6、利率远期和期货资料.ppt

第六章 利率期货  一、　利率期货概念及类型 利率期货(interest rate futures)是指附有利率的有价证券期货合约。 利率期货产生于70年代中期，最先开始的有商业票据、定期存单、政府发行的债券期货等。 80年代初美国银行利率发生剧烈波动，一年内波幅达10％以上，使利率投机者大获其利，同时也使金融界深刻认识到利用利率期货市场减少利率波动化解风险的好处。 （一）、利率期货的产生 1、影响利率水平的因素 (1)利润水平。 (2)资金的供求关系。 (3)使用资金期限的长短。 (4)国际货币市场利率水平的影响。 (5)国家的宏观经济政策，主要是财政、货币政策的影响。 (6)国民生产总值。 2、利率波动加剧 严重的通货膨胀,美国经济更是陷入停滞膨胀的困境, “石油危机”的冲击下， 布雷顿森林体系宣告解体 3、利率期货的产生 1975年10月，芝加哥期货交易所(CBOT)推出了有史以来第一张利率期货合约一政府国民抵押协会抵押凭证(GNMA)期货合约。 以后利率期货的品种逐渐增加，美国中长期国库券、商业银行定期存款证、欧洲美元存款等，都相继进入利率期货市场。 利率期货上市交易，对于稳定美国货币市场起到了重要作用，因此，其他国家纷纷效仿。 1982年9月，伦敦金融期货交易所开张，上市的利率期货品种有3个月的欧洲美元，3月期英镑和20年期英国政府金边债券。 1985年10月日本；也在东京证券交易所开办了政府公债期货。 到90年代，利率期货几乎进入了各国的期货市场，并获得了广泛的发展，目前已经形成了全球24个小时交易的局面 （二）、利率期货的标的1、债务凭证的种类 在货币市场，作为利率期货标的物的债务凭证主要有国库券、商业票据、可转让定期存单以及各种欧洲货币存款等。 在资本市场，作为利率期货标的物的债务凭证主要有各国政府发行的中、长期公债券，如美国的中期债券、长期债券、英国的金边证券、日本的政府债券等。 国库券(treasury bills，简称T—bills)，是债券市场上最重要的金融工具之一。 2、 美国的国库券 美国的国库券是美国财政部发行的一种美国政府的短期负债凭证。也称短期国债或贴现债券。 贴现债券期间不支付利息，在到期日投资者收到债券的面值。 首次发行时间为1929年12月。 由于国库券流动性大，加之美国政府的信用担保，所以很快就成为大量流通且颇受欢迎的投资工具。 国库券的期限有3个月(13周、或91天)， 6个月(26周、或182天) 1年(52周)等三种。 其中，3个月期和6个月期的国库券一般每周发行，而1年期的国库券一般每月发行。国库券的收益率以折现率表示。 在中国，国库券也是由财政部发行的。近些年来，中国的国库券发行量在年年增加，已成为政府融资的一个重要手段，从而也成为国债期货市场的重要基础。 3、欧洲美元 欧洲美元(eurodollar)主要是指原来存在美国境内的美元存款通过各种非现金结算方式流入美国境外(主要是欧洲)，而转变成为那里的商业银行的美元存款。 欧洲美元利率是银行之间存放欧洲美元的利息率，本质上，和LIBOR相似。 欧洲美元产生于1957年。伦敦是欧洲美元交易中心。 目前，这种筹资形式在世界贸易中所起的作用越来越大。 4、美国的中、长期公债券 美国的中、长期公债券是由财政部发行的，与国库券不同之处在于其期限超过1年。 期限在1年以上10年以下的，被称为中期债券(T-notes)，中期债券的期限以5年期和10年期较普遍。 期限在10年以上的被称为长期债券(T-bonds)。，长期债券的期限通常在25—30年之间。 （三）日算惯例 日算：定义为利息随时间累计的方式。 日算惯例常常表示为X/Y。 当计算两个日期之间所获利息时，X定义为两个日期之间计算天数的方式，Y定义为参考期限总天数的度量方式。 在两个日期之间所得利息是： 在美国，通常使用以下三种日算惯例： 1．实际天数／实际天数（期限内） 2. 30/360 3．实际天数/360 1. 在美国，长期国债是用实际天数／实际天数（期限内）计息. 即：应计利息的计算是以实际过去的天数与两次息票支付期间实际天数的比率为基础的。 假设债券本金为$100，息票支付日期是3月1日和9月1日，息票率是8%，我们希望计算3月1日和7月3日之间的利息。 参考期是3月1日至9月1日。在这个期间有184天（实际天数），在这个期间内所得利息为$4。 在3月1日与7月3日之间有124天（实际天数），在3月1日与7月3日之间所得利息为： 2.在美国，公司债券和市政债券用30/360的日算方式计息。 即：在计算利息时我们假设每月有30天和每