购买力平价与金融危机结构突变下的面板单位根检验吴小锋朱全涛詹.doc

购买力平价与金融危机：结构突变下的面板单位根检验 吴小锋 朱全涛 詹新宇 （广西桂林 541004 广西师范大学经济管理学院） 【摘 要】文章采用最新的外生结构突变下面板数据单位根检验方法和传统的检验方法，比较研究了东南亚七国或地区的实际汇率受金融危机冲击的影响，发现东南亚七国或地区的实际汇率是带有结构突变的退势平稳过程，外生结构突变条件下的面板单位根检验结果支持购买力平价理论，实际汇率对购买力平价的背离是短期的；但在不考虑结构突变的情况下，却得出不同的结论，而蒙特卡洛模拟实验表明前者更为可信。 【关键词】购买力平价；结构突变；面板单位根检验 1 引言 购买力平价理论PPP（Cassel，1916）是汇率决定理论的基础。长期以来，国内外众多学者运用各种传统的分析方法对其是否成立进行了有益的研究。文献中通常的做法是对实际汇率取对数后进行单位根检验，如果不拒绝零假设则认为对购买力平价的背离是持续的。但是单纯应用时间序列数据来检验经济理论、寻找经济规律存在着明显的缺陷，比如在没有考虑结构突变的情况下，应用较短的时间序列数据得出短期内购买力平价理论不成立的结论难以使人信服。一些文献从观测数据的组织结构上进行突破，将单变量的时间序列数据直接扩充为面板数据，然后对购买力平价理论进行面板单位根检验，虽然可以突破时期较短的问题，但是依然没有考虑结构突变对纵剖面时间序列的冲击。徐剑刚（2001）以布雷顿森林体系后的23个OECD国家货币实际汇率为研究对象，利用ADF检验和PP检验，发现大多数的实际汇率存在单位根，主要原因是ADF和PP检验拒绝原假设(存在单位根)的低势。事实上，由于不同国家的实际汇率受相同名义货币（numeraire currency）变化的共同影响，如美国的价格指数，各国实际汇率之间还存在着高度的相关性。Maddala和Wu(1997)通过蒙特卡洛模拟实验发现，当异质面板数据的单位根检验式和随机误差项存在同期相关性时，LL检验、IPS检验和Fisher组合P值检验并不能正确地推断面板数据的平稳性。为消除序列相关性，Taylor和Sarno（1998）利用SUR方程组模型检验了G5国家在布雷顿森林后期实际汇率的平稳性，发现实际数据支持购买力平价理论。 实际上，“传统的”单位根检验都假定数据生成过程(DGP)无结构性突变问题，但是，真实的经济运行往往会受到外生事件的冲击，如金融危机、体制转变等，这使得经济时间序列的DGP会发生结构突变。如果被检验过程是一个趋势项存在结构突变的退势平稳过程，当用ADF 统计量做单位根检验时，容易将其误判为随机趋势非平稳过程。Perron(1982) 运用结构性突变的单位根检验，发现美国经济变量时间序列数据大部分为结构突变的趋势稳定。王少平（2003）应用区间结构突变的单位根检验发现我国的人民币汇率序列是一个点结构突变的单位根过程，并发现大多宏观经济序列如通货膨胀，名义GNP、消费、投资都呈现出区间结构突变的特征。 本文研究重点是关注结构突变对面板数据单位根检验的影响，并与不考虑结构突变的情况下作比较，发现两者得出的结论相反。结构安排如下：第一部分是引言；第二部份是数据及其选取理由；第三部分是两种不同计量理论模型的解释；第三部分是实证结果比较分析；第四部分是结论。 数据 我们选取人民币为基础货币，以东南亚七国或地区（马来西亚、印度尼西亚、新加坡、菲律宾、韩国、泰国、中国香港）的月度汇率为研究对象，价格指数采用消费物价指数CPI，样本区间为1994年1月-2008年7月。所有数据均来自国际清算银行（Bank for Interna- tional Settlements）。这些国家或地区的实际汇率取自然对数后如图1。从图1显见这些国家的汇率在危机爆发后皆大幅贬值（汇率危机）。 之所以选择这些国家以及这个时间段主要基于以下考虑：一、这些国家或地区均遭受了1997年爆发的东南亚金融危机的洗礼，汇率高估以及汇率制度和货币政策的错误搭配对经济造成了极大的伤害，各国逼迫放弃汇率盯住政策，从而使得汇率大幅度波动成为可能。从图1可以清楚的看出危机爆发后实际汇率受到的严重冲击，各国汇率几乎同时大幅下滑，从整个序列来看形成了共同的结构突变。实际上，名义汇率与PPP的大幅度偏离预示着货币危机的来临，是危机来临的指示器(Kamingsky,1998),亚洲金融危机的特征之一就是实际汇率被严重高估。二、中国自1994年1月1日起实行了新的汇率政策，人民币官方汇率与外汇调剂市场汇率并轨，实行以市场为基础、单一的有管理的浮动汇率制度，保证数据的连贯性。 图1：取自然对数后东南亚七国或地区的实际汇率 3 计量方法 3.1 传统的面板单位根检验 我们知道如果汇率对购买力平价的背离是短期的，也就是说冲击的效果会随着时