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第3章 认识利率 （教材第4章，第65-88页） 一、利率在生活中的重要性 （一）影响家庭的经济决策。 消费、储蓄、购买债券与银行存款选择。 （二）提高工商企业的经济决策 是否投资于新设备。 二、利率的含义 指信用工具等投资的到期回报率。投资均衡时才得到利率。 三、本章内容安排 （一）信用市场工具到期回报率的计算方法。 （二）利率的其他表示方法。 （三）债券利率的高低与债券优劣的关系。 （四）真实利率与名义利率区别。 一般来说，在投资均衡时，我们才能得到利率水平的实际数值。 3.1 利率的计量 一、信用市场工具类型 （一）简式贷款 特点：贷款人向借款人提供一笔资金（本金），借款人在到期日连本带利予以偿还。 属于到期一次还本付息，如银行向工商企业发放的商业贷款。 简式贷款相当于最基本的信用工具单位（还本付息一次相当于一个简式贷款），所有信用工具现值都是多期投资回报分现值的加总。 （二）定期定额清偿贷款 特点：向借款人发放一笔贷款，在约定的若干年内，借款人每月进行包括部分本金和利息在内的等额偿付。比如，分期付款贷款和抵押贷款。 （三）息票债券 1．特点 每年向债券持有人支付定额的利息（息票利息），一直到到期日，到期日再偿还确定的最后金额（债券票面值）。 2．称为息票债券的原因 债券持有人过去常常从债券上所附的息票，送交发行人，后者见票后向持有人支付利息。今天许多息票债券已经不必再通过呈递息票来领取利息了。 3．息票债券的主要内容 （1）发行债券的企业或者政府机构；（2）债券的到期日；（3）债券的息票利率，即以债券面值的百分比表示的年支付息票利息的金额。 4．息票债券举例。 比如，政府长期债券、中期债券和公司债券都属于息票债券。 （四）贴现发行债券（也称无息债券） 1．特点 债券的购买价低于票面值，期满时则按面值偿付。到期前，贴现发行债券不支付任何利息，只在期满时偿还票面值。 2．举例 国库券、储蓄债券及长期无息债券都属于贴现发行债券。 （五）上述债券分类的标准 以清偿时间为标准划分。简式贷款和贴现发行债券仅在到期日偿付，定期定额清偿贷款和息票债券则在到期日前定期偿付。 二、现值 用现值计量不同类型信用市场工具的利率。 （一）单利率 对于简式贷款而言， 单利率 （二）求一笔贷款（如100美元）贷出n年后的总回报。单利率为， （三）现时贴现值或现值（PV，Present Value）的计算 1．含义：即当单利率为时，n年后1美元在今天的价值。 2．公式 3．现值的应用 （1）由于今天的1US$能够利息，因此若干年后的1US$价值低于今天的1US$。 （2）把所有未来回报的现值相加，就可以计算出单利率为时某个信用市场工具今天的价值，并对偿付时间不同的各种信用工具（如贴现发行债券和息票债券）的价值进行比较。（说明：运用现值进行比较）。 三、到期回报率 到期回报率是投资均衡的结果。 （一）含义 属于最精确的利率计量指标。是使从债券工具上获得的回报的现值与其今天的价值相等的利率。 （如果投资回报的现值大于今天的现值，则投资者会竟相持有这种债券，使债券的价格（现值）提高，以使投资回报的现值等于今天的现值（购买的价格）。） （二）对四种信用市场工具到期收益率的计算 1．简式贷款的到期收益率 到期收益率满足使未来偿付款的现值等于贷款今日的现值。 设今日贷款100美元，1年后偿付额为110美元，则到期收益率满足 ，。 推论：简式贷款的到期收益率也表示单利率。 2．定期定额清偿贷款的到期收益率 设：贷款金额=LOAN FP=固定的年偿付额 N=到期前贷款年限，则到期收益率满足： 应用：可根据贷款金额、贷款年限、到期收益率，查表求出每年（月）的偿还金额（参见教材米什金，第70页表4-1）。 3．息票债券的到期收益率 （1）公式：息票债券涉及不止一次的支付款（bonus）。息票债券的现值等于所有息票利息支付额的现值加上最后偿还的债券面值的现值。 设：C=年息票利息 F=债券的面值 N=债券距到期日的年数 Pb=息票债券的价格 则息票债券的到期收益率满足 （2）应用 可根据息票利率（10%）、到期收益率（11.5%）和到期年数、息票债券面值，利用债务表查找息票债券价格（参见教材米什金，第71页，表4-2）。 （3）关于息票债券到期收益率的几个推论 第一，如果息票债券的买入价格与面值相等，则到期收益率等于息票利率。 当p=F时，得到。（同时可以参见教材第72页，表4-3）。 第二，息票债券的价格与到期收益率负向相关，即到期收益率上升，则债券价格下降；到期收益率下降，则债券价格上升。 原因：到期收益率上升时，息票债券的现值小于今天的现值，则人们抛售债券，债券价格下跌，直到息票现值之和等于债券今天的现值，其中涉及银行的利率水平