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我国风险投资运行机制研究 作者：武敏 内 容 提 要 :风险投资是一种高新技术与金融相结合的创新投资机制，它结合资金、技术、管理与创业精神，支持创新活动与高科技产业的发展。风险投资以承担高风险为代价追求高收益的特征，与以传统产业为投资对象的投资行为相比，在投资技术成熟程度和产品生命周期、管理水平要求等诸多方面都有明显的差别。 本文以风险投资的运行机制为切入点，从风险资本筹集机制、风险投资机构组织形式、风险投资的风险监控机制、风险投资退出机制四个方面入手，分析我国风险投资机制的现状，并针对我国风险投资实践中的不足提出完善我国风险投资机制的对策，从而建立、健全我国风险投资运行机制，进一步推动我国风险投资业的发展。 随着近期一系列法律法规的出台以及资本市场的改革，我国风险投资业遇到了新的机遇。本文认为，今后发展我国的风险投资，需要建立以大型企业投资及各类基金为主体的多元化资金筹集机制，以有限合伙制为组织模式的风险投资机构，完善的风险监控机制，建立二板市场，构筑我国风险投资的退出机制。 关键词：风险投资 运行机制 资本筹集 组织模式 风险监控 退出机制 我国风险投资运行机制研究 一、风险投资运行机制分析 风险投资是指专门的风险投资机构通过一定的方式向各类机构和个人筹集风险资本，继而将 所筹集的资本投向具有高风险、高回报、高成长特点的新兴公司，并通过提供增值服务对企 业进行全面的辅导和咨询，从而培育企业快速成长，同避风险，最终通过出售股权获得高额 资本收益的一种投资方式。 风险投资运行机制是风险资本运行过程中不同经济主体之间的相互配合及其联系，是风险资 本运行的目标和动力机制、调节与约束机制的相互作用。1从风险资本运行的全过程来看，各 个阶段上运行机制的良性运作是保证风险资本实现良性循环的根本。从风险资本流程考察风 险投资运作的整个过程，可以看出，风险投资是资金从投资者流向风险投资公司，经过风险 投资公司的筛选决策，再流向风险企业，通过风险企业的运作，资本得到增值，再流同至风 险投资公司，风险投资公司再将收益回馈给投资者。风险投资运行机制主要包括四个方面： (一)风险资本的筹集机制 做好风险投资，首先要取得投资资金，即融资，所以我们说资金筹集是风险投资运作的第一 步，也是最为关键最困难的一步。；只有通过多种渠道，尽可能寻找多元化资金来源，才能走 好风险投资的第一步，加大对高新技术产业的支持力度。目前比较普遍的的几种风险投资资 金来源包括： ‘1．海外资本 随着全球化的发展合和我国经济持续高速的增长，给国外投资者带来了良好的预期，我国已 经成为全球投资者瞩目的焦点，近两年来海外资本在我国风险资本中占的比重越米越大。吸 引海外资本，不仅可以引进风险投资发展急需的资金，而且可以得到国外优秀风险投资管理 人才，引进先进的管理方法和经验，随着我国法律的不断完善，更多的外资将进入中国进行 风险投资，这将形成一种趋势来弥补国内风险资本来源的不足。 2．企业 大企业也是风险投资活动的参与者之一，企业的风险投资通常采取向其所属的某一部门或研 究单位拨付资金的形式，这种风险投资的目的是通过研究和开发为解决企业产品的升级换代 或产品转向服务的，在开发成功后造出新的分公司或子公司。!这种做法似乎已同风险投资活 动的标准含义有相当的差别，但实际上，火企业还有一种参与风险投资活动的方式，那就是 对较成熟的、有明确市场前景的高新技术的收购，或者对成长性良好的创新型中小企业的兼 并，这类活动实际是风险资本运动中的一个不可或缺的构成部分。 政府 根据我国国情，我国的风险资本市场是由政府出资启动，因为由于我国政策、市场、认识的 、冈素，没有政府出资引导，风险投资很难展开。．在我国发展风险投资的初期，政府通过设立 国有投资公司，建立专项基金，提供了大量的资金来源j ■．金融机构 目前，我国金融机构参与风险投资还仅限于商业银行，商业银行控制了全国大部分资金，尽 管当前商业银行由于为控制风险而限制了向高新技术产业提供风险资本的融资规模，但根据 国际经验，通过一定的风险一收益控制机制，商业银行有潜力适当介入风险投资业，以开拓 业务，寻求发展，从而成为现阶段我国风险资本来源之一3除了商业银行，保险公司和证券 矿公司都是有实I力参与风险投资的，其专业化的投资团队和广泛的融资渠道将为其参与风险投 资打下坚实的基础。 丘述四种资金来源为目前风险投资资金来源的主要方式，在风险投资资本总额中占有重要的 地位，顺利的筹集到风险资本为风险投资成功进行风险投资奠定了良好的开端。 (二)风险投资机构的组织形式 明确了风险资本的诸多来源之后，为了将这些可能参与风险投资的资金募集起来，需要建立 起募集风