财管实用版第二部分.ppt

企业筹资是指企业根据其生产经营、对外投资及调整资金结构的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。筹资管理是企业财务管理的一项基本内容。 募资前的准备 资金占用费 筹资净额 资金占用费 筹资总额-筹资费用 资金占用费 筹资总额（1-筹资费用率） （二）影响资金成本的因素 税后成本 由于债务利息可以抵扣税前利润，从而减少所得税，因此对于企业而言，债券的实际成本应该等于债券的税前成本减去债券利息的抵税效果。 利用资本资产定价模型（CAPM） 综合资本成本是指企业全部长期资本的总成本，通常是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，故亦称加权平均资本成本。 杠杆原理 销售收入 税息前利润 营业杠杆系数 总风险 总风险是指每股收益的不确定性。 总风险 = 营业风险+财务风险 最佳资本结构 企业加权资本成本最低的资本结构. 总杠杆分析 经营杠杆 Q(S) EBIT 财务杠杆 EPS 总杠杆 　（二）复合杠杆的计量 式中： DCL：复合杠杆系数； EPS：变动前的每股利润； △EPS:每股利润变动额； Q：变动前产销量； △Q:产销量的变动． 可根据上述公式推导出简单公式： 即复合杠杆系数等于经营杠杆系数与财务杠杆系数之积。 = （三）复合杠杆与企业风险 由于复合杠杆作用使每股利润大幅度波动而造成的风险，称为复合风险。在其他因素不变的情况下，复合杠杆系数越大，复合风险越大，复合杠杆系数越小，复合风险越小。 对于内在营业风险较高的企业，可以通过降低财务风险，使企业的风险调整到合适的水平。因此，实际中可以发现，营业杠杆较高的企业，财务杠杆相对较低；反之，营业杠杆较低的企业，则可以利用财务杠杆增加股东的收益。 综合练习题： 某公司年销售额100万元，变动成本率70%，全部固定成本和费用20万元，总资产50万元，资产负债率40%，负债的平均成本8%，假设所得税率为40%。该公司拟改变经营计划，追加投资40万元，每年固定成本增加5万元，可以使销售额增加20%，并使变动成本率下降至60%。 　(1)所需资本以追加实收资本取得，计算净利润，经营杠杆，财务杠杆和总杠杆系数； 　(2)所需资本以10%的利率借入，计算净利润，经营杠杆，财务杠杆和总杠杆系数。 （3）根据以上计算结果，用总杠杆系数分析：若公司从规避风险的角度考虑，应选用哪个方案？若公司从追求收益的角度考虑，应选用哪个方案？为什么？ 。 Solutions (1): Solutions (2): （续） 净利润= Solutions (3): （续） 若公司从规避风险的角度考虑，应选用方案一，因为其DTL的值较低，当公司收入发生变动时，对每股收益的影响较小，因而风险较小; 若公司从追求收益的角度考虑，应选用方案二，因为其DTL的值较高，当公司收入发生变动时，对每股收益的影响较大，可能使公司获得较高收益。 第五章 资本成本和资本结构 第三节 资本结构 企业资本结构的确定 　　资本结构问题是财务管理中的一个很热门的问题，它主要研究公司能否通过改变其融资组合来改变其总价值和必要投资报酬率。 一、资本结构的概念 资本结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。 狭义的资本结构是指长期资本结构。 广义的资本结构是指全部资本的结构(包括长期资本和短期资本)的结构。 人们知道负债的成本低于权益成本，利息又具有抵税效果，那么是否企业负债率越高，加权平均资本成本越低呢？(P212) （a）最佳资本结构的存在性问题 　　莫迪格里亚尼和米勒认为在无税收、无交易成本和发行成本，且公司有一既定的投资政策，公司的总价值与资本成本与资本结构无关，只有投资决策才会影响公司的总价值。但资本市场在实际中并不完善，不完善的最重要表现之一就是税收的存在，因而资本结构的变动会对公司价值产生影响。 （b）最佳资本结构的评价 最佳资本结构的评价主要涉及到两个方面： i.加权平均资本成本在一定条件下达到最低 （相对比较低的水平）； ii.企业价值最大化； 二、资本结构决策方法 （一）