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第七章 资本成本 【本章导学】 天下没有免费的午餐。一方的付出就是另一方的收益。因此，资本成本的计算与收益率计算的基本方法相同。能使现金流入与现金流出现值相等的折现率。当然，资本成本计算除了基本方法之外，还有一些其他方法。 思维导图 【考情分析】 本章应重点关注以下知识点： 1、资本成本的概念与分类 2、普通股资本成本、优先股资本成本、留存收益资本成本、债务资本成本的计算 3、加权平均资本成本的计算以及影响资本成本的因素。 第一节 资本成本概述 融资和投资是一个问题两个方面： 对于资金的提供者而言，它是投资者，资本成本是投资者因让渡资本使用权所要求的必要收益。 对于资金的占有者而言，那是占用资金所支付的成本 在不考虑所得税和筹资费用的条件下，资本成本与投资必要收益的含义是一样的，可以相互替代。 【知识点1】资本成本的含义 资本成本是指企业为筹集和使用资金（本）而付出的代价， 无论长期资金还是短期资金，都要付出代价。通常人们更多地研究长期资金成本，即资本成本。 1、融（筹）资费用：指在资金融通过程中支付的各种交易成本。如向银行支付的借款手续费、发行股票、债券支付的印刷费、公证费、律师费、发行费等。特征：一次性支付 2、用资费用：指企业在生产经营和投资过程中因占有使用资金而向资本提供者支付的费用，如向银行等债权人支付的利息，向股东支付的股利，向投资者分配的利润等。这部分费用是资本成本的主体。特点：随着筹集资本的数量和占用时间的增加而递增。 【知识点3】资本成本的分类 资本成本按用途可分为：个别资本成本、综合资本成本。 1、个别资本成本 是指单一融资方式的资本成本，包括长期借款成本、长期债券成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本，其中前两者是债务资本成本，后三种是权益资本成本。 个别资本成本可作为比较评价各种融资方式优劣的依据。 2、综合资本成本 是对各种个别资本成本按其在企业总投资中所占比重进行加权平均而得到的结果，也称加权平均资本成本。 综合资本成本可作为评价投资项目可行性以及企业绩效评价的依据。 第三节 债务资本成本的测定 债务资本成本可以用两种方式来表示： （1）绝对值：即融资费用加上用资费用之和 （2）相对值：即资本成本率表示。（实践中不特别说明，资本成本都是指资本成本率） 在计算资本成本率时，通常将资本的融资费用作为融资金额的一项扣除项目，扣除融资费用后的金额称为实际融资额或融资余额。 注意债务资本和权益资本的用资费用的区别： 债务资本的用资费用表现为借款或债券的利息费用，最终都进入相关的成本费用，在税前列支，因此，债务资本的用资费用具有抵税作用。 权益资本用资费用表现为股利或潜在收益，在缴纳所得税后列支。 因此：在计算资本成本，要考虑所得税因素，使得债务资本成本和权益资本成本具有可比性。 资本成本的基本计算公式 【知识点1】长期借款资本成本 1、长期借款成本 长期借款成本包括借款利息和借款费用，借款利息计入税前成本费用，可以起抵税作用，故一次还本分期付息借款的成本 为： 例题 ： 某公司取得5年期长期借款100万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率1%，公司所得税率25%，该项借款的资本成本为多少？ 例题： P144 7-5 总结： 不考虑资金时间价值情况下： 长期借款资本的成本计算公式： 如果忽略长期借款的融资费用，长期借款的成本计算公式可近似为： 如果考虑资金的时间价值，长期借款的成本是使这项融资项目现金流量净现值为0时的贴现率，计算公式如下： 例题 ： 某公司取得5年期长期借款100万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率1%，公司所得税率25%，请计算在考虑货币时间价值情况下，该项借款的资本成本为多少？ 【知识点2】债券资本成本 发行债券融资的成本包括债券利息和债券发行费用，债券成本的计算与长期借款成本计算类似，只不过债券发行费用较高，一般不可忽略。另外，债券发行定价存在折价和溢价的情况，对于一次还本，分期付息方式的债券资本的计算公式为： 例题：某公司按面值发行1000万元的5年期债券，票面利率10%，发行费用1%，公司所得税率25%，该债券的成本为多少？ 如果上例中债券发行价格为1100万元，其他条件不变，则债券成本为多少？ 如果上例中债券发行价格为900万元，其他条件不变，这债券发行成本是说少？ 练习：P145 例题7-7 如果考虑资金时间价值 债券资本成本为使债券融资项目现金流量净现值为零时的贴现率，债券成本的计算公式为： 第二节 权益资本成本 【知识点1】优先股资本成本 公司发行优先股，