第二讲外汇市场与汇率预测课件解析.ppt

* 抛补套利步骤 步骤 如果A国利率高，B国利率低，B国投资者将本币兑换为A国货币存入A国银行，同时签订卖出A国货币的远期合约 到期时执行远期合约，将A国货币兑换为本国货币，获取比本国高的利息率。 思考 何时抛补套利不再可行？ * 利率平价理论 利率平价 如果两国风险和期限相同的证券的利率差异等于汇率的远期升水率或贴水率，在这种市场上，抛补套利不再可行，这种均衡状态称为利率平价。 * 利率平价理论 利率平价理论 解释汇率远期升水或贴水和利率之间关系的理论，表明货币远期升水或贴水的大小近似等于两国的名义利率差异。 * 利率平价理论 公式表示 ?K=(1+iA)/(1+iB)-1 ? iA – iB 其中， ?K表示未来一段时间B国货币相对于A国货币价值远期升水或贴水的变动百分比 iA表示A国的名义利率 iB表示B国的名义利率 * 利率平价理论的推导 假设一美国投资者进行抛补套利 最初投资的本币价值为A美元 兑换外币时美元的即期汇率为每外币兑换S美元 外国货币的利率为if 到期时外币兑换成美元的远期汇率为每外币兑换F美元 外币的远期升水（或贴水）为ΔK 本国货币的利率为ih * 利率平价理论示例 例11：法国法郎6个月期的利率为6%，而美元6个月期的利率为5%。根据利率平价理论，法国法郎对美元6个月期的远期汇率升水还是贴水？升水率或贴水率是多少？ * 对利率平价理论的评价 缺陷 只考虑了套利者的行为，忽略了其他人的行为。 实证结果 尽管有些偏离，但不足以大到使抛补套利可行。 * 应用 由于远期汇率可以作为未来即期汇率的无偏估计，某种货币未来汇率的变化就等于该种货币同一时期的远期升水或贴水率。 * 三种汇率理论间的关系 即期汇率的预期变化 远期升水率或贴水率 通货膨胀差异 名义利率差异 购买力平价理论 费雪效应理论 利率平价理论 国际费雪效应理论 远期汇率为未来即期汇率的无偏估计 * 三种汇率理论间的关系 理论 因变量 自变量 理论含义 购买力平价理论 未来即期汇率的变化百分比 通货膨胀差异 用通货膨胀率差异预测未来即期汇率 国际费雪效应理论 未来即期汇率的变化百分比 （名义）利率差异 用名义利率预测未来即期汇率 利率平价理论 远期汇率升水或贴水 名义利率差异 用远期汇率预测未来即期汇率 * 六、汇率预测方法 基础分析法 时间序列分析法 * 基础分析法 基础分析法 通过对汇率影响因素的分析预测汇率变化 种类 定性分析法 定量分析法：直线回归法 建立汇率模型 求解模型参数 预测下期汇率 * 时间序列分析法 时间序列分析法 根据过去汇率的变化趋势预测未来汇率变化，其中的一个基本假设是过去汇率的变化趋势会延续到未来，适用于汇率的短期预测。 种类 稳定型：未来汇率是过去汇率的平均数 趋势型：未来汇率是时间的函数 自回归型：未来汇率是过去汇率的函数 * 思考题 影响汇率的因素有哪些？请加以简要说明。 A、B两国最近利率差异发生变化，这种变化对A国货币币值产生了重大影响，但对B国货币币值没有产生影响。解释为什么利率差异的变化对两国币值的影响不同？ 解释公司预测汇率的动机。 * 课堂练习 假定今天存在下列即期汇率：即期汇率1英镑=1.60美元，180天远期汇率1英镑=1.56美元，180天英国利率为4%，180天美国利率为3%。根据这些信息，利率平价存在吗？抛补套利可行吗？如何操作？ 假定加元的即期汇率为0.85美元，加拿大和美国的通货膨胀率是相同的。预计加拿大将经历4%的通货膨胀，美国将经历3%的通货膨胀。根据购买力平价理论，加元的币值将如何变动？变化幅度是多少？ * 假定澳大利亚元的即期汇率是0.09美元，而澳大利亚与美国一年期的利率开始为6%，然后澳大利亚一年期的利率上涨5%，而美国一年期的利率维持不变。根据国际费雪效应理论，预测一年后的即期汇率。 * 课堂案例 Zuber公司是美国的一家跨国公司，自1989年以来，一直积极地在东欧寻找业务。东欧集团的某个国家允许其货币比值由市场决定。货币的即期汇率为0.40美元，而且这个国家开始允许外国投资者进行投资，作为吸引资金帮助建设经济的一种方法。该国政府发行的一年期国库券的利率为14%，大大高于美国目前一年期国库券9%的利率。当地银行开始为当地货币创造远期市场。这家银行最近私有化了，而且设法使自己闻名于国际业务。银行标明的一年期远期汇率为0.39美元。作为Zuber公司国际货币市场部的雇员，公司要求你估计一下把资金投 * 资于这个国家的可能性。你负责下一年价值10 000 000美元的投资。你的目标是在保持安全性的同时得到最高的收益。由于汇率由市场决定，一个很大的可能性就是这个国家的货币在寻找均衡价值时在几年内会非常不稳定。一年后的实际价值可能高于或低于预期价值的40%。（