7_金融衍生产品市场资料.pptVIP

2007年2月22日，美元兑日元的汇率为121.3，小周觉得美元兑日元近期已经达到高点并于中期将反转。于是在中国银行买了面值1万美元的一个月美元看跌日元看涨期权，行权价格为121.3，期权费120美元。2007年3月22日后美元汇率下降到117.5。 小周持有的期权到期执行。此时小周的收益为：10000×（121.3-117.5）/117.5＝323.4美元，扣除期权费净收益为203.4美元，一个月的收益率为203.4/120×100％＝169.5％。远远高于定期存款利率。然而如果到期汇率高于121.30，无论汇率升得多高，小周持有期权到期不执行，小周的最大损失就是期权费120美元。 （注：中国银行还提供在期权到期之前进行平仓交易） 为控制燃油成本，中国国航于2008年7月选择了双向的期权头寸，即同时（1）卖出一个看跌期权；（2）买入一个看涨期权 (2008年报显示，亏损为91.49亿元，套期保值亏损为77.07亿元） 金融互换（financial swaps）也称掉期，是指互换双方达成协议并在一定的期限内转换彼此货币种类、利率基础及其他资产的一种交易。 互换交易的核心工具有：利率互换、货币互换、远期利率协议、长期外汇交易和长期利率（上限和下限）期权等。 1、利率互换 2、同种货币浮动利率与浮动利率互换 3、不同种货币之间的固定利率与固定利率的互换 4、不同种货币浮动利率与固定利率互换 5、不同种货币间浮动利率与浮动利率互换 信用衍生产品：用来分离和转移信用风险的各种工具和技术的统称。 功能：将一方的信用风险转移给另一方，从而使金融机构能够通过增加或减少信用风险敞口头寸而达到管理信用风险的目的。 资料来源：国际互换和衍生工具协会 据国际掉期与衍生工具协会(ISDA)公布的数据，截至到2007年底，全球信用衍生产品合约的总名义价值达到62.2万亿美元（见上图），是2000年的0.63万亿美元的近100倍。 2007年全球信用衍生产品合约的总价值占全球全部衍生产品（主要包括信用、利率和货币衍生产品）总价值的14%，而2000年该比例尚不足1% 1、信用违约互换CDS(Credit Default Swap) 2、信用违约期权 3、总收益互换 4、信用利差衍生产品 5、信用联系票据 CDS是一把双刃剑。 道德风险、复杂性和专业性 例如，一家银行以利率12%贷款给某企业20亿美元，期限为5年。如果在贷款期限内，该企业信用风险加大，银行将承担贷款市场价值下降的风险。银行为转移这类风险而购买总收益互换，按该合约规定（以一年为支付期），银行向信用保护卖方支付以固定利率为基础的收益。该支付流等于固定利率加上贷款市场价值的变化，同时，信用保护卖方向银行支付浮动利率的现金流。当合约规定固定利率为15%以及浮动利率这时为13%，在支付期内贷款市场价值下降 10%，那么银行向交易对方支付的现金流的利率为15%-10%=5%，从交易对手处获现金流的利率为13%。交换现金流后这笔收入可以用来冲销该银行在信贷市场上的损失。但是，总收益互换存在利率风险，如果浮动利率大幅度下降，那么互换后的现金流会受到极大影响。 例如，某网上购物公司筹集资金发行债券，采取的是一年信用关联票据形式。如果当全国的购物平均欺诈率低于5%，则偿还投资者本金和10%的利息(一般高于同类债券利率)。若该欺诈率高于5%，则只付本金和本金6%的利息。据此我们可以看到,该公司利用信用关联票据减少了信用风险。当欺诈率低时，公司收益很可能提高，因而可以付10%的利息，当欺诈率高时，公司的收益会因此降低，但只支付本金和6%的利息。该产品的利率一般高于同类债券，所以投资者会为此而购买。 * 第六章：金融衍生品交易市场 第一节 期货市场和期权市场 第二节 互换市场和信用衍生产品交易 金融衍生产品市场是金融市场发展创新到一定阶段的一个产物。 金融衍生产品（financial derivative instrument）是指以杠杆或信用交易为特征，在传统的金融产品如货币、债券、股票等的基础上派生出来的具有新的价值的金融工具，如期货合同、期权合同、互换及远期协议合同等。 两个基本功能：避险功能；价格发现功能。 一、金融远期市场 金融远期合约（forward contracts）是指双方约定在未来的某一确定时间，按照确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。 金融远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约等。 某公司是一家大型纺织出口企业，2008年2月份与一日本客户签订一笔价值800万美元的远期出口合同，收款期为10个月。为避免在远期美元收入的过程中因汇率波动而造成的汇兑损失，使公司预先锁定换汇成本，可与银行签订远期结汇合约。 2008年2月1日，该公司与中国银行