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8.1 债券投资 8.1 债券投资 8.1 债券投资 8.1 债券投资 8.1 债券投资 8.1 债券投资 8.1 债券投资 8.1 债券投资 8.1 债券投资 8.2 股票投资 8.2 股票投资 8.2 股票投资 8.2 股票投资 8.2 股票投资 8.2 股票投资 8.3 证券投资组合 8.3 证券投资组合 8.3 证券投资组合 8.3 证券投资组合 8.3 证券投资组合 8.3 证券投资组合 8.3 证券投资组合 8.3 证券投资组合 8.3 证券投资组合 8.3 证券投资组合 8.3 证券投资组合 8.3 证券投资组合 8.3 证券投资组合 8.3 证券投资组合 8.4 期权投资 8.4 期权投资 8.4 期权投资 8.4 期权投资 8.4 期权投资 8.4 期权投资 8.4 期权投资 8.4 期权投资 8.4 期权投资 8.4 期权投资 8.4 期权投资 8.4 期权投资 8.4 期权投资 8.4 期权投资 2.看涨期权与看跌期权的比较 3.期权的到期日价值及损益比较 4.期权的实值、虚值和平值 5.期权投资策略基本思路：把现货市场上买卖股票和期权市场买卖期权进行投资组合。 6.期权价值的含义及其比较 股权价值评估的方法一、期权估价原理（一）对冲原理 1．基本原理指构建一个由股票市场上的股票投资和期权市场上的期权投资组成的无风险的对冲组合。对冲指一项金融资产的变化被另外一项金融资产的变化所抵销。2．基本思想构造一个股票喝借款的适当组合，使得无论股价如何变动，投资组合的损益都与期权相同，那么创建该投资组合的成本就是期权的价值。 例题假设ABC公司股票目前的市场价格为50元，而在半年后的价格可能是66.67元和37.5元两种情况。再假定存在1股该种股票的看涨期权，期限是半年，执行价格为52.08元。投资者可以按2%的无风险利率借款。我们将考察两个可能的策略：第一个策略是售出1股该股票的看涨期权，获得期权费（期权的现行价格）C0；第二个策略是现在购进X股上述股票且按无风险利率2%借入资金，借款数额设定为Y。目前的现金净流量=50X-C0-Y=0。 则：66.67X-1.02Y-14.59=0 （1）37.5X-1.02Y-0=0 （2）解得：X=0.5（股），Y=18.39（元）C0＝50X－Y＝50×0.5－18.39＝6.61元 （一）布莱克—斯科尔斯期权定价模型假设1.标的股票不发放股利；2.交易成本和所得税税率为零；3.短期无风险利率已知并保持不变；4.任何证券购买者均能以短期无风险利率借得资金；5.对市场中正常空头交易行为并无限制；6.期权为欧式期权；7.标的股价接近正态分布。 （二）计算公式1.C0=S0N（d1）-X =S0N（d1）- 2.d1= 3.d2=d1-  其中：C0—看涨期权的现行价格S0—标的资产的现行价格X—看涨期权的执行价格PV（x）—看涨期权执行价格的现值N（d）—标准正态分布随机变量值小于或等于d的概率rc—连续复利的短期无风险年利率e—2.7183 —连续复利计算的标的资产年收益率的标准差t—以年计算的期权有效期 （三）影响因素该模型有5个参数，即：标的资产的现行价格S0、看涨期权的执行价格X、连续复利的短期无风险年利率rc、以年计算的期权有效期t和连续复利计算的标的资产年收益率的标准差 。 正态分布曲线图 附表中正态分布下的累积概率[N（d）]的使用说明： 1.变量值在区间（- ，）之间与正态分布曲线围成的整个面积=1，而且被均值一分为二，即在均值 两侧的面积各为0.5。如N（2）：“2”表示标准差的个数，N（2）表示其变量值在（- ， + ）之间与正态分布曲线围成的整个面积，等于0.5加上（ ， + ）之间与正态分布曲线围成的面积之和，表示变量值小于其均值 与标准差 之和的概率。 正态分布曲线图 2.附表中第1列和第1行的数值相加，构成自变量d的值，d表示标准差的个数。如求N（1.96），在附表第一列中找到“1.9”，在第一行找到“0.06”，两数相加，即为d=1.96，“1.9”所在行和“0.06”所在列交叉处的数“0.9750”，就是所求N（1.96）的近似值，即N（1.96）=0.9750。又如N（0.24），那么“0.2”这一行与“0.04”这一列交叉处的数“0.5948”就是所求，N（0.24）=0.5948，等。 正态分布曲线图 3.由图可知，图中左右两块相对应部分的面积是相等的。如N（-2），即（- ， - ）之间与正态分布曲线围成的面积，等于（ + ， + ）之间与正态分布曲线围成