新财富_2010-11-28_第八届新财富最佳分析师高峰论坛—2011年全球经济与中国投资(郤峰、徐寒飞、葛新元等)资料.docVIP

第八届新财富最佳分析师高峰论坛—2011年·全球经济与中国投资 【时间】2010年11月28日9：00 【地点】华侨城洲际酒店大宴会厅 【现场实录内容如下】 【薛常青】各位来宾，请就坐，我们今天上午的论坛马上就要开始了。 可能昨天经过一天，大家都比较疲累，所以今天上午有些人还没有到齐，但是我们不能等太久，那我们现在就开始。 昨天在这里我们有十多位新财富的最佳分析师为大家贡献了他们的精彩观点。今天整个一天的论坛，我们仍然有十多位最优秀的新财富的最佳分析师在这里展示他们的观点和贡献他们的研究成果。 首先，有请我们今天上午的主持人招商证券发展研究中信总经理杨冶先生，有请。 【主持人：杨冶】非常荣幸，谢谢《新财富》给我这样一个机会来主持我们一年一度的最佳分析师的论坛。大家知道，在这个行业里这些最顶级的分析师对行业态势的把握，以及跟机构投资者的交流，他们具有非常重要的市场影响力。 今天上午我们第一节会有三个方向的研究员跟大家分享他们的观点和看法，策略方面是大家非常关心的，因为从A股的股票投资策略方面，从今年看其实是比较纠结和复杂的环节。到了国庆节以后，因为流动性的原因，其实大家也看到了一段时间的上升，但是很快这个流动性又从充足的流动性预期转向货币性政策紧锁的担忧。所以，从目前的情况看，我们看A股市场，其实大家可能有很多捉摸不定的因素，那么明年怎么看，我想是大家非常关心的。所以我们现在有请获得第八届新财富最佳分析师策略方向的第二名，中信证券团队的郤峰给大家介绍他的想法和对明年的展望，有请。 【郤峰】非常荣幸有机会在这里跟大家做明年市场展望的交流。我的这个题目叫《纵横时空，穿越洪头》，我们每年年底都展望市场，但其实展望效果是怎么样？我们现在又处于卖方券商和买方的基金公司在布局明年的这个时候。 我们先做一下回顾。这五年来其实我们每年都在展望，研究过很多问题，从中国的资本周期、政策周期，内需势待、产业进步，解决失衡的方向，都研究过很多。但其实从概率统计上来讲的话我们的成功率并不高，只有50%。这个是为什么？因为我们看我们研究的很多问题现在依然存在，在经济的发展过程中依然存在。这说明第一个问题是什么呢？经济的调整应该是一个非常缓慢的，但市场预期波动是巨大的，这种市场预期可能造成了市场比较大的波动。 第二，涉及到这个问题就是A股市场策略是谁做的？因为我们发现我们在做展望的时候，我们2006年底展望2007年是正确的，2008年底展望2009年是正确的，但是我们2007年底展望2008年大方向看错了，2009年底展望2010年，主题方向看对了，但是结构是看错了。这说明了什么问题呢？就是说我们展望成功了，往往是一个什么呢？往往是第二年和第一年的趋势它没有发生重大的变化。 所以，我们看它会不会发生变化，这个重要的时点在哪里？对中国来讲的话，最大的政策变量、拐点有可能在两个后，这个是决定了国内产量周期。从国际上看是在2、3月份，11月份、12月份到1月份，西方经济很多处于假期的状态，所以趋势都不是很明显。所以拐点经常会发生在3月份，从国内外两个角度来看的话。所以这个是导致了我们在11月份和12月份做展望的时候经常看不清楚。 那未来我们从什么角度去展望这个市场？我们提出是从价量分析这个角度。什么叫价、量分析？价是指的美元周期下利率、汇率、商品流动的规则。量的周期是指产业周期下，传统产业和新兴产业的周期。像2009年市场基本上围绕着价格周期来的，美元下跌、股票估值上升，全球资金流向新兴市场。所以2009年看美元就可以，体现A股就是估值上升，体现在股票内部就是行业垄断，投资失重。 但是2010年有变化，因为国内在调控传统产业，大力的刺激新兴产业，所以导致了传统产业的估值处于一个下降的通道中，但新兴产业估值一升再升。 这两个博弈之后，为什么投资者看非常困难？因为这两年不是处于一个完整得有经济趋势，有价格趋势，或者有政策趋势的过程中，这个经常在变，在变的过程中是有经济文化基础。所以很多人感慨2009年投资难。所以我们是围绕着价量分析这两个模式来。 这个分析有什么好处呢？我们分析这个市场的时候，很多人从经济周期出发。但从经济周期出发有个难度是什么呢？市场是宏观经济的晴雨表，你从经济周期出发的话，它是滞后的指标，是确认的指标，不能作为领先的指标。 第二，它是总量指标没办法直接对应到股票上面去，对应不到行业上面去，这是我们过去几年做策略最大的一个难点。 还有是从流动性出发。流动性出发主要集中于国内的流动性，但A股市场这种失衡的结构又导致它是跟国外的流动性相关很大。比如说我们A股占的比例是什么呢？50%，再加上一些相关的投资品，那可能达到