证和可转换债券 第一节 资本筹集概述 一、资本筹集与金融资本 二、资本筹集的动机 三、资本筹集的方式 第一节 资本筹集概述 一、资本筹集与金融资本 第1章中我们讲到，金融是人们对稀缺资源的跨期配置，人们对稀缺资源的跨期配置是借助于金融系统实现的，人们对稀缺资源跨期配置的结果体现为伴随着社会资金由盈余方向赤字方转移，稀缺资源也由盈余方向赤字方转移。 我们知道，企业（主要是公司）是生产产品和劳务的经济实体，人们对稀缺资源的跨期配置主要体现为企业对稀缺资源的跨期配置，具体说来，就是企业作为资金的赤字方，借助于一定的筹资方法，从盈余方手中筹集资本，然后通过其对固定资产投资和流动资产投资，实现对稀缺资源的跨期配置。 第一节 资本筹集概述 从企业的角度来看，其在固定资产和流动资产方面的投资形成的是物质资本，为支撑固定资产投资和流动资产投资，企业通过发行股票、债券等金融工具以及向银行借款、融资租赁等索取权获取的是金融资本。 由此可见，企业资本筹集实际上就是金融资本的筹集。金融资本筹集的方法包括发行金融工具和金融索取权，在这些金融工具和索取权中，一些是可以在有组织的市场中进行交易的标准化证券，例如，普通股、优先股、债券和可转换证券；另一类是无法在市场上交易的索取权，例如，借款、租赁合约等。 第一节 资本筹集概述 金融资本按其性质划分，可分为权益资本和债务资本。 权益资本是指公司股东投入的资本，或者是说，公司以出售权益的方式从股东手中获取的资本，也称为自有资本、产权资本。 债务资本是指公司债权人投入的资本，或者是说，公司以借款的方式从债权人手中取得的资本，也称为债权资本。 第一节 资本筹集概述 二、资本筹集的动机 （一）满足生产经营的需要 第1章中我们讲到，企业的基本功能是生产产品和服务的实体。为了生产产品和服务，所有企业都需要物质资本，如经营场所、设备以及在生产过程中使用的其他中间投入品。为形成物质资本，企业必须借助于金融系统，通过一定的方法，从资金盈余方手中获取金融资本。伴随着生产经营规模的扩大，企业对物质资本的投资不断扩大，相应地，也必须筹集相应的金融资本。可见，企业筹集金融资本的目的在于满足生产经营的需要。 第一节 资本筹集概述 （二）满足调整资本结构的需要 所谓资本结构是指权益资本和债务资本在资本来源中的构成。 在第4章中我们讲到，不同融资方式下的资本成本是不同的，由不同的融资方式以及每一种融资方式下不同的融资量所形成的资本结构下的平均资本成本也是不同的。 根据第1章对企业价值的理解，决定企业价值的因素之一是企业的平均资本成本，因此，要实现企业价值最大化目标，就需要尽可能降低企业的平均资本成本，而要降低企业的平均资本成本，就需要调整资本结构。 第一节 资本筹集概述 在接下来的第7章我们将阐述，负债融资具有正效应，即负债能够降低平均资本成本，或者说，负债具有节税效应，增加公司价值；同时负债又具有负效应，即负债能带来破产成本，降低公司价值。因此，客观上，公司存在一个能使价值最大化的最优资本结构。 如果公司的资本结构偏离最优资本结构，从而对公司价值产生不利影响，就需要对资本结构进行调整，而调整资本结构就是借助调整筹资方式进行的。如筹集权益资本以偿还部分债务、筹集债务资本以回购股票等。 第一节 资本筹集概述 三、资本筹集方式 所谓筹资方式是指公司筹集金融资本所采取的方式，也称为融资方式。 （一）内源融资与外源融资 根据资本来源的方向划分，融资方式分为内源融资和外源融资。 最早进行这种划分的是美国经济学家格利和肖，他们是按照储蓄与投资的联系方式来划分融资方式的。按照格利和肖的观点，内源融资是投资者（包括政府和私人）利用自己的储蓄进行投资，外源融资就是投资者利用他人的储蓄进行投资。 第一节 资本筹集概述 关于内源融资和外源融资范畴的界定，理论界有两种观点： 一种观点认为，“内源融资是公司不断将自己的储蓄（留存收益和折旧）转化为投资，外源融资是公司吸收其它经济主体的储蓄，使之转化为自己的投资”（方晓霞，1999）。 另一种观点认为，“公司的内源融资是由股本、折旧以及股本权益的资本化部分构成，外源融资是公司以一定的代价对外举借债务，包括发行公司债券和向银行借款两个方面”（吴少新，1998）。 第一节 资本筹集概述 显然，两种观点的区别在于对股本性质的认识以及确认融资发生时间的基点不同。 前者是从公司现有股东的角度来区分融资来源的，公司将自己的储蓄转化为投资是作为“内部人”的现有股东的投资，属于内源融资，而现有股东以外的其它投资者包括以后成为公司股东的投资者都属于“外部人”，外部人