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? 差额内部收益率法 1、寿命相等的互斥方案评价【续】 指进行比选的两个互斥方案的各年净现金流量的差额的折现值之和等于零时的折现率。 IRR 两个净现值相等时的内部收益率 0 i A B NPV i0 几何意义 IRRA IRRB ΔIRR ΔIRR＞i0 ：投资大的方案较优 i0 ΔIRR＜i0 ：投资小的方案较优 评价准则 互斥方案比较时，净现值最大准则是合理的； 内部收益率最大准则，只在基准折现率大于被比较的两方案的差额内部收益率的前提下成立 差额内部收益率只能说明增加投资部分的经济性，并不能说明全部投资的绝对效果。 注意 【例题3】三个相等寿命互斥方案如下表所示(同例题2)。Ic为15％， 试用差额内部收益率法选择最佳方案。 ? 差额内部收益率法 1、寿命相等的互斥方案评价【续】 10年 5000 20000 C 10年 3800 16000 B 10年 2800 10000 A 寿命 年净收益 初始投资 方案 单位：元 解： ①计算各方案的绝对效果指标 由于IRRAIRRCIRRBic，似乎方案A最优，但与例2中净现值法的结果矛盾。可见，直接应用IRR判断不可行。 ②计算各方案的相对效果并确定相对最优方案 方案C的内部收益率为21.5％，大于基准折现率15％，其增额内部收益率为17.13％，也大于基准折现率15％，故选C方案 方案B大于方案A的投资额称为增额投资，下面来分析二者增额投资的收益率。 ΔIRRB-A小于基准折现率15％，所以排除B方案。 ΔIRRC-A大于基准折现率15％，所以排除A方案。 差额内部收益率法操作步骤如下： ①将方案按投资额由小到大排序； ②进行绝对效果检验：计算各方案的IRR（或NPV，NAV)，淘汰IRRic（或NPV0，NAV0）的方案，保留通过绝对效果检验的方案； ③依次计算各对比方案间的增额内部收益率并选出最优方案。 1、寿命相等的互斥方案评价【续】 从上例可知，必须把相对效果和绝对效果检验结合起来，从而保证结论的正确性。 差额内部收益率判别准则： ?若△IRRIc，则投资（现值）大的方案为优； ?若△IRRIc ，则投资（现值）小的方案为优。 互斥方案的比选不能直接用内部收益率来对比,必须把绝对效果评价和相对效果评价结合起来进行。 1、寿命相等的互斥方案评价【续】 注意 2、寿命不等的互斥方案评价 在若干备选方案中，各个方案彼此可以相互代替，方案具有排他性，选择其中任何一个方案，则其他方案必然被排斥，方案叫做互斥方案。各个方案之间具有同等的选择机会，所以要择优选取。 ?净年值法 净年值法以年为时间单位比较各方案的经济效果，从而使 寿命不等的互斥方案具有可比性。 净年值法判别准则： 净年值大于或等于零且净年值最大的方案是最优可行方案。 2、寿命不等的互斥方案评价【续】 6 4 3 寿命（年） 4500 4000 3000 年度收入 1500 1000 1000 年度支出 300 200 0 残值 9000 7000 6000 初始投资 C B A 方案 单位：万元 【例题3】试对下表中三项寿命不等的互斥投资方案作出 取舍决策。Ic为15％ 解：现金流量图如下： 0 1 2 A收 F残 A支 P0 n=3,4,6 A方案 B方案 C方案 由于NAVCNAVBNAVA，故方案C最优。 ?净现值法 建立可 比条件 设定共同 分析期 最小公倍数法 分析期法 最小公倍数法（重复方案法）：取各备选方案寿命期的最小公倍数作为方案比选时共同的分析期，即将寿命期短于最小公倍数的方案按原方案重复实施，直到其寿命期等于最小公倍数为止。 2、寿命不等的互斥方案评价【续】 【例题4】试对例3中的三项寿命不等的互斥投资方案用净现值法作出取舍决策。Ic为15％ 6 4 3 寿命（年） 4500 4000 3000 年度收入 1500 1000 1000 年度支出 300 200 0 残值 9000 7000 6000 初始投资 C B A 方案 单位：万元 解：用最小公倍数法按净现值法对方案进行评价。计算期为12年。三个方案的现金流量图如下所示： A方案 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 t 6000 6000 6000 6000 A收＝3000 A支＝1000 B方案 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 t 7000 7000 7000 A收＝4000 A支＝1000 200