2014精讲班-第02章企业投资、融资决策与集团资金管理精要.docVIP

第二章 企业投资、融资决策与集团资金管理 第一部分 本章内容、复习重点及学习目标 本章内容重点介绍了投资决策、融资决策和集团公司资金管理。投资介绍了主要的评估方法，以及最优资本预算的基本原则；融资围绕资金缺口、成长性与融资关系、融资方式等问题展开；集团公司资金管理介绍了资金集中管理的方式及财务公司运作需要注意的问题。 本章重点内容集中在投资和融资决策两节；同时相对于第一章，本章内容更加深入和复杂，容易和第一章内容结合在一起进行考核。 本章教材对往年部分错漏内容进行了修订，增加了财务公司业务运作介绍。核心内容没有发生重大改变。 第二部分 本章快速学习思路 投资决策的核心内容与主线 投资决策方法的应用、现金流量的估计、最佳资本预算 融资决策的核心内容及主线 融资规划、增长率预测与管理、融资方式决策、资本结构决策与管理 集团资金管理模式与财务公司 第三部分 本章考点详讲 第一节 投资决策 一、投资决策概述 （一）投资决策的重要性 使用资本的过程，价值创造的前提 时限较长的、金额较大重要投资项目分析、评估与选择称为资本预算 价值取决于未来现金流量的折现值：资本预算决定未来现金流，进而影响价值 资本预算将企业的战略明确化、具体化 影响融资决策：重大项目的投资在不同程度上减弱了企业的财务弹性，影响到企业的融资决策 （二）投资决策的步骤 投资决策规模与股东大会、董事会、经理层权力分配 企业投资方案评价程序： 1.提出投资方案 2.估计方案相关的现金流量 3.计算投资方案的各种价值指标，如净现值、内含报酬率、现值指数等 4.进行分析、决策 5.对项目进行事后的审计 （三）投资项目的类别 1. 一般分类： （1）独立项目：指某一项目的接受或者放弃并不影响其他项目的考虑与选择。 （2）互斥项目：指某一项目一经接受，就排除了采纳另一项目或其他项目的可能性。 （3）依存项目：指某一项目的选择与否取决于公司对其他项目的决策。 2.企业进行项目投资的原因： （1）更换设备； （2）规模扩张：购置更多的新设备，或开设更多的分、子公司； （3）安全与环境项目； （4）研究与开发项目； （5）长期合同。 更换设备决策尤其是保持原有生产规模的投资项目分析相对容易和简单；对于新产品和服务项目投资由于不确定性大需要较为周密细致的分析——不仅是计算方法的问题，战略 二、投资决策方法 评估方法主要有五种：投资回收期法、折现的投资回收期法、净现值法、内含报酬率法，以及获利指数法。 两个重要的因素影响投资项目的决策：一是现金流量；二是折现率。 【例2一1】假设某公司需要对A、B两个投资项目进行决策，相关资料如表2-1和图2-1所示： （一）回收期法 非折现的回收期法：按照较短标准决策 回收期=收回投资前的年限+（年初未收回投资/当年最后产生的现金流） A项目的回收期：2+100/300=2.33（年） B项目的回收期：3+200/600=3.33（年） 根据以上计算，如果A、B项目是独立项目，则A项目因投资回收期短而优于B项目；如果A、B项目是互斥项目，则应选择A项目 折现的回收期法 A项目的回收期：2+214.89/225.39=2.95（年） B项目的回收期：3+360.65/409.8=3.88（年） 优点：可以计算出资金占用在某项目中所需的时间，在其他条件相同的情况下，回收期越短，项目的流动性越好，方案越优。 缺点：未考虑回报期后的现金流量。如果考虑到回收期后的现金流量，B方案要优于A项目 传统的回收期法还未考虑资本的成本。 （二）净现值法 净现值指项目未来现金流入量的现值与现金流出量的现值之间的差额。 根据公式：A项目的NPV=78.82；B项目的NPV=49.18 如果说两个项目是独立项目，则均可接受；如果两个项目是互斥项目，则选择A项目。 基本原理 当净现值为零时，说明项目的收益已能补偿出资者投入的本金及出资者所要求获得的投资收益； 当净现值为正数时，表明除补偿投资者的投入本金和必须的投资收益之后，项目仍有剩余收益 优缺点 使用现金流，而未使用利润，相对客观 考虑的是投资项目整体，这一方面优于回收期法 考虑了货币的时间价值 与财务管理的最高目标股东财富最大化紧密联结 允许折现率的变化 （三）内含报酬率法 1.传统的内含报酬率法 内含报酬率指使未来现金流入量的现值等于未来现金流出量的现值的折现率 A项目的IRR=14.49%；B项目IRR=11.79% 假设项目使用的资金的成本为10%，则若两个项目为独立项目，则均可接受；若两个项目为互斥项目，则选择A项目 原理：IRR是一个项目的预期的收益率，如果该收益率超过了资金的成本，则其剩余部分就可以保留，由此增加了企业股东的财富。当项目的IRR超过资本成本，则项目可以接受。如果IRR低于资金成本，则项目不能接受